Comment déterminez-vous la juste valeur marchande d'une devise qui s'est appréciée plus rapidement que les actions des plus grandes valeurs technologiques? Cette question a brouillé les investisseurs et les analystes pendant des années quand il s'agit de Bitcoin. Bien que les méthodes d'évaluation des devises numériques soient plutôt simples, les hypothèses qui sous-tendent les évaluations concurrentes varient considérablement. Ne comptez pas sur les analystes de Wall Street pour penser pour vous. Au lieu de cela, considérez ce cadre et de venir avec vos propres estimations de la valeur marchande juste pour bitcoin. Bitcoin a de la valeur parce que les gens pensent qu'il a de la valeur. Votre première question pourrait être de demander si Bitcoin a quelque valeur que ce soit. Après tout, beaucoup de sceptiques bitcoin ont frappé la monnaie virtuelle pour son manque de «valeur intrinsèque», y compris les investisseurs de classe mondiale comme Berkshire Hathaway Inc. (NYSE: BRK .B BRK .Berkshire Hathaway Inc186. 32% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) Warren Buffett (qui a appelé Bitcoin un «mirage») et JP Morgan Chase & Co. (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co100. 78-0 62% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) Jamie Dimon, et des économistes vénérés comme l'ancien président de la Réserve fédérale Alan Greenspan et le lauréat du prix Nobel Paul Krugman ("Bitcoin is evil"). Malgré cette armée de sceptiques et une myriade de mauvaises nouvelles pour l'industrie à ce jour en 2014, Bitcoin continue de se négocier pour des multiples de plus qu'il y a un an. Les jumeaux Winklevoss sont clairement en désaccord. Voir l'interview d'Investopedia avec Tyler Winklevoss.) Comment cela peut-il être? Tout simplement, les Bitcoins ont de la valeur, car un petit groupe de personnes croit que la technologie Bitcoin sous-jacente a de la valeur. À l'avenir, la technologie Bitcoin peut être utilisée pour un large éventail d'applications de services financiers, des paiements aux contrats en passant par les échanges distribués. Puisque les Bitcoins sont les rares unités monétaires nécessaires pour alimenter ces applications, elles sont précieuses. Contrairement aux monnaies fiduciaires dont la monnaie peut être gonflée par les banques centrales, il existe un nombre limité de Bitcoins qui seront mis en circulation, faisant de la devise un stock de valeur supérieur à d'autres réserves internationales. Bien que Bitcoin n'ait pas cours légal soutenu par un gouvernement particulier, la valeur de la devise est supportée par les individus et les commerçants qui acceptent volontairement Bitcoin pour leurs biens et services. Si nous pouvons convenir que les Bitcoins ont une valeur attendue positive (car au moins certaines personnes croient que la technologie sous-jacente a le potentiel d'être révolutionnaire), nous pouvons commencer à faire nos propres estimations sur sa foire actuelle. valeur. La valeur de Bitcoin dépend de la demande "transactionnelle" et "réservation". Il est important de noter que la valeur marchande totale d'une monnaie, sa «base monétaire», dépend de deux facteurs: la demande transactionnelle et la demande de réservation. Nous pouvons considérer le «flottant» quotidien moyen de Bitcoin comme l'équivalent de la masse monétaire M1 de notre économie - la monnaie nécessaire pour satisfaire la demande transactionnelle de biens et de services. De même, nous pouvons penser aux Bitcoins qui sont "thésaurisés" par des investisseurs spéculatifs en tant que devise nécessaire pour satisfaire la demande de réservation d'épargne à long terme sécurisée. Combiné, le flottant et les réserves de Bitcoin comprennent sa base monétaire totale, qui est similaire à la masse monétaire M2 de notre économie (M1 + argent dans les dépôts d'épargne, les marchés monétaires, etc.). Ainsi, la base monétaire repose sur les consommateurs et les investisseurs qui croient que la technologie Bitcoin va alimenter un certain volume d'échanges économiques aujourd'hui et dans le futur. Les investisseurs spéculatifs, en particulier, ont fait preuve d'une volonté extraordinaire d'acheter de la CTB, ce qui a conduit à une base monétaire beaucoup plus large que ce à quoi on aurait pu s'attendre dans le cas d'une monnaie avec le volume transactionnel de Bitcoin. Et c'est ok! Tant que la demande transactionnelle de Bitcoin continuera de croître de manière exponentielle dans les années à venir, l'équilibre entre le flottant de Bitcoin et sa base monétaire totale reflètera probablement celui des autres devises mondiales. (Pour savoir comment Bitcoin entre en circulation, lisez «Qu'est-ce que Bitcoin Mining?») La base monétaire de