Un investisseur type se concentre principalement sur les titres à acheter ou à vendre. Ce n'est pas souvent qu'ils intègrent le trading dans leurs calculs. Ainsi, bien qu'ils aient une idée du prix auquel ils sont disposés à effectuer la transaction, ils ne sont généralement pas précis, en particulier pas à la centième décimale. En d'autres termes, de nombreux investisseurs ne pensent pas à l'exécution de leur transaction au-delà du prix «à peu près» auquel ils cherchent à acheter ou à vendre le titre.

Cependant, le trading est une composante importante de l'investissement. Les manchettes sur le délit d'initié, avec de nombreux reportages salaces sur des affaires très médiatisées comme Martha Stewart ou Raj Rajaratnam, du groupe Galleon, ont mis en évidence les effets sur les mouvements boursiers. De plus, des rapports récents sur l'impact du trading haute fréquence (HFT) sur les marchés ont ouvert les yeux. Non seulement HFT a un impact sur les grands investisseurs institutionnels, mais l'impact sur les investisseurs individuels est également prononcé. (Pour en savoir plus, voir aussi: Bases sur les actions: Comment les actions s'échangent .)

Les coûts de transaction sont réels

Les frais de négociation ne se rapportent pas uniquement aux frais encourus pour effectuer une transaction. Ils comprennent également les coûts d'opportunité associés à l'exécution de la transaction plus lentement que prévu et à payer un prix plus élevé pour acheter le titre ou recevoir un prix inférieur lors de la vente d'un titre. La raison pour laquelle HFT est préoccupante est que le HFT est connu pour accélérer le commerce et l'achat de stocks, les gros blocs cherchant à acheter ou à faire baisser les stocks plus rapidement que les autres vendeurs peuvent exécuter leurs transactions.

Les coûts de transaction sont également élevés en cas de délit d'initié. Pour l'instant, choisir des personnes qui utilisent des informations matérielles et non publiques comme base de leur commerce a un avantage injuste et peut faire bouger le marché à leur avantage et au détriment du reste du marché. C'est à cause de ces coûts réels que des lignes directrices ont été créées pour fournir aux gestionnaires d'actifs les outils nécessaires pour faire des transactions et des clients justes et corrects avec l'assurance que leurs actifs sont bien gérés. (Voir aussi: Éthique des gestionnaires d'actifs: Clients et loyautés .)

Lignes directrices sur les opérations

Le CFA Institute, une organisation professionnelle des services financiers, a créé ces cinq lignes directrices utiliser comme base pour leur pratique commerciale.

1. Pas de délit d'initié: la négociation d'informations non publiques est à la fois contraire à l'éthique et illégale. La Commission de sécurité et d'échange (SEC) a tenté d'uniformiser les règles du jeu pour tous les investisseurs - petits et grands - en adoptant la réglementation Fair Divulgation (Reg FD) qui oblige les entreprises publiques à divulguer des informations importantes non divulguées publiquement.La diffusion publique peut prendre plusieurs formes, notamment sur leur site Web, lors d'une conférence de l'industrie ou lors d'un dépôt auprès de la SEC. Une fois cette information diffusée publiquement, tout client peut l'utiliser pour prendre une décision d'investissement et exécuter un échange.

2. Les clients reçoivent la priorité: les gestionnaires doivent exécuter des opérations dans des comptes clients avant le leur et ne peuvent pas effectuer de transactions de clientèle à l'avant. Les gestionnaires sont encouragés à élaborer des procédures de conformité qui suivent les opérations des gestionnaires et les opérations personnelles afin de s'assurer que les comptes des clients sont une priorité. Une façon de créer des pratiques équitables consiste à investir les actifs du gestionnaire aux côtés des actifs des clients, en les traitant également.

3. Les commissions sont utilisées pour le bénéfice du client: toutes les commissions générées par la négociation des actifs d'un client doivent être utilisées pour aider à gérer le compte du client. Cela peut inclure l'utilisation de dollars doux pour financer la recherche en investissement, ce qui peut aider le gestionnaire à mieux prendre les décisions d'investissement pour le client.

4. Meilleure exécution: Les responsables doivent rechercher la meilleure exécution pour un client. Meilleure exécution signifie: "Les gestionnaires doivent rechercher les conditions les plus favorables pour les métiers de clientèle compte tenu des circonstances particulières à chaque métier (taille de la transaction, caractéristiques du marché, liquidité de la sécurité, type de sécurité)", selon le CFA Institute. Pour rechercher la meilleure exécution, les gestionnaires doivent tenir compte des coûts de négociation, de la rapidité d'exécution et des compétences de négociation (maintien de l'anonymat, impact sur le marché, etc.). Les gestionnaires doivent choisir les commerçants qui offriront le meilleur prix et le meilleur service aux clients, et non sur la base de la contrepartie. (Pour en savoir plus, voir aussi: Techniques de gestion des risques pour les traders actifs .)

5. Répartition équitable: Les responsables doivent créer des procédures afin que les transactions soient réparties équitablement entre tous les comptes clients. Cela signifie que certains comptes clients ne peuvent pas recevoir d'opérations préférentielles ou de meilleurs prix. Les gestionnaires peuvent y parvenir en effectuant des opérations en bloc, ou en les répartissant au prorata en utilisant un prix moyen selon le CFA Institute. Ceci est particulièrement important pour les offres publiques initiales ou les offres secondaires pour lesquelles le nombre d'actions disponibles est limité. Des procédures doivent être établies de sorte que si ces titres sont admissibles ou acceptables pour le portefeuille d'un client particulier, l'attribution est juste et le processus est clair.

The Bottom Line

La négociation n'est qu'une composante du processus d'investissement, mais elle peut être très coûteuse. Les gestionnaires d'actifs doivent prendre soin d'établir les procédures qui répartissent les opérations entre les comptes des clients qui accordent la priorité aux intérêts du gestionnaire, et s'assurer que seules les informations publiées sont négociées et que les clients bénéficient des commissions générées par échanger leurs actifs. L'objectif de ces lignes directrices est de s'assurer que les clients tirent profit de la négociation plutôt que de la négociation au détriment des actifs du client.