Carl Icahn est l'une des figures les plus réussies de Wall Street. Dans les années 1980, ce raid d'entreprise - utilisant les obligations de pacotille de Drexel Burnham - est devenu connu comme un capitaliste vautour, prenant des positions dans les entreprises publiques et exigeant initialement des changements extrêmes dans leurs styles de direction et de gestion. Souvent, les cibles lui versaient de l'argent de "chantage", avec la stipulation qu'il s'éloignerait de sa cible. À la fin du 20ème siècle, sa réputation a changé puisqu'il devenait un activiste actionnaire.

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Les investisseurs suivirent son exemple et achetèrent les affaires sur lesquelles Icahn se concentrait. L'augmentation du prix des actions causée par l'anticipation qu'Icahn découvrirait la valeur pour les actionnaires est devenue connue sous le nom de «ascenseur d'Icahn».

Dans cet article, nous examinerons de plus près l'impact d'Icahn sur le marché monde d'investissement.

Philosophie d'investissement

Icahn a déclaré: «Ma philosophie d'investissement, généralement, avec des exceptions, est d'acheter quelque chose quand personne ne le veut. Plus précisément, en tant qu'investisseur à contre-courant, il identifie les sociétés dont les cours reflètent les mauvais ratios cours / bénéfice (ratio C / B) ou dont les valeurs comptables dépassent la valorisation boursière actuelle.

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Icahn acquiert ensuite une position importante dans la société et demande soit l'élection d'un conseil d'administration entièrement nouveau, soit la cession d'actifs afin d'offrir plus de valeur aux actionnaires. Icahn se concentre publiquement sur la rémunération des PDG, disant qu'il croit que de nombreux cadres supérieurs sont très surpayés et que leur rémunération a peu de corrélation avec la performance des actions.

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Commencements

En 1979, la première victoire d'Icahn fut la reprise par un vote par procuration de la société Tappan. Peu de temps après avoir remporté un siège au conseil, il a conçu la vente de la société dans une transaction qui a doublé son investissement initial. Peu de temps après, il ciblerait Marshall Fields et Phillips Petroleum, qui ont tous deux généré des rendements significatifs alors que les sociétés se battaient pour se débarrasser de son contrôle.

TWA était l'apogée des premiers efforts d'Icahn. En 1985, il a repris la compagnie aérienne une fois contrôlée par Howard Hughes. Peu de temps après, TWA a acheté plusieurs petits transporteurs régionaux, car Icahn a cherché à utiliser l'efficacité de la compagnie aérienne élargie pour générer de plus grands profits. En 1988, il a pris la société privée à travers un plan de rachat d'actions de 650 millions de dollars qui lui a permis de récupérer presque la totalité de son investissement de 469 millions de dollars. Cela a également accablé TWA avec une dette de 540 millions de dollars. Peu de temps après, les lignes les plus prisées de la compagnie aérienne seraient vendues à des concurrents, ce qui conduirait l'entreprise affaiblie à déclarer le chapitre 11 en 1992 et la sortie d'Icahn au début de l'année suivante.

Entre-temps, Icahn a négocié des bons d'achat auprès de la compagnie au lieu des 190 millions de dollars que TWA lui devait.Comme l'accord prévoyait qu'il ne pourrait pas vendre ces billets par l'entremise d'agents de voyages, Icahn a fondé LowestFare. com, où il a vendu les billets et a créé une révolution dans l'industrie du voyage.

Réflexions sur l'expérience TWA

L'expérience d'Icahn avec TWA l'amènerait à se concentrer principalement sur la recherche de profit via des augmentations sous-jacentes du prix des actions, généralement réalisées par cession ou liquidation pure et simple d'actifs. Un autre résultat est le paiement direct de chantage à Icahn. La méthodologie utilisée commence avec l'achat d'un grand bloc d'actions dans la société, suivie par la proposition d'une liste d'administrateurs, qui comprennent Icahn et ses alliés.

Un exemple de son mode de fonctionnement est le fait qu'il obligeait USX - le descendant de la société US Steel d'Andrew Carnegie - à abandonner sa division de fabrication d'acier pour se concentrer sur l'activité pétrolière par l'intermédiaire de Marathon Oil D. Rockefeller. En 1991, suite à la création d'une deuxième classe d'actions USX pour représenter la division acier, les deux classes d'actions ont augmenté de 28%. Les affaires d'Icahn incluent son action en tant que catalyseur pendant la bataille entre Pennzoil et Texaco. Là, Icahn a accumulé plus de 13% des actions de Texaco et a échoué dans ses efforts pour prendre le contrôle du conseil d'administration. Cependant, l'accord final entre les sociétés en litige a provoqué une augmentation de leurs prix des actions, apportant à Icahn une manne financière.

Succès plus récents

Dans une autre bataille infâme, Icahn a accumulé une participation de 7,3% dans RJR Nabisco à la fin des années 1990. Il a ensuite lancé une lutte par procuration pour à la fois prendre le contrôle du conseil d'administration et forcer la dissolution de l'entreprise. Même s'il échoua dans ces efforts, il réalisa la victoire grâce à un profit extraordinaire dans son investissement, la direction de l'entreprise étant soutenue par des investisseurs, assez pour donner à Icahn une augmentation de 100 millions de dollars dans son portefeuille.

Dans une tentative similaire, Icahn n'a pas forcé Time Warner à diviser ses activités en quatre sociétés cotées séparément en 2006. En dépit du refus des autres grands actionnaires de cette société, Icahn a réalisé un gros bénéfice l'entreprise à élire deux membres indépendants du conseil et à s'engager à prendre des mesures de réduction des coûts.

Un autre exemple récent de l'influence d'Icahn sur les cours boursiers a été avec Netflix à l'automne 2012. Fidèle à sa philosophie contrariante, Icahn a accumulé plus de 10% de la société alors qu'elle était proche de son plus bas niveau depuis 52 semaines. Le "Icahn lift" a fait grimper le titre de 14% après avoir divulgué dans une déclaration réglementaire sa participation dans la société.

The Bottom Line

Les descriptions de Carl Icahn vont de vautour capitaliste à greenmailer. Il a été appelé un gadfly et un activiste actionnaire. En fait, ni sa philosophie ni sa stratégie n'ont beaucoup changé au cours des trois dernières décennies, au cours desquelles il est passé d'un agent de change à l'un des joueurs les plus influents de Wall Street.

Des investisseurs similaires, tels que T. Boone Pickens et Saul Steinberg, ont eu recours à la tactique du hardball dans leurs manoeuvres contre les conseils d'administration de sociétés publiques sous-évaluées.Cependant, le trésor de guerre d'Icahn a augmenté non seulement de l'accumulation de ses profits des transactions passées, mais aussi de sa création d'une société en commandite de plusieurs milliards de dollars appelée Icahn Enterprises LP. Ce véhicule d'investissement offre à Icahn des ressources supplémentaires. investissements, qui sont les forces derrière le "ascenseur Icahn."