Les liquidités sont généralement considérées comme un frein aux rendements des placements, mais il peut parfois être préférable de détenir un montant important en espèces au lieu de l'investir dans d'autres actifs. En effet, avoir de l'argent en caisse donne à un investisseur la possibilité d'acquérir un actif ou des actifs à des prix d'aubaine lorsque l'occasion se présente. À cet égard, les espèces peuvent être considérées comme une option d'achat - sur pratiquement tous les actifs - sans date d'expiration.
Notez que "cash" dans ce contexte fait référence aux sommes investies dans des bons du Trésor, des fonds du marché monétaire et d'autres instruments très liquides. De plus, rappelez-vous qu'une option d'achat ou un «appel» donne à l'acheteur l'option ou le droit d'acheter un actif à un prix prédéterminé (le «prix de levée») avant ou à une date précise (la «date d'expiration») . La caractéristique la plus attrayante des options d'achat est qu'elles offrent théoriquement un potentiel illimité à l'acheteur, tout en limitant la perte maximale à la prime payée par l'acheteur.
Buffett's View - Cash comme un appel
Warren Buffett considère l'argent comme une option d'appel perpétuelle, selon sa biographe Alice Schroeder dans son tome "The Snowball: Warren Buffett et le Business of Life. "Schroeder dit que l'une des choses les plus importantes qu'elle a apprises après de nombreuses années d'étude de Buffett et sa société de portefeuille, Berkshire Hathaway, est qu'il perçoit l'argent comme une option d'achat sans date d'expiration ou prix d'exercice. "Aucune date d'expiration" fait allusion à la patience de Buffett en tant qu'investisseur à long terme, car il se contente d'attendre que la bonne occasion se présente. "Aucun prix d'exercice" implique que Buffett ne spécifie généralement pas publiquement un niveau de prix pour une action ou un indice auquel il serait prêt à investir. Au lieu de cela, il a tendance à investir à des niveaux où il est confiant d'ajouter de la valeur pour l'actionnaire.
La perception de l'argent par Buffett peut aussi se résumer dans l'un de ses aphorismes: «L'argent combiné au courage dans une crise est inestimable. "Comme l'explique Schroeder dans son livre, les meilleures opportunités de Buffett ont toujours surgi pendant les périodes de crise et d'incertitude, comme après l'effondrement de la bulle Internet en 2001 et l'épidémie de fraude d'entreprise (Enron, WorldCom, etc.). Alors que d'autres peuvent ne pas avoir la perspicacité ou les ressources nécessaires pour investir massivement pendant ces périodes, Buffett a fait des achats en 2002 à travers Berkshire Hathaway, faisant des investissements et ramassant des entreprises dans un certain nombre de secteurs. Buffett a également appelé les investisseurs à acheter des actions américaines dans une tribune publiée dans le New York Times le 16 octobre 2008, un mois après la faillite de Lehman Brothers, alors que les marchés boursiers mondiaux étaient en chute libre.
L'investisseur moyen peut-il en bénéficier?
Pour bénéficier de cette vision de l'argent comme option d'achat perpétuelle, un investisseur doit avoir deux pré-requis: l'accès à une quantité substantielle de liquidités et un sens inné du market timing. Les investisseurs avertis qui possèdent les deux ont généré beaucoup de richesse en investissant dans des actions - ou en augmentant leur allocation en actions - au plus bas du marché.
Mais ces investisseurs risquent d'être l'exception plutôt que la norme, étant donné que peu de gens ont le luxe d'avoir accès à une quantité substantielle de liquidités à la demande, et que le market timing n'est pas facile à mettre en pratique.
Cependant, il y a des périodes où l'investisseur moyen peut bénéficier de détenir un solde de trésorerie relativement important, plutôt que d'être pressé de mettre cet argent au travail. Le cas le plus courant est celui où les prix des actifs se négocient à des niveaux record ou proches de ceux-ci, car, à ce moment-là, le risque baissier risque d'être supérieur au potentiel de hausse.

L'encaisse a un coût d'opportunité égal à la différence de rendement entre les autres actifs les plus performants et le rendement minimal de la trésorerie. Par exemple, si vous décidez de rester en espèces et d'opter pour un certificat de dépôt payant 1% par an au lieu d'investir dans un indice boursier qui rapporte par la suite 10%, votre coût d'opportunité serait de 9%. Mais si l'indice boursier rapporte 2%, votre coût d'opportunité est seulement de 1%.
Ce coût d'opportunité doit être considéré comme la prime d'option payée pour rester en espèces, ou le coût associé à l'utilisation d'espèces comme option d'achat. Le «coût» de ces options d'achat fluctue au fil du temps. Il est faible lorsque les opportunités d'investissement sont rares et que la hausse est limitée, moment auquel les investisseurs ont intérêt à conserver des liquidités en attendant de meilleurs niveaux d'entrée. Mais à d'autres moments - généralement pendant l'incertitude qui règne après un krach boursier - lorsque les inconvénients sont limités et que les opportunités d'investissement sont à la fois abondantes et attrayantes, le coût d'opportunité de rester en espèces est trop élevé. Dans de tels cas, les investisseurs devraient envisager de déployer agressivement leurs liquidités dans des actifs offrant des rendements potentiellement plus élevés.
