Les obligations d'entreprises offrent un rendement supérieur à celui d'autres placements, mais pour un prix. La plupart des obligations de sociétés sont des débentures, ce qui signifie qu'elles ne sont pas garanties par des garanties. Les investisseurs de ces obligations doivent assumer non seulement le risque de taux d'intérêt, mais aussi le risque de crédit, la probabilité que l'émetteur de la société sera en défaut sur ses obligations de la dette. Par conséquent, il est important que les investisseurs des obligations d'entreprises sachent évaluer le risque de crédit et ses avantages potentiels: alors que la hausse des taux d'intérêt peut réduire la valeur de votre investissement obligataire, un défaut peut presque l'éliminer. Les détenteurs d'obligations en défaut peuvent récupérer une partie de leur capital, mais ce sont souvent des cents sur le dollar.

VOIR: Conseils tactiques pour les investisseurs obligataires

Examen du rendement
Par rendement, nous entendons le rendement à l'échéance, qui est le rendement total résultant de tous les paiements de coupons et des gains intégré "appréciation des prix. Le rendement actuel est la portion générée par les paiements de coupons, qui sont habituellement payés deux fois par an, et il représente la majeure partie du rendement généré par les obligations de sociétés. Par exemple, si vous payez 95 $ pour une obligation avec un coupon annuel de 6 $ (3 $ tous les six mois), votre rendement actuel est d'environ 6,2% (6 $ 95 $).

L'appréciation intrinsèque du rendement contribuant au rendement à l'échéance résulte du rendement additionnel que l'investisseur réalise en achetant l'obligation à un escompte puis en la conservant jusqu'à l'échéance pour recevoir la valeur nominale. Il est également possible pour une société d'émettre une obligation à coupon zéro, dont le rendement actuel est nul et dont le rendement à l'échéance est uniquement fonction de la plus-value intégrée.

Les investisseurs dont la principale préoccupation est un flux de revenu annuel prévisible se tournent vers les obligations de sociétés, dont les rendements dépasseront toujours les rendements du gouvernement. De plus, les coupons annuels des obligations de sociétés sont plus prévisibles et souvent plus élevés que les dividendes reçus sur les actions ordinaires.

Évaluation du risque de crédit
Les notes de crédit publiées par Moody's, Standard and Poor's et Fitch visent à saisir et à classer le risque de crédit. Cependant, les investisseurs institutionnels dans les obligations d'entreprises complètent souvent ces notations d'agences avec leur propre analyse de crédit. De nombreux outils peuvent être utilisés pour analyser et évaluer le risque de crédit, mais deux indicateurs traditionnels sont les ratios de couverture d'intérêts et les ratios de capitalisation.

VOIR: Qu'est-ce qu'une notation de crédit d'entreprise?

Les taux de couverture des intérêts répondent à la question «Combien d'argent l'entreprise génère-t-elle chaque année pour financer l'intérêt annuel sur sa dette? Un ratio de couverture des intérêts commun est le BAII (bénéfice avant intérêts et impôts) divisé par les intérêts débiteurs annuels. De toute évidence, comme une entreprise devrait générer suffisamment de revenus pour servir sa dette annuelle, ce ratio devrait bien dépasser 1.0 - et plus le ratio est élevé, mieux c'est.

Les ratios de capitalisation répondent à la question suivante: «Combien la dette portant intérêt porte-t-elle sur la valeur de ses actifs? Ce ratio, calculé comme la dette à long terme divisée par l'actif total, évalue le degré de levier financier de l'entreprise. Cela équivaut à diviser le solde d'une hypothèque résidentielle (dette à long terme) par la valeur estimative de la maison. Un ratio de 1. 0 indiquerait qu'il n'y a pas d '«équité dans la maison» et refléterait un levier financier dangereusement élevé. Ainsi, plus le ratio de capitalisation est bas, meilleur est le levier financier de l'entreprise.

D'une manière générale, l'investisseur d'une obligation d'entreprise achète un rendement supplémentaire en assumant le risque de crédit. Il ou elle devrait probablement demander: «Le rendement supplémentaire vaut-il le risque de défaut? ou "Est-ce que je reçois assez de rendement supplémentaire pour assumer le risque de défaut?" En général, plus le risque de crédit est élevé, moins il est probable que vous devriez acheter directement dans une émission d'obligations de sociétés. Dans le cas des obligations de pacotille (c'est-à-dire celles notées en dessous de BBB de S & P), le risque de perdre tout le capital est tout simplement trop important. Les investisseurs à la recherche de rendement élevé peuvent envisager la diversification automatique d'un fonds obligataire à rendement élevé, qui peut offrir quelques défauts de paiement tout en préservant des rendements élevés.

