Le produit intérieur brut chinois (PIB) a progressé de 6,9% au troisième trimestre, a annoncé lundi le gouvernement, la plus faible depuis 2009 pour la deuxième économie mondiale. Les analystes avaient prévu une croissance de 6,9%, alors que l'objectif officiel de Beijing est de 7,0%.

Les réactions aux résultats sont mitigées, reflétant une incertitude croissante quant à la véritable performance économique de la Chine. Le plus grand ETF chinois, le FINB iShares China Large Cap (FXI FXIiSh Chine Lg-Cp46 45 + 0. 37% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) est en baisse d'environ 1 1% en début d'après-midi. Le FNB iShares MSCI Australia (EWA EWAiShs MSCI Au22 94 + 0. 39% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) est en baisse de 0,9%, reflétant la dépendance du pays à l'égard de l'exportation sur le marché chinois. La baisse du fonds de suivi de l'indice des matières premières PowerShares DB (DBC DBCPwrShs DB Cmdty Idx16 53 + 1, 91% Créé avec Highstock 4, 2, 6 ) est plus forte, à 1,6%, reflétant le rôle de la Chine dans la hausse des prix des produits de base au cours de ses années de croissance à deux chiffres. Maintenant que ces jours semblent être terminés, la question est de savoir comment le monde va faire face à un ralentissement de la Chine.

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Faites défiler le graphique pour voir les données.

Pas d'atterrissage dur

Un récit nous dit que le pire a été évité pour l'instant. Aucune économie n'est une machine à mouvement perpétuel, enregistrant une croissance de 10% indéfiniment; bien que la Chine ait semblé contester cette hypothèse pendant un certain temps. Finalement, l'appétit du pays pour les matières premières devait s'atténuer. À un moment donné, la Chine passerait d'une économie manufacturière et d'exportation dépendante de l'investissement extérieur à une économie tirée par la consommation intérieure. Qu'est-ce qui se passerait pendant la transition a inquiété certains investisseurs, un «atterrissage brutal» en Chine conduirait-il à une récession mondiale?

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Alors que les marchés chinois ont surchauffé pendant l'été et que le gouvernement a tâté sa monnaie, dévaluant et soutenant le yuan presque simultanément, le monde a regardé avec inquiétude. Dans ce contexte, 6,9% est suffisant. Un glissement lent dans les taux de croissance «normaux» des pays est exactement ce que les marchés ont ordonné. Beaucoup mieux qu'une forte baisse, ou une contraction pure et simple, suivie par la version de TARP de Pékin.

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Trop tranquille

Une autre prise est que 6. 9% n'est pas juste assez bon - c'est trop bon. Les autorités chinoises accordent beaucoup d'importance aux chiffres de croissance du PIB, et de nombreux observateurs soupçonnent qu'une comptabilité orwellienne est à l'œuvre ici: 2 + 2 = 6. 9.

Ce soupçon ne relève pas des théories du complot ou de la simple sinophobie. En 2007, lorsque le Premier ministre Li Keqiang a été secrétaire de la province du Liaoning, il a dit à U.S. diplomates que les chiffres du PIB sont "artificiels"; il a ajouté qu'il préférait regarder la consommation d'électricité, le volume de fret ferroviaire et les prêts bancaires pour avoir une idée précise de la croissance. WikiLeaks a publié ce câble en 2010. La vitesse remarquable avec laquelle la Chine compile ses chiffres de PIB suggère également qu'il y a autant d'écriture créative impliquée que le nombre-croquant.

Danny Gabay, co-directeur de Fathom Consulting, a déclaré à la BBC Radio 4 qu'il ne croyait pas le chiffre officiel "du tout" et qu'il estimait un taux de croissance de 3% ("pas 7. 3-trois") basé sur Li. propres mesures préférées. Cela semble effrayant, mais la question est alors: quel est le nombre réel pour les trimestres précédents? Si la comptabilité par fiat remonte au moins à 2007, parle-t-on d'environ 3% d'environ 7%, ou de 3% d'environ 3,5%? Gabay suggère que la baisse est forte, comparant la situation de la Chine à celle de l'Amérique en 2007 et celle du Japon en 1990, mais ne met pas explicitement le chiffre de 3% en contexte.

Économie planifiée

Comme l'a montré la débâcle boursière de la Chine cet été, Pékin hésite à permettre à la Chine de passer totalement à une économie de marché. Les investisseurs nationaux sont tout à fait conscients du rôle joué par le gouvernement pour soutenir et relancer les marchés en perte de vitesse, et il est raisonnable de s'attendre à une série de mesures de relance budgétaire après les chiffres du PIB de lundi. Les actions chinoises pourraient même augmenter dans les semaines à venir, mais seuls les investisseurs les plus intrépides devraient essayer de profiter de l'intervention du gouvernement. Le bilan de Beijing à cet égard, après tout, est loin d'être parfait.

Xi Jinping est conscient de la perception selon laquelle Pékin gèrera l'économie, et il prend des mesures pour la dissiper. Alors qu'il entame une visite d'Etat au Royaume-Uni, le dirigeant chinois a donné une interview écrite rare à Reuters . Dans ce document, il reconnaît les problèmes économiques de la Chine, les reliant à «la performance médiocre de l'économie mondiale». Il promet «des réformes financières orientées vers le marché conformément à la loi» et «de cultiver un marché des capitaux ouvert et transparent qui bénéficie d'un développement à long terme, stable et sain». Le sentiment pourrait difficilement être plus favorable aux investisseurs, mais comme pour les chiffres de croissance, la question est de savoir s'il faut le croire.

The Bottom Line

La relation entre la croissance réelle de la Chine et les chiffres officiels est incertaine. Plus que tout, le taux de croissance officiel signale les intentions de Beijing, et dans ce cas, il peut s'agir d'un stimulant économique supplémentaire. Bien que cela puisse donner un coup de pouce à court terme, les conséquences à long terme du ralentissement de la Chine demeurent floues. Les prix des produits de base et les pays qui fournissent des matières premières à la Chine continueront de souffrir. Le pire scénario d'une récession mondiale est malheureusement toujours possible.