Lorsqu'un investisseur sépare un portefeuille unique en deux portefeuilles, un portefeuille alpha et un portefeuille bêta, il aura plus de contrôle sur l'ensemble des risques auxquels il est exposé. En sélectionnant individuellement votre exposition aux niveaux alpha et bêta, vous pouvez améliorer vos rendements en maintenant constamment les niveaux de risque souhaités dans votre portefeuille global. Lisez la suite pour apprendre comment cela peut fonctionner pour vous.

VOIR: Ajouter un Alpha sans ajouter de risque
L'ABC Avant de commencer, vous devez comprendre quelques termes et concepts clés, à savoir alpha, bêta, risque systématique et idiosyncratique risque.

• Bêta - Le rendement généré par un portefeuille qui peut être attribué aux rendements globaux du marché. L'exposition à la bêta équivaut à une exposition à un risque systématique. L'alpha est la partie du rendement d'un portefeuille qui ne peut être attribuée aux rendements du marché et qui est donc indépendante des rendements du marché.
• Alpha - Le rendement généré en fonction du risque idiosyncratique.
• Risque systématique - Risque lié à l'investissement dans un titre sur le marché. Le niveau de risque systématique que possède un titre individuel dépend de sa corrélation avec le marché global. Ceci est représenté quantitativement par l'exposition bêta.
• Risque idiosyncratique - Risque lié à l'investissement dans un seul titre (ou catégorie de placement). Le niveau de risque idiosyncrasique d'un titre individuel dépend fortement de ses propres caractéristiques. Ceci est représenté quantitativement par l'exposition alpha. (Note: Une position alpha unique a son propre risque idiosyncratique: lorsqu'un portefeuille contient plus d'une position alpha, le portefeuille reflètera alors le risque idiosyncratique de chaque position alpha collectivement.)

Alpha-Beta Framework Cette mesure du rendement du portefeuille s'appelle le cadre alpha-bêta. Une équation est dérivée avec une analyse de régression linéaire en utilisant le rendement du portefeuille par rapport au rendement du marché sur la même période. L'équation calculée à partir de l'analyse de régression sera une équation linéaire simple qui «convient le mieux» aux données. La pente de la ligne produite à partir de cette équation est le bêta du portefeuille, et l'ordonnée à l'origine (la partie qui ne peut pas être expliquée par les rendements du marché) est l'alpha qui a été généré. Pour en savoir plus, voir Bêta: Évaluer les fluctuations de prix .)

La composante d'exposition bêta Qu'est-ce que c'est? Un portefeuille constitué d'actions multiples présentera intrinsèquement une exposition bêta. L'exposition bêta d'un titre individuel n'est pas une valeur fixe sur une période donnée. Cela se traduit par un risque systématique qui ne peut être maintenu à un niveau stable. En séparant la composante bêta, un investisseur peut conserver un montant déterminé d'exposition bêta en fonction de sa propre tolérance au risque.Cela permet d'améliorer les rendements du portefeuille en produisant des rendements plus cohérents.

Alpha et bêta exposent les portefeuilles au risque idiosyncratique et au risque systématique, respectivement; Cependant, ce n'est pas nécessairement une chose négative. Le degré de risque auquel un investisseur est exposé est corrélé au degré de rendement potentiel auquel on peut s'attendre. En savoir plus sur le risque dans Quel est le niveau de risque de votre portefeuille? , Personnaliser la tolérance au risque et Déterminer le risque et la pyramide des risques .

Comment choisissez-vous l'exposition? Avant de pouvoir choisir un niveau d'exposition bêta, vous devez d'abord choisir un indice qui, selon vous, représente l'ensemble du marché. Le marché global des actions est généralement représenté par l'indice S & P 500. C'est l'indice le plus largement utilisé pour évaluer les mouvements du marché, et il dispose d'une grande variété d'options d'investissement.

Si vous estimez que le S & P 500 ne représente pas exactement le marché dans son ensemble, il existe de nombreux autres indices qui vous conviendront le mieux. Il y a toutefois une limite, car la plupart des autres indices n'ont pas la grande variété d'options de placement que le S & P 500 fait. Cela limite généralement les individus à utiliser l'indice S & P 500 pour obtenir une exposition bêta.