Autres risques
Les investisseurs doivent être conscients d'autres facteurs de risque affectant les obligations d'entreprises. Deux des facteurs les plus importants sont le risque d'appel et le risque d'événement. Si une obligation d'entreprise est exigible, la société émettrice a le droit d'acheter (ou de rembourser) la caution après une période de temps minimale. Si vous détenez une obligation à rendement élevé et que les taux d'intérêt en vigueur diminuent, une entreprise avec option d'achat voudra appeler l'obligation afin d'émettre de nouvelles obligations à des taux d'intérêt plus bas (en fait, refinancer sa dette). Toutes les obligations ne sont pas rachetables, mais si vous en achetez une, il est important de noter les conditions de l'obligation. Il est important que vous soyez rémunéré pour la fourniture d'appel avec un rendement plus élevé.

Le risque d'événement est le risque qu'une transaction d'entreprise, une catastrophe naturelle ou un changement réglementaire entraîne une dégradation abrupte d'une obligation d'entreprise. Le risque d'événement a tendance à varier selon le secteur d'activité. Par exemple, si l'industrie des télécommunications est en train de se consolider, le risque d'événement peut être élevé pour toutes les obligations de ce secteur. Le risque est que la société de l'obligataire puisse acheter une autre société de télécommunication et éventuellement augmenter son endettement (levier financier) dans le processus.

Écart de crédit: le risque de supposer un risque de crédit
Le gain pour assumer tous ces risques supplémentaires est un rendement plus élevé. La différence entre le rendement d'une obligation d'entreprise et d'une obligation d'État est appelée écart de crédit (parfois appelé écart de rendement).

Comme le démontrent les courbes de taux illustrées, l'écart de crédit est la différence de rendement entre une obligation d'entreprise et une obligation d'État à chaque échéance. En tant que tel, l'écart de crédit reflète la rémunération supplémentaire que les investisseurs reçoivent pour le risque de crédit.Par conséquent, le rendement total d'une obligation de société dépend à la fois du rendement du Trésor et de l'écart de crédit, ce qui est plus important pour les obligations moins bien notées. Si l'obligation est rachetable par la société émettrice, l'écart de crédit augmente davantage, ce qui reflète le risque supplémentaire que l'obligation soit appelée.

Comment les variations du spread de crédit affectent le détenteur d'obligations
Il est difficile de prédire les variations d'un spread de crédit car cela dépend à la fois de l'émetteur et de la conjoncture des marchés obligataires. Par exemple, une amélioration de crédit sur une obligation d'entreprise spécifique, disons de S & P BBB à A, réduira l'écart de crédit pour cette obligation particulière parce que le risque de défaut diminue. Si les taux d'intérêt restent inchangés, le rendement total de cette obligation «améliorée» diminuera d'un montant égal à la réduction de l'écart, et le prix augmentera en conséquence.

Après l'achat d'une obligation de société, l'obligataire bénéficiera de la baisse des taux d'intérêt et d'un rétrécissement de l'écart de crédit, ce qui contribuera à réduire le rendement à l'échéance des obligations nouvellement émises. Ceci à son tour fait monter le prix des obligations d'entreprise de l'obligataire. D'un autre côté, la hausse des taux d'intérêt et l'élargissement de l'écart de crédit vont à l'encontre du détenteur d'obligations en provoquant un rendement à l'échéance plus élevé et une baisse du prix des obligations. Par conséquent, étant donné que la réduction des spreads offre un rendement moindre et que tout élargissement du spread nuira au prix de l'obligation, les investisseurs devraient se méfier des obligations dont les spreads de crédit sont anormalement étroits. Inversement, si le risque est acceptable, les obligations de sociétés présentant des écarts de crédit élevés offrent la perspective d'un rétrécissement de l'écart, ce qui entraînera une appréciation des cours.

Toutefois, les taux d'intérêt et les écarts de taux peuvent évoluer de façon indépendante. En termes de cycles économiques, un ralentissement de l'économie tend à élargir les spreads de crédit car les entreprises sont plus susceptibles de faire défaut, et une économie sortant d'une récession tend à réduire l'écart, car les entreprises sont théoriquement moins susceptibles de faire défaut dans une économie en croissance.

Dans une économie qui sort d'une récession, il existe aussi une possibilité de hausse des taux d'intérêt, ce qui entraînerait une augmentation des rendements du Trésor. Ce facteur compense le rétrécissement du spread de crédit, de sorte que les effets d'une économie en croissance pourraient produire des rendements totaux supérieurs ou inférieurs sur les obligations de sociétés.

The Bottom Line
Si le rendement supplémentaire est abordable du point de vue du risque, l'investisseur en obligations de sociétés est préoccupé par les taux d'intérêt futurs et l'écart de crédit. Comme d'autres détenteurs d'obligations, il espère généralement que les taux d'intérêt resteront stables ou, mieux encore, diminueront. En outre, il espère généralement que la marge de crédit reste constante ou se rétrécit, mais ne s'élargit pas trop. Étant donné que l'ampleur du spread de crédit est un déterminant majeur du prix de votre obligation, assurez-vous d'évaluer si le spread est trop étroit, mais assurez-vous également d'évaluer le risque de crédit des sociétés ayant des spreads de crédit importants.