L'EBITDA a une mauvaise réputation dans le monde de la finance, mais cette mesure financière mérite-t-elle vraiment le dégoût des investisseurs? L'EBITDA, acronyme de "bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement", est une mesure souvent utilisée de la valeur d'une entreprise. Mais les critiques de cette valeur soulignent souvent que c'est un chiffre dangereux et trompeur, en raison du fait qu'il est souvent confondu avec les flux de trésorerie. Dans cet article, nous allons vous montrer comment ce numéro peut réellement aider les investisseurs à créer une comparaison pommes-pommes, sans laisser un arrière-goût amer.

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L'EBITDA Calcul
est calculé en rapportant le résultat net et en y ajoutant les intérêts, les taxes, les amortissements et les amortissements. L'EBITDA est utilisé pour analyser la rentabilité opérationnelle d'une entreprise avant les charges non opérationnelles (telles que les intérêts et les «autres» dépenses non essentielles) et les charges non monétaires (dépréciation et amortissement). Alors, pourquoi ce simple chiffre est-il continuellement vilipendé dans l'industrie financière?

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Les critiques
La prise en compte des intérêts, des impôts et de la dépréciation et de l'amortissement peut faire en sorte que même les entreprises complètement déficitaires semblent être en bonne santé financière. Un retour sur les dotcoms fournit d'innombrables exemples d'entreprises qui n'avaient aucun espoir, aucun avenir et certainement pas de revenus, mais qui sont devenues les chéris du monde de l'investissement. L'utilisation de l'EBITDA comme mesure de la santé financière a rendu ces entreprises attrayantes.

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De même, les numéros d'EBITDA sont faciles à manipuler. Si des techniques comptables frauduleuses sont utilisées pour gonfler les revenus et les intérêts, les taxes, les dépréciations et les amortissements sont exclus de l'équation, presque n'importe quelle entreprise aura fière allure. Bien sûr, quand la vérité sort sur les chiffres des ventes, le château de cartes va dégringoler et les investisseurs seront en difficulté.
Le flux de trésorerie d'exploitation est une meilleure mesure de la trésorerie générée par une entreprise car elle ajoute les charges non monétaires (dépréciation et amortissement) au résultat net et inclut les variations du fonds de roulement qui utilisent ou fournissent des liquidités (telles que variation des créances, dettes et stocks). Ces facteurs de fonds de roulement sont la clé pour déterminer combien d'argent génère une entreprise. Si les investisseurs n'incluent pas les changements dans le fonds de roulement dans leur analyse et comptent uniquement sur le BAIIA, ils ne comprendront pas les indices qui indiquent si une entreprise perd de l'argent parce qu'elle ne fait aucune vente. (Pour en savoir plus sur les flux de trésorerie, voir Les éléments essentiels des flux de trésorerie et Analyser les flux de trésorerie en toute simplicité .)

Les Cheerleaders
Malgré les critiques, nombreux sont ceux qui favorisent cette équation pratique. Plusieurs faits sont perdus dans tous les se plaindre de l'EBITDA, mais ils sont ouverts promus par les pom-pom girls de la valeur.

1. Le premier facteur à considérer est que le BAIIA peut être utilisé comme un raccourci pour estimer les flux de trésorerie disponibles pour payer la dette sur des actifs à long terme, tels que du matériel et d'autres articles dont la durée est mesurée en décennies plutôt qu'en années.La division du BAIIA par le montant des paiements de dette requis donne un ratio de couverture de la dette. La prise en compte de l '«ITDA» de l'EBITDA a été conçue pour prendre en compte le coût des actifs à long terme et donner un aperçu des bénéfices qui seraient restés après la prise en compte du coût de ces outils. C'est l'utilisation d'EBIDTA avant 1980, et c'est un calcul parfaitement légitime.
   

