Sommes-nous sous-estimer Cisco Systems (CSCO)?

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Sommes-nous sous-estimer Cisco Systems (CSCO)?

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Anonim

Cisco Systems, Inc. (NASDAQ: CSCO Systèmes CSCOCisco Inc34 24-0, 49% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) est quelque chose d'un anomalie dans le monde des sociétés technologiques de grande capitalisation. Alors que de nombreux constituants populaires du NASDAQ ne versent pas de dividende, Cisco offre un dividende de 3% supérieur à la moyenne du marché. Cisco se distingue également de ses pairs en ce qui concerne la valorisation. Avec ses actions évaluées à environ 15 fois ses bénéfices, la valorisation de Cisco semble modeste comparée à la moyenne de 19 sur l'indice S & P 500, et ne représente qu'une fraction de celle de noms populaires tels que Facebook, Inc. (NASDAQ: FB FBFacebook Inc179. 0. 33% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) et Alphabet, Inc. (NASDAQ: GOOG GOOGAlphabet Inc1, 029. 38 + 0. 34% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ). Dans cet article, nous examinons certains des principaux facteurs qui ont contribué à la valorisation actuelle de Cisco.

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Que fait Cisco?

Ces jours-ci, la plupart d'entre nous pensent à peine à l'infrastructure qui rend notre style de vie numérique possible. Pourtant, notre monde de plus en plus interconnecté repose sur une foule de matériels, tels que les routeurs et les commutateurs qui dirigent les données entre et au sein des réseaux. Depuis sa création en 1984, Cisco est devenu le leader mondial dans la fourniture de cette infrastructure. Selon une étude d'International Data Corporation, Cisco détenait plus de 60% du marché mondial de la commutation Ethernet au premier trimestre de 2015.

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Ces dernières années, Cisco a cherché à diversifier ses revenus en proposant des logiciels et des services s'appuyant sur cette infrastructure. Alors que les services représentent toujours moins de 25% du chiffre d'affaires de l'entreprise, Cisco investit dans la sécurité, le cloud computing et l'analyse de données, estimant que la demande mondiale pour ces services augmentera rapidement dans les années à venir. Comme le montre le graphique ci-dessous, la composition changeante des revenus de Cisco est particulièrement évidente en ce qui concerne ses offres de centres de données et de sécurité. (En savoir plus sur Cloud Computing: une industrie en croissance exponentielle. )

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Remarque: Bien que ces catégories de produits soient regroupées ici, elles figurent dans quatre catégories distinctes dans les dossiers de Cisco.

Compte tenu de l'utilisation de deux axes y, ce graphique risque d'exagérer le rythme auquel Cisco a diversifié ses revenus. Néanmoins, il montre que, au cours des cinq dernières années, une nette tendance à la diversification a effectivement eu lieu.

Performances récentes

Malgré une hausse de près de 40% du prix au cours des cinq dernières années, l'action de Cisco a reculé d'environ 4% en 2015. À l'exception de 2014, où le chiffre d'affaires et le résultat net ont baissé de 3% et 21%, respectivement - Cisco a affiché des revenus positifs et croissants au cours de chacune des cinq dernières années.

Croissance des indicateurs financiers clés: de 2011 à 2015

À première vue, ces chiffres semblent contraires à l'évaluation apparemment modeste de Cisco. Compte tenu de sa position de leader mondial dans son activité traditionnelle de routage et de commutation et du succès apparent de ses efforts de diversification, le fait que les actions de Cisco soient inférieures à la moyenne du S & P 500 semble difficile à expliquer. Pour mettre cette évaluation en contexte, examinons certains des principaux défis auxquels Cisco fait face aujourd'hui.

