Il existe de nombreuses façons de construire et de gérer des portefeuilles, mais dans le monde de la haute finance, une stratégie de gestion active a attiré l'attention de nombreux acteurs, et pour de bonnes raisons. Cette stratégie particulière est appelée «équité active renforcée», mais vous trouverez la plupart des gens l'appellent 130/30 (ou parfois 120/20). Poursuivez votre lecture pour découvrir comment l'équité active peut améliorer l'efficacité et la rentabilité de votre portefeuille.

Indexation améliorée: contexte de l'actif actif amélioré
L'actif actif amélioré est similaire à un concept que vous connaissez peut-être déjà, appelé indexation renforcée. L'indexation améliorée a deux objectifs en tête. La première consiste à exposer votre portefeuille à un indice (ou à un indice de référence donné) afin de réaliser les rendements du marché. Le deuxième objectif est de fournir une exposition aux rendements issus de la gestion active. Cette combinaison d'objectifs peut être atteinte en exposant le portefeuille à un indice en utilisant une combinaison de titres de capital et de dérivés. Cela laisse une partie du capital initial à la disposition des gestionnaires pour générer des rendements actifs à long terme seulement (en d'autres termes, acheter et conserver).

La combinaison d'actions et de produits dérivés offre une exposition complète aux rendements du marché, tandis que les gestionnaires peuvent utiliser le capital restant pour générer des rendements gérés activement.

Par exemple, si un investisseur a un portefeuille de 1 000 $ et veut investir comme un fonds indiciel amélioré, le processus pourrait ressembler à ceci: L'investisseur devrait s'assurer que le 1 000 $ est exposé aux rendements du marché. Pour ce faire, il ou elle devrait acheter une combinaison de l'équité qui compose un indice donné et des dérivés qui représentent l'indice. Le capital utilisé pour ce faire ne doit pas être égal à 100% du capital initial en raison de l'effet de levier fourni par les dérivés. Il est important de noter que la position expose toujours l'investisseur à des rendements égaux à 100% du capital initial. Pour cet exemple, supposons que l'investisseur a utilisé 800 $. Les 200 $ restants seraient alors investis dans des titres qui, selon l'investisseur, surpasseront l'indice.

L'indexation renforcée reste toutefois soumise à quelques contraintes, telles que la contrainte long-only (qui limite les investisseurs aux positions longues) et un montant limité de risque résiduel auquel le portefeuille global peut être confronté. exposé. Le montant du capital exposé au risque résiduel est limité par le montant du capital non utilisé pour suivre l'indice. Ces contraintes suggèrent que l'indexation améliorée peut être une approche sous-optimale.

Actions actives améliorées: comment cela fonctionne
L'assouplissement de la contrainte «long only» et l'exposition variable au risque résiduel nous amènent à jeter les bases du portefeuille d'actions actives améliorées.

Cette approche commence par un index - de préférence celui qui ressemble le plus à ce que les gestionnaires utilisent comme point de référence.À partir de là, le risque résiduel est obtenu en prenant des positions longues et courtes sur des titres que le gestionnaire favorise ou déteste, respectivement. Il est important de se rappeler que ces positions sont neutres en termes de poids du portefeuille, nous laissant avec nos poids de l'indice d'origine, pas un portefeuille avec un bêta égal à notre indice.

Cependant, la partie significative est la compensation égale des positions longues et courtes. Certains courtiers n'ont pas besoin de garanties en espèces lorsqu'ils prêtent une action à des fins de vente à découvert, mais ils permettent plutôt au client d'utiliser une position acheteur sur les actions à titre de garantie. Cela permet au client d'utiliser le produit de la vente à découvert pour investir dans des positions longues. En contrepartie de permettre au client d'emprunter les actions, le courtier peut lui imputer un petit pourcentage du capital total de l'action prêtée tout au long de l'année (disons 0,5%). Cela s'ajouterait aux dividendes qui pourraient survenir pendant la période de vente à découvert, tout comme un courtier traditionnel.

Regardons un autre exemple. Supposons que vous ayez un portefeuille avec un capital de départ de 1 000 $. À partir de là, votre prime broker vous prête 300 $ d'actions pour une vente à découvert. Vous utilisez le produit de 300 $ de cette vente à découvert pour investir dans une action que vous privilégiez. Votre exposition nette est maintenant longue de 130% et courte de 30%. Votre exposition nette totale à toutes les positions est de 160% (100% indexée, 30% longue et 30% courte). Ce même exemple pourrait être utilisé avec 20% pour faire 120 / 20s, 40% pour faire 140 / 40s. Dans cet exemple particulier, vous avez construit 130 / 30s.

Comme les positions actives longues et courtes étaient à l'origine égales en valeur et en poids de portefeuille, il est facile d'ajuster le portefeuille pour maintenir la structure désirée, soit en cédant partiellement les positions longues pour couvrir des pertes courtes, soit vice versa. Une proportion correcte de la valeur peut être transférée à la position opposée pour ramener le portefeuille à la structure souhaitée.

Comparaison entre l'actif actif amélioré et des stratégies similaires
Le lecteur averti peut déjà savoir ce que cette technique de gestion permet aux investisseurs de faire par rapport à une combinaison d'autres stratégies. Une stratégie similaire est appelée neutre sur le marché des actions. Il fonctionne essentiellement en prenant des positions longues et courtes qui se compensent, de sorte que le portefeuille n'a aucune exposition nette au marché. Cela se traduit par des rendements purement dérivés du risque résiduel. L'autre stratégie de portefeuille est simplement l'indexation simple. Cela se traduit par des rendements purement dérivés des rendements du marché (aucun risque résiduel).

Grâce à l'utilisation d'un «prime broker» amélioré, les fonds propres actifs améliorés permettent au gestionnaire de s'exposer à la fois aux rendements purs du marché et aux rendements actifs non modifiés. Ce qui aurait autrefois nécessité des capitaux supplémentaires peut maintenant être réalisé grâce à un seul portefeuille, conduisant à des rendements améliorés. Ces rendements améliorés seront très utiles aux gestionnaires qui sont responsables de l'attribution de portions de gros portefeuilles, comme les gestionnaires de fonds de pension.

The Bottom Line
En bref, l'utilisation de capitaux propres actifs améliorés peut être d'une grande valeur pour tout investisseur afin d'obtenir le potentiel de rendements plus élevés avec moins de capital.Le développement de la structure de prime brokerage améliorée permet d'utiliser des positions d'actions longues en tant que collatéral pour des positions en actions courtes. Cela modifie essentiellement les règles de gestion de portefeuille. Le relâchement de la contrainte long-only et l'élimination d'un plafond sur le risque résiduel nous permettent de créer une solution plus optimale pour la gestion de portefeuille.