2. Un autre facteur souvent négligé est que pour qu'une estimation du BAIIA soit raisonnablement exacte, l'entreprise évaluée doit avoir une rentabilité légitime. L'utilisation de l'EBITDA pour évaluer les entreprises industrielles anciennes est susceptible de produire des résultats utiles. Cette idée a été perdue au cours des années 1980, lorsque les rachats par endettement ont été à la mode, et l'EBITDA a commencé à être utilisé comme un proxy pour les flux de trésorerie. Cela a évolué vers la pratique plus récente de l'utilisation de l'EBITDA pour évaluer les dotcoms non rentables ainsi que des entreprises telles que les télécoms, où les mises à niveau technologiques sont une dépense constante.
   

3. Le BAIIA peut également être utilisé pour comparer les sociétés entre elles et les moyennes de l'industrie.
   

4. En outre, le BAIIA est une bonne mesure des tendances du bénéfice de base, car il élimine certains des facteurs externes et permet une comparaison plus «des pommes aux pommes».

En fin de compte, le BAIIA ne devrait pas remplacer la mesure des flux de trésorerie, qui comprend le facteur important des variations du fonds de roulement. Rappelez-vous «l'argent est roi» parce qu'il montre une «vraie» rentabilité et la capacité d'une entreprise à poursuivre ses activités.

Exemple - Analyse de l'EBITDA L'expérience de la société W. T. Grant illustre bien l'importance de la génération de trésorerie par rapport à l'EBITDA. Grant était un détaillant général à l'époque avant les centres commerciaux et était un stock de premier ordre de son époque. Malheureusement, la direction a fait plusieurs erreurs. Les niveaux d'inventaire ont augmenté et l'entreprise a dû emprunter massivement pour garder ses portes ouvertes. En raison de la lourde charge d'endettement, Grant a fini par fermer ses portes et les meilleurs analystes de l'époque qui se concentraient uniquement sur l'EBITDA ont raté les flux de trésorerie négatifs. Bon nombre des appels manqués de la fin de l'ère dotcom reflètent les recommandations que Wall Street a faites une fois pour Grant. Dans ce cas, le vieux cliché a raison: l'histoire tend à se répéter. Les investisseurs devraient tenir compte de cet avertissement.

La mise en garde
Dans les deux cas n ° 1 et n ° 2 énumérés ci-dessus, le BAIIA risque de produire des résultats trompeurs. La dette sur les actifs à long terme est facile à prévoir et à planifier, contrairement à la dette à court terme. Le manque de rentabilité n'est pas un bon signe de la santé des entreprises, peu importe le BAIIA. Dans ces cas, plutôt que d'utiliser le BAIIA pour déterminer l'état de santé d'une entreprise et évaluer l'entreprise, il faut l'utiliser pour déterminer combien de temps l'entreprise peut continuer à rembourser sa dette sans financement additionnel.

Un bon analyste comprend ces faits et utilise les calculs en conséquence, en plus de ses autres estimations exclusives et individuelles.

La conclusion
L'EBITDA n'existe pas dans le vide. La mauvaise réputation de la mesure est plus le résultat d'une surexposition et d'une mauvaise utilisation qu'autre chose.Tout comme une pelle est efficace pour creuser des trous, mais ne serait pas le meilleur outil pour serrer les vis ou gonfler les pneus, le BAIIA ne devrait pas être utilisé comme un outil unique pour évaluer la rentabilité des entreprises. . Ce point est particulièrement valable lorsque l'on considère que les calculs du BAIIA ne sont pas conformes aux principes comptables généralement reconnus (PCGR).

Comme toute autre mesure, l'EBITDA n'est qu'un indicateur unique. Pour développer une image complète de la santé d'une entreprise donnée, une multitude de mesures doivent être prises en considération. Si identifier de grandes entreprises était aussi simple que de vérifier un seul chiffre, tout le monde vérifierait ce nombre et les analystes professionnels cesseraient d'exister. (Pour plus d'informations sur le BAIIA, lisez Un aperçu clair du BAIIA .)