Exemple de stratégie n ° 1 - Actions
Prenons un exemple pour illustrer le concept d'espèces en tant qu'option d'achat, en utilisant les unités SPDR ou «Araignées». (Le SPDR ETF est un portefeuille représentant l'ensemble des 500 actions de l'indice S & P 500, et se négocie sous le symbole boursier SPY à environ un dixième du niveau de l'indice). Supposons que vous aviez investi 100 000 $ en 2007, mais comme le S & P 500 se négociait à un niveau record, vous avez décidé d'investir seulement la moitié de votre placement au prix de 146 $ en fin d'année. 21. Vous avez conservé l'autre moitié à investir si l'indice S & P 500 a diminué et avez placé l'argent dans un fonds du marché monétaire offrant un rendement de 2% en toute sécurité. Cela a constitué la partie option d'achat de votre stratégie, car elle vous a permis d'ajouter à votre position de capitaux propres si votre opinion était correcte et que le S & P 500 a diminué de manière significative.
Au prix de fin 2007 de 146 $. 21, vous auriez acheté environ 342 unités SPY.Un an plus tard, avec le S & P 500 en baisse 38. 5%, supposons que vous avez utilisé les 51 000 $ (50 000 $ + 2%) sur le compte du marché monétaire pour acheter des unités SPY supplémentaires au prix de 90 $. 24, ce qui vous aurait donné 565 unités supplémentaires. Vous avez donc un total de 907 unités à un prix moyen de 111 $. 36. À la mi-avril 2013, les parts de SPY se négociaient à environ 155 $, ce qui signifie que votre profit potentiel à ce moment-là serait de 39 600 $ ou un rendement d'environ 40% sur votre investissement initial de 100 000 $.
Et si vous aviez investi 100 000 $ dans les unités SPY en 2007? Dans ce cas, vous n'auriez acquis qu'un total de 684 unités (100 000 $ / 146,21 $), ce qui, à la mi-avril 2013, aurait un profit potentiel de seulement 6 000 $ ou 6%.
L'utilisation de l'argent comme option d'achat dans ce cas a généré 34% de retour supplémentaire. Notez que les dividendes ont été exclus dans l'exemple ci-dessus pour des raisons de simplicité; Si les dividendes avaient été inclus, les rendements totaux auraient été augmentés d'environ 2% par an.
Exemple de stratégie n ° 2 - Immobilier
Cette réflexion peut également être étendue au domaine de l'immobilier, autre alternative d'investissement importante pour l'investisseur moyen. Disons qu'un tel investisseur avait 50 000 $ il y a quelques années pour l'utiliser comme mise de fonds sur un immeuble de placement. Alors que sa fourchette de prix désirée était de 200 000 $ (puisqu'elle s'attendait à obtenir 150 000 $ en financement hypothécaire), le marché de l'immobilier a fait qu'il était assez difficile pour elle de trouver quelque chose de convenable. Bien qu'elle ait été tentée de prolonger son budget pour une grande propriété évaluée à 300 000 $, elle a résisté à la tentation et a décidé d'attendre de meilleurs prix.
L'effondrement du logement s'est ensuite déroulé et, deux ans plus tard, elle a pu récupérer la même propriété pour 200 000 $. Quelques années plus tard, avec le marché du logement en mode de récupération, elle a pu vendre 250 $ , 000. Pour garder les choses simples, supposons que le solde impayé sur la propriété au moment de la vente était inchangé à 150 000 $. Sans tenir compte des frais de clôture ou des commissions, son gain brut serait de 100 000 $ ou 100% sur son original Investissement de 50 000 $.
Dans ce cas, avoir de l'argent comme option d'achat sur la propriété présentait un certain nombre d'avantages. D'abord, il a permis à l'investisseur d'attendre un moment opportun, jusqu'à ce que les prix aient sensiblement baissé. Deuxièmement, avoir 25% d'acompte disponible aurait facilité l'obtention d'une hypothèque, puisque moins d'acheteurs se disputaient les propriétés désirables après l'accident (un avantage secondaire est que les taux d'intérêt sur les prêts hypothécaires ont également diminué considérablement). Enfin, l'effet de levier obtenu grâce à l'hypothèque a boosté le retour de l'investisseur à 100%. Si l'investisseur avait acheté au prix de 300 000 $ le «prix le plus élevé du marché», sa valeur nette de 50 000 $ aurait été effacée pour une valeur foncière de 250 000 $. Dans ce cas, la possibilité d'avoir un paiement en espèces a entraîné le doublement de l'investissement initial au lieu de tout perdre.
Conclusion
L'argent n'est pas l'actif idéal à long terme, surtout à l'heure actuelle où les taux d'intérêt sont à leur plus bas historique.Mais il y a souvent des périodes d'incertitude quand l'argent est roi; et à ce moment-là, avoir accès à de l'argent comptant permet aux investisseurs de négocier des affaires à des prix très bas. Dans certaines circonstances, par conséquent, les investisseurs devraient considérer l'argent comme une option d'achat perpétuelle sur tout actif au lieu de le considérer comme un investissement inactif.