Défis à long terme

L'un des principaux défis auxquels Cisco fait face est la concurrence intense que lui posent ses pairs de l'industrie. Selon l'estimation de Cisco, elle fait face à la concurrence sur plusieurs fronts à la fois de nouveaux entrants en Asie et d'acteurs établis tels que Microsoft (NASDAQ: MSFT MSFTMicrosoft Corp84 01-0 55% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) et IBM (NYSE: IBM IBM International Business Machines Corp.150 92 + 0. 05% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ). Compte tenu de la nature en constante évolution de l'espace informatique, Cisco pourrait également être menacé par les technologies potentiellement perturbatrices généralement développées par les entreprises en démarrage. Bien que ces forces concurrentielles ne soient pas uniques à Cisco, elles soulignent l'incertitude inhérente au maintien de votre part de marché dans une industrie en évolution rapide. (En savoir plus, ici: Les plus grands risques liés à l'investissement dans Cisco Stock. )

Le risque posé par la concurrence est exacerbé par la structure du modèle de distribution de Cisco. Cisco exploite ce qu'il appelle un «système à deux niveaux» de ventes. Dans ce système, une partie substantielle des ventes globales de Cisco est réalisée par des «partenaires de distribution» tiers. Souvent, les grands clients de Cisco agissent également en tant que partenaires de distribution. Par exemple, l'un des principaux types d'entreprises que Cisco vend à sont les fournisseurs de services Internet. En plus d'acheter de l'équipement auprès de Cisco, ces fournisseurs peuvent également jouer le rôle de partenaires en revendant les produits de Cisco à leur clientèle.

Bien que ce système de vente à deux niveaux présente des avantages évidents, il peut également entraîner des risques potentiels. Par exemple, les partenaires de Cisco peuvent choisir de réduire leurs ventes de produits Cisco s'ils sont simultanément en concurrence avec Cisco pour certains marchés. Pour conserver notre exemple précédent, un fournisseur de services Internet pourrait décider de développer ses propres équipements ou services de réseau, ce qui l'amènerait à réduire ses ventes de solutions de marque Cisco.

Ce dernier point concerne un autre des principaux défis de Cisco: l'adaptation aux tendances de l'industrie qui pourraient miner la valeur perçue de ses produits et services. Une de ces tendances est la conception de réseau dite «boîte blanche», dans laquelle les organisations choisissent de concevoir leurs réseaux à partir de zéro en utilisant une variété de composants, plutôt que d'acheter une seule solution de marque auprès d'un seul fournisseur. Étant donné que Cisco se spécialise dans la vente de solutions complètes sous sa propre marque, cette tendance pourrait s'avérer problématique si elle se généralise.

Points forts

Bien que ces défis puissent paraître décourageants, il est important de les comparer aux forces considérables de Cisco.

La force la plus évidente est peut-être l'immense encaisse. À la date du dépôt trimestriel d'octobre 2015, Cisco a déclaré des liquidités et des placements à court terme de plus de 59 milliards de dollars. Incroyablement, cela implique que près de 43% de la capitalisation boursière de Cisco est représentée uniquement par les liquidités.

Pour être honnête, une participation importante pourrait également être considérée comme une utilisation inefficace des ressources de l'entreprise. Cela dit, la direction de Cisco a montré une volonté de retourner de l'argent aux actionnaires. Au-delà de son 0 $. 21 dividendes, la société a également réduit ses actions en circulation d'environ 6,1 milliards à 5,1 milliards entre 2006 et 2015. (En savoir plus sur Impact des rachats d'actions. )

Le résultat < La question de savoir si Cisco est évaluée de manière appropriée aux prix actuels dépendra en grande partie de la perception que l'on a de la gravité des défis à long terme auxquels leur entreprise est confrontée. Compte tenu de la nature en évolution rapide du secteur des technologies de l'information, tenter de prévoir avec précision les perspectives à long terme de Cisco est probablement une tâche futile. Heureusement, la position de trésorerie importante de Cisco et ses paiements de dividendes attractifs devraient fournir une certaine sécurité à la direction et aux actionnaires de Cisco.

Divulgation: Au moment de la publication, l'auteur occupait une longue position chez IBM. Il n'a pas l'intention de négocier l'un des stocks mentionnés dans cet article dans les 48 heures suivant sa publication.