Vous devez maintenant choisir le niveau d'exposition bêta souhaité pour votre portefeuille. Si vous investissez 50% de votre capital dans un fonds indiciel S & P 500 et gardez le reste en espèces, votre portefeuille a un bêta de 0. 5. Si vous investissez 70% de votre capital dans un fonds indiciel S & P 500 et gardez le reste dans en espèces, votre portefeuille bêta est de 0. 7. C'est parce que le S & P 500 représente le marché global, ce qui signifie qu'il aura un bêta de 1. Choisir une exposition bêta est très individuel, et sera basé sur de nombreux facteurs. Si un gestionnaire était comparé à un indice de marché quelconque, ce gestionnaire opterait probablement pour un niveau élevé d'exposition au bêta. Si le gestionnaire visait un rendement absolu, il ou elle opterait probablement pour une exposition bêta plutôt faible.

Façons d'obtenir une exposition bêta Il existe trois façons fondamentales d'obtenir une exposition au bêta: acheter un fonds indiciel, acheter un contrat à terme ou acheter une combinaison d'un fonds indiciel et de contrats à terme.

Chaque option présente des avantages et des inconvénients. Lorsque vous utilisez un fonds indiciel pour obtenir une exposition au bêta, le gestionnaire doit utiliser une grande quantité d'argent pour établir la position. L'avantage, cependant, est qu'il n'y a pas d'horizon temporel limité pour l'achat d'un fonds indiciel lui-même. Lors de l'achat de futures sur indice pour obtenir une exposition au bêta, un investisseur n'a besoin que d'une partie de l'argent pour contrôler la même position de taille que l'achat de l'indice lui-même. L'inconvénient est que l'on doit choisir une date de règlement pour un contrat à terme, et ce chiffre d'affaires peut créer des coûts de transaction plus élevés. (En savoir plus sur les indices dans Index Investing .)

La composante Alpha Pour qu'un investissement soit considéré comme un alpha pur, ses rendements doivent être complètement indépendants des rendements attribués à bêta. Certaines stratégies qui illustrent la définition de l'alpha pur sont des choses comme: l'arbitrage statistique, les stratégies de couverture neutre en termes d'actions, la vente de primes de liquidité sur le marché des titres à revenu fixe, etc.

Certains gestionnaires de portefeuille utilisent leurs portefeuilles alpha pour acheter des actions individuelles. Cette méthode n'est pas pure alpha, mais plutôt la compétence du gestionnaire dans la sélection des actions. Cela crée un retour alpha positif, mais c'est ce que l'on appelle "alpha corrompu". Il est entaché en raison de l'exposition bêta conséquente qui va de pair avec l'achat de l'équité individuelle, qui empêche ce retour d'être pur alpha.

Les investisseurs individuels qui tentent de reproduire cette stratégie trouveront que le dernier scénario de production d'alpha altéré est la méthode d'exécution préférée. Cela est dû à l'incapacité d'investir dans des fonds privés gérés par des professionnels (appelés occasionnellement des fonds spéculatifs) spécialisés dans les stratégies alpha pur. (Pour en savoir plus sur les hedge funds, voir Introduction aux hedge funds - Première partie , Deuxième partie et Bref historique des hedge funds .)

Il y a quelque chose d'un débat sur la façon dont ce portefeuille alpha devrait être alloué. Une méthodologie stipule qu'un gestionnaire de portefeuille doit faire un grand «pari» alpha avec le capital du portefeuille alpha mis de côté pour la génération d'alpha. Cela se traduirait par l'achat d'un seul investissement individuel et utiliserait la totalité du capital fixé dans le portefeuille alpha.

Il y a cependant une certaine dissension entre les investisseurs, car certains disent qu'un seul placement en alpha est trop risqué et qu'un gestionnaire devrait détenir de nombreuses positions alpha à des fins de diversification des risques. (Continuez à lire à propos de l'alpha dans Comprendre les mesures de volatilité .)

Tout rassembler Certains pourraient se demander pourquoi vous voudriez avoir une exposition bêta au sein d'un portefeuille. Après tout, si vous pouviez investir entièrement dans des sources d'alpha pure et vous exposer uniquement aux rendements non corrélés en vous exposant à un risque idiosyncratique pur, ne le feriez-vous pas? La raison réside dans les avantages de capturer passivement les gains à long terme qui se sont historiquement produits avec l'exposition bêta.

Afin d'avoir plus de contrôle sur le risque total auquel un investisseur est exposé dans un portefeuille global, il doit séparer ce portefeuille en deux portefeuilles: un portefeuille alpha et un portefeuille bêta. De là, l'investisseur doit décider quel niveau d'exposition au bêta serait le plus avantageux. Le capital excédentaire de cette décision est ensuite utilisé dans un portefeuille alpha séparé pour créer le meilleur cadre alpha-bêta.