L'évaluation des évaluations d'entreprises à des fins d'investissement est une tâche difficile. Souvent, les investisseurs utilisent des ratios de valorisation, tels que le rapport cours / bénéfice (P / E), et les comparent avec des sociétés similaires pour déterminer si elles sont relativement bon marché ou chères. En conjonction avec des ratios comme le P / E, les investisseurs devraient se pencher sur la durabilité des bénéfices de l'entreprise. Une entreprise qui rapporte des bénéfices anormalement élevés au cours d'une période peut voir le prix de son stock grimper avec son ratio P / E. Mais ces bénéfices vont-ils persister pour justifier les valorisations plus élevées? En analysant la durabilité des bénéfices, les investisseurs peuvent se faire une idée de la façon dont les bénéfices se comporteront à l'avenir.

AD:

Frais de restructuration / radiations Souvent, les frais de restructuration ou les radiations par une entreprise sont considérés comme une dépense ponctuelle et ignorés par les investisseurs. Toutefois, lorsque vous faites preuve de diligence raisonnable au cours de votre processus d'investissement, vous devriez toujours prêter attention à ces éléments - ils pourraient être tout sauf une seule fois. Par exemple, une société qui doit effectuer une réduction significative de ses stocks continuera d'être affectée par la dépréciation, grâce à un coût des marchandises moins élevé dans les années à venir. De même, si la société décide que son équipement ou ses usines nécessitent une dépréciation, la dépréciation future sera également plus faible. Ces deux éléments ont un impact direct sur le bénéfice net futur, mais sont souvent rejetés. (Pour en savoir plus sur les radiations, jetez également un coup d'œil à Indices communs de manipulation des états financiers. )

AD:

Dépenses publicitaires Certaines entreprises dépendent de certaines activités de base pour maintenir leurs bénéfices. Pour de nombreuses entreprises dans lesquelles la reconnaissance de la marque est particulièrement importante, les dépenses de marketing et de publicité sont les clés sur lesquelles se concentrer. Souvent, une entreprise créera temporairement une augmentation de ses bénéfices en réduisant ses dépenses publicitaires au cours de la période en cours, mais cette action pourrait se faire au détriment des revenus nets futurs.

AD:

Pour analyser les dépenses de publicité, il suffit de calculer le montant consacré à la publicité au cours de la période en pourcentage des revenus. Comparez le pourcentage consacré à la publicité au cours de quelques années (trois à cinq ans est généralement bon). De fortes augmentations ou diminutions de ces dépenses devraient être étudiées plus avant. Examinons par exemple les dépenses de publicité de Coca Cola (en millions) pour 2006-2008.

-	2008	2007	2006
Recettes nettes	31944	28857	24088
COGS	11374	10406 ​​	8164
Bénéfice brut	20570	18451	15924
SG & A	11774	10406 ​​	8164
Dépenses publicitaires	2998	2774	2553
Dépenses publicitaires / recettes	9. 39%	9. 61%	10. 60%
Source: Coca-Cola 10-K

Entre 2004 et 2006, les recettes publicitaires de Coca-Cola représentaient environ 10% du chiffre d'affaires et se stabilisaient autour de 8 avant 2004.6%. Un couple de points à examiner pourrait être pourquoi il y avait une pointe à 10% pour trois ans et maintenant les dépenses de publicité sont en baisse par rapport aux niveaux d'avant 2004. Y a-t-il eu un coup de pouce temporaire dans la publicité qui a affecté les ventes futures ou y a-t-il eu une détérioration des taux de croissance des ventes?

Recherche et développement Semblable aux dépenses publicitaires pour les entreprises qui dépendent fortement de la reconnaissance de la marque, examinez les dépenses de R & D pour les entreprises qui comptent sur un portefeuille constant de nouveaux produits pour maintenir leurs bénéfices. Pharmaceuticals et Tech sont des exemples de secteurs qui dépendent fortement des investissements en R & D. Les dépenses de RD sont l'une de ces dépenses qui sont traitées comme des dépenses d'exploitation tout en offrant des avantages à long terme, comme des investissements dans des bâtiments ou des machines. Cela signifie que la recherche et le développement sont passés en charges immédiatement plutôt qu'amortis comme les actifs à long terme, ce qui a une incidence directe sur le bénéfice net de la période en cours.

Une diminution des dépenses de R & D sur le compte de résultat augmentera le bénéfice courant, mais les bénéfices à long terme pourraient en souffrir. De plus, une augmentation des dépenses actuelles de RD pourrait faire baisser les bénéfices courants mais procurer des avantages dans les années à venir. En outre, les augmentations historiques de la RD qui n'entraînent pas d'augmentation des ventes futures devraient être un signal d'alarme pour les investisseurs. Cela pourrait signifier que l'entreprise utilise moins efficacement les investissements en RD pour produire de nouveaux produits. A titre d'exemple, regardons les dépenses de R & D d'Advanced Micro Device (en millions) pour 2006-2008.

-	2008	2007	2006
Revenus nets	5808	5858	5627
Taux de croissance des ventes	-0. 1%	4. 1%	13. 1%
R & D Charges	1848	1771	1190
R & D / Revenus	31. 8%	30. 2%	21. 1%
Source: Advance Micro Devices 10-K

Le taux de croissance des ventes d'AMD est passé de 13,1% en 2006 à une croissance quasi nulle en 2008. Entre-temps, les dépenses de R & D ont régulièrement augmenté. De 2003 à 2005, les dépenses moyennes de R et D représentaient environ 24,8% des ventes. L'augmentation à 30-31% en 2007-2008 devrait être un signal d'alarme pour les investisseurs. L'entreprise sera-t-elle en mesure de maintenir ce niveau de R & D ou l'augmentation est-elle simplement due à un succès difficile dans le département R & D? Ou peut-être s'agit-il d'une augmentation ponctuelle de la RD et le pourcentage reviendra aux niveaux historiques. Ce sont les types de problèmes que l'investisseur devrait approfondir pour comprendre le cœur de métier. (Pour en savoir plus sur la RD et autres actifs incorporels, voir La valeur cachée des actifs incorporels .)

Conclusion L'analyse de la durabilité des bénéfices d'une entreprise n'est qu'un aspect d'une bonne analyse des bénéfices. Connaître les principales activités de l'entreprise et les moteurs de ses revenus peut aider les investisseurs à disséquer la cohérence de leurs bénéfices. Parce que, en tant qu'investisseur, vous évaluez et achetez les bénéfices futurs de l'entreprise, savoir quelle partie des bénéfices n'est pas durable vous aidera à actualiser le prix avec plus de précision. Il existe également de nombreux autres éléments qui peuvent fausser les résultats de la société, tels que les charges de retraite futures, les gains / pertes non réalisés sur les titres négociables et bien d'autres.Cet article fournit simplement un aperçu de la durabilité des bénéfices.