Bitcoin potentielle est l'une des entrées clés dont nous avons besoin pour notre évaluation. Puisqu'il n'y a pas vraiment de différence entre une BTC détenue pour le commerce et une BTC destinée à l'investissement, il devrait être clair que nous ne nous soucions vraiment que de la base monétaire totale de Bitcoin en matière d'évaluation. Théoriquement, la juste valeur marchande d'une BTC devrait simplement être le dividende de sa base monétaire prévue future et de la BTC en circulation, actualisée par un "hurdle rate" dont un investisseur aurait besoin pour investir dans le spéculatif. devise. Alors, quelles sont les estimations raisonnables pour la future base monétaire potentielle de Bitcoin? Les bitcoins valent environ 5 $. 5 milliards aujourd'hui, mais selon l'investisseur et entrepreneur Barry Silbert, ils ne commenceront à prospérer en tant que monnaie transactionnelle une fois que la base monétaire passe à 50-100 milliards de dollars. Plus dramatiquement, les analystes de Wedbush Securities ont récemment estimé que la demande globale potentielle de bitcoin pourrait être supérieure à 1399 milliards de dollars, y compris les réserves mondiales de devises, les disponibilités monétaires des pays à forte inflation et la valeur marchande de l'or détenu. en tant qu'actifs financiers. Supposons que dans notre cas optimiste pour Bitcoin, la base monétaire passe à 1 billion de dollars en dix ans, ce qui représenterait une fraction de la masse monétaire totale du dollar américain et environ la moitié de la valeur du marché mondial de l'or. Nous pourrions ensuite diviser cette base monétaire par le nombre total de bitcoins attendus en circulation d'ici 2024 (grâce au calendrier minier connu). Avec 21 millions de BTC en circulation, nous pourrions voir un bitcoin de 50 000 $ avec une base monétaire de 1 billion de dollars!Si nous sommes à l'aise avec cette hypothèse, tout ce que nous devons faire est de ramener notre bitcoin de 50 000 $ à l'avenir en dollars actuels. Le "hurdle rate" de Bitcoin est l'autre entrée clé dont nous avons besoin pour notre évaluation. Voici où les choses se compliquent: quel est le taux d'actualisation approprié à utiliser pour Bitcoin, une devise spéculative qui ne génèrera jamais de flux de trésorerie? Nous devons faire certaines hypothèses sur le taux de rendement requis pour compenser les risques associés à la détention de Bitcoin. Supposons que nous exigeons normalement un rendement des capitaux propres de 12% pour les investissements dans certaines actions de croissance, mais nous croyons que Bitcoin comporte cinq fois le risque habituel. Nous devrions appliquer un taux d'actualisation de 60% à notre estimation future de la valeur de Bitcoin. En raison de la capitalisation, cela ferait de notre BTC de 50 000 $ en 2024 une valeur d'environ 455 $ aujourd'hui - ce qui n'est pas trop loin des niveaux de prix actuels. À titre d'exemple, il pourrait aussi aider à déterminer comment un investisseur en capital risque pourrait déterminer la valeur actuelle nette d'un investissement qu'il ne prévoit pas générer de flux de trésorerie positifs pendant sa période d'investissement (par exemple, une entreprise de haute technologie réinvestissant 100% des ses revenus avant qu'il ne se vende finalement à Google). En l'absence de bénéfice, VC pourrait examiner les multiples de revenus pour déterminer la valeur terminale de l'entreprise, puis actualiser ce chiffre de 40 à 60%. Avec Bitcoin, la pensée est la même. Sauf que la valeur terminale de Bitcoin est en fait sa future base monétaire. Caveat emptor: Vos hypothèses font toute la différence. Selon les hypothèses que nous avons utilisées ci-dessus, Bitcoin peut sembler proche de son prix actuel. Mais que se passe-t-il si nous pensons que la base monétaire atteindra 2 billions de dollars en dix ans et que les investisseurs se montrent prêts à accepter des rendements annuels de 30%? Soudain, la juste valeur marchande actuelle de la CTB grimpe à 7 250 $! Inversement, si nous pensons que la base monétaire n'atteindra que 500 milliards de dollars en dix ans et que les investisseurs ne toucheront Bitcoin que lorsqu'ils s'attendent à un rendement annuel de 80%, la juste valeur actuelle chutera à 70 dollars. The Bottom Line Si vous êtes un croyant Bitcoin tolérant au risque, les prix d'aujourd'hui sont probablement alléchants. Si vous êtes un sceptique plus conservateur, vous éviterez probablement une classe d'actifs qui semble être dans une bulle spéculative. Mais de toute façon, il vous suffit de faire deux hypothèses de base pour déterminer votre propre juste valeur marchande pour Bitcoin: sa future base monétaire et votre taux de rendement ajusté au risque. Bonne chance!