"L'interprétation des états financiers" est le livre classique de Benjamin Graham. Largement considéré comme le fondateur de l'investissement axé sur la valeur, les principes de placement de valeur de Benjamin Graham ont eu des répercussions sur des dizaines de personnes, de Warren Buffett à Bruce Berkowitz. Écrit en 1937, «L'interprétation des états financiers» guide le lecteur à travers les concepts de base trouvés dans les bilans, les états des revenus et dépenses, et les ratios financiers.

Nous examinerons sept points de conseil clés dans ce guide essentiel de l'investissement.

Ratio du fonds de roulement

Le fonds de roulement est calculé en soustrayant les passifs courants des actifs courants. Ce ratio indique la capacité d'une entreprise à payer ses dépenses dans un proche avenir. Cela nécessite une attention particulière car, comme le souligne Benjamin Graham, il est utile pour déterminer la solidité de la situation financière d'une entreprise. Un fonds de roulement sain protège l'entreprise contre l'impossibilité de répondre à la demande, finance les pertes d'urgence et aide au paiement rapide des factures.

Graham conseille en outre à l'individu d'analyser le fonds de roulement sur plusieurs années pour surveiller les niveaux d'inclinaison ou de descente correspondants.

Ratio actuel

Le ratio actuel peut être calculé en divisant le passif à court terme des actifs courants. Comme le déclare Graham, «lorsqu'une entreprise est dans une position saine, les actifs actuels dépassent largement le passif à court terme, ce qui indique que la société n'aura aucune difficulté à prendre soin de ses dettes actuelles à mesure qu'elles arrivent à maturité. "Chaque industrie est différente en termes de ce qui constitue un ratio de rendement décent.

Les actifs rapides, à savoir les liquidités et les créances, à l'exclusion des stocks, devraient généralement être supérieurs aux passifs courants. Un ratio d'actif rapide est calculé en prenant l'actif à court terme moins les stocks divisé par le passif à court terme. Un ratio d'actif rapide de un à un est considéré comme un nombre raisonnable.

Immobilisations incorporelles

Lorsque vous examinez des actifs incorporels dans le bilan d'une entreprise, portez une attention particulière à la façon dont une société présente ce chiffre. Il faut reconnaître à quel point la valeur de l'écart d'acquisition est élevée ou n'est pas présentée du tout. Graham explique en outre que les entreprises varient considérablement dans la façon dont ils présentent l'écart d'acquisition sur leur bilan. Souvent, les entreprises ont tendance à exagérer la valeur attachée à la figure de bonne volonté. Cela peut être révélateur. Les pratiques comptables conservatrices peuvent être révélées en présentant un faible chiffre d'écart d'acquisition. (Pour en savoir plus, voir: Écarts d'acquisition et autres actifs incorporels: quelle est la différence? )

Essentiellement, Graham conseille au lecteur de ne pas examiner l'évaluation du bilan des actifs incorporels, mais leur contribution au rendement de la compagnie.

Cash

Il est intéressant de voir comment les entreprises ont constitué leur compte de caisse. La clé est, dans ces cas, de voir comment le compte de caisse est représenté.

Dans certains cas, les sociétés peuvent liquider une grande partie des stocks et des créances de leurs actifs afin d'obtenir plus d'argent dans leur compte de caisse. Si une entreprise dispose d'un compte de trésorerie important, cela peut s'avérer très attractif pour les investisseurs. Pourquoi? Cet excédent de trésorerie peut être distribué aux actionnaires ou investi favorablement dans l'entreprise. (Pour en savoir plus, voir: Trésorerie: une entreprise peut-elle en avoir trop? )

Billets à payer

Graham informe l'investisseur que les effets à payer constituent le poste le plus important à surveiller. Ici, les effets à payer ont tendance à représenter des prêts bancaires ou des prêts d'autres sociétés ou individus. Dans le cas où les effets à payer ont augmenté à un rythme plus rapide que les ventes au fil des ans, cela pourrait être un signe négatif pour la société, car cela indique une dépendance excessive vis-à-vis des emprunts auprès de la banque.

Valeur de liquidation et valeur liquidative nette

Un pourcentage élevé des actifs circulants par rapport aux actifs immobilisés peut être un bon signe lors de l'évaluation de la valeur de liquidation ou de la valeur liquidative nette d'une entreprise. La valeur liquidative nette est calculée en prenant les actifs courants d'une entreprise et en soustrayant son passif total et ses actions privilégiées.

Pourquoi cela est important parce que les actifs fixes ont tendance à subir une perte plus importante qu'une liquidité facilement liquidable ou son équivalent dans la catégorie d'actifs actuelle. Graham rappelle au lecteur: «Quand une action se vend à un prix très inférieur à sa valeur nette d'inventaire, ce fait est toujours intéressant, bien que ce ne soit pas une preuve concluante que l'émission soit sous-évaluée. "

Marge de profit

En tant qu'élément essentiel de l'investissement en valeur, la marge bénéficiaire (également appelée marge de sécurité) peut être calculée en divisant le résultat d'exploitation par le chiffre d'affaires. Pourquoi la marge bénéficiaire est importante parce qu'elle informe l'investisseur de l'efficacité de l'entreprise. Par exemple, pour un ratio donné de 7,4%, cela montre que l'entreprise a encore 74 cents après que toutes les dépenses d'exploitation ont été payées pour chaque dollar. Ici, vous achèteriez une compagnie de 1 $ pour 74 cents. Une forte marge de profit est bénéfique et ajoute un avantage concurrentiel à l'entreprise.

C'est peut-être l'un des principes les plus essentiels qui sous-tend les principes d'investissement de Graham. Cela permet non seulement de minimiser le risque baissier d'un investissement, mais aussi de produire des rendements supérieurs à la moyenne, car le marché réalise finalement la juste valeur de l'entreprise. Seth Klarman, un investisseur de valeur légendaire, a déclaré: «Les investisseurs ne peuvent faire que peu de choses pour contrer le risque: diversifier adéquatement, couvrir le cas échéant et investir avec une marge de sécurité. C'est précisément parce que nous ne connaissons pas et ne pouvons pas connaître tous les risques d'un investissement que nous nous efforçons d'investir à prix réduit. L'élément d'aubaine aide à fournir un coussin lorsque les choses tournent mal."(Pour plus de détails, voir: Les 3 Principes de placement les plus intemporels .)

Conclusion

Lors de l'analyse des états financiers, les chiffres clés à prendre en compte pour déterminer la solidité d'une entreprise son pouvoir d'achat, sa valeur d'actif, la façon dont l'entreprise se compare à son industrie et les tendances de bénéfices de l'entreprise sur plusieurs années. L'objectif de «L'interprétation des états financiers» est de montrer à l'investisseur comment évaluer ces facteurs, dans le but d'obtenir des résultats intelligents et raisonnables.