Les multiples de prix sont couramment utilisés pour déterminer la valeur nette d'une entreprise. La relative facilité et la simplicité de ces méthodes d'évaluation relatives en font les favoris des investisseurs institutionnels et privés. Le rapport prix / bénéfice, prix / ventes et prix / valeur comptable est généralement analysé lorsque l'on compare les prix de diverses actions en fonction d'une norme d'évaluation souhaitée. Le multiple prix / flux de trésorerie (P / CF) tombe dans la même catégorie que les mesures de prix ci-dessus, car il évalue le prix des actions d'une entreprise par rapport au flux de trésorerie généré par l'entreprise.
TUTORIEL: Analyse des ratios

AD:

Calcul du rapport P / CF Les multiples P / CF sont calculés avec une approche similaire à celle utilisée dans les autres métriques basées sur le prix. Le P, ou prix, est simplement le prix actuel de l'action de l'entreprise. Afin d'éviter la volatilité du multiple, un prix moyen de 30 ou 60 jours peut être utilisé pour obtenir une valeur plus stable qui ne soit pas faussée par des mouvements aléatoires du marché. Le FC, ou flux de trésorerie, trouvé dans le dénominateur du ratio, est obtenu en calculant les flux de trésorerie de 12 mois générés par l'entreprise, divisés par le nombre d'actions en circulation.

Supposons que le cours moyen de 30 jours de la société ABC est de 20 dollars - au cours des 12 derniers mois, 1 million de dollars de flux de trésorerie ont été générés et l'entreprise a 200 000 actions en circulation. Calculer le flux de trésorerie par action (CFPS), une valeur de 5 $ est obtenue (1 000 000, 000, 000). Après, on diviserait 20 $ par 5 $ pour obtenir le multiple de prix requis. Notez également que le même résultat serait déterminé si la capitalisation boursière était divisée par le total des flux de trésorerie de l'entreprise. (Le ratio P / E est un outil simple pour évaluer une entreprise, mais aucun ratio ne peut raconter toute l'histoire Voir

Méfiez-vous des faux signaux du rapport cours / bénéfice .)

AD:

Différents types de flux de trésorerie

Plusieurs méthodes existent pour calculer les flux de trésorerie. Lorsque vous effectuez une analyse comparative entre les valeurs relatives d'entreprises similaires, une approche d'évaluation cohérente doit être appliquée à l'ensemble du processus d'évaluation. Par exemple, un analyste pourrait calculer les flux de trésorerie en ajoutant simplement des dépenses non monétaires telles que la dépréciation et l'amortissement au revenu net, tandis qu'un autre analyste peut examiner le chiffre des flux de trésorerie disponibles plus complet. En outre, une approche alternative pour déterminer les flux de trésorerie serait de simplement additionner les flux de trésorerie d'exploitation, de financement et d'investissement trouvés dans le tableau des flux de trésorerie. Bien que l'approche des flux de trésorerie disponibles soit la plus intensive, elle produit généralement les résultats les plus précis, qui peuvent être comparés entre les entreprises. Les flux de trésorerie disponibles sont calculés comme suit:

FCF = [Impôt avant intérêts * (1 - Taux d'imposition) + Amortissement - Variation du fonds de roulement net - Dépenses en capital]

La plupart de ces données peuvent être rapidement tirées (parfois avec quelques calculs mineurs) sur les états financiers de l'entreprise.Quelle que soit l'approche mise en place, elle doit être cohérente. (Lorsque vous essayez d'évaluer une entreprise, il s'agit toujours de déterminer la valeur des flux de trésorerie disponibles et de les actualiser jusqu'à aujourd'hui.

Valoriser les entreprises en utilisant la valeur actualisée des flux de trésorerie disponibles . Analyse de la valeur Une fois le ratio P / CF calculé, le résultat initial ne révèle en réalité rien de très significatif pour l'analyste. Tout comme la procédure subséquente pour les méthodologies de valeur relative - qui utilisent les multiples P / E, P / S et P / BV - les P / CF calculés doivent être évalués sur la base de sociétés comparables. Un P / CF de 5 ne révèle pas vraiment beaucoup d'informations utiles à moins que l'industrie et le stade de vie de l'entreprise ne soient connus. Un faible multiple de prix du cash-flow libre peut ne pas être attrayant pour une société d'assurance à croissance lente bien établie, tout en présentant une opportunité d'achat solide pour une petite start-up en biotechnologie. Fondamentalement, pour avoir une idée si une entreprise se négocie à un prix bon marché par rapport à ses flux de trésorerie, une liste de comparables appropriés doit constituer le repère de comparaison.

Avantages et inconvénients des P / FC Le P / FC présente plusieurs avantages par rapport aux autres multiples d'investissement. Plus important encore, contrairement aux bénéfices, aux ventes et à la valeur comptable, les entreprises ont beaucoup plus de difficultés à manipuler les flux de trésorerie. Alors que les ventes, et inévitablement les bénéfices, peuvent être manipulées par des pratiques telles que la comptabilité agressive, et la valeur comptable des actifs subit des estimations subjectives et des méthodes d'amortissement, les flux de trésorerie sont simplement des flux de trésorerie. dans une période donnée. Les multiples de flux de trésorerie fournissent également une image plus précise d'une entreprise. Le chiffre d'affaires, par exemple, peut être extrêmement élevé, mais une marge brute dérisoire effacerait les avantages positifs du volume des ventes élevé. De même, les multiples de résultats sont souvent difficiles à standardiser en raison des pratiques comptables variables dans les entreprises. Des études concernant l'analyse fondamentale ont conclu que le rapport P / CF fournit une indication fiable des rendements à long terme.

Malgré ses nombreux avantages, le ratio P / CF présente quelques inconvénients mineurs. Comme indiqué précédemment, les flux de trésorerie dans le dénominateur peuvent être calculés de plusieurs façons pour refléter différents types de flux de trésorerie. Les flux de trésorerie disponibles aux actionnaires, par exemple, sont calculés différemment des flux de trésorerie pour les parties prenantes, ce qui est différent d'une simple addition des différents flux de trésorerie dans le tableau des flux de trésorerie. Afin d'éviter toute confusion, il est toujours important de spécifier le type de flux de trésorerie appliqué à la mesure. Deuxièmement, les ratios P ​​/ CF négligent l'impact des éléments non monétaires tels que les produits différés. Bien que cela soit souvent utilisé comme argument contre ce multiple, les éléments non monétaires comme les revenus reportés introduiront éventuellement une composante en espèces tangible / mesurable. Enfin, semblable à toutes les techniques d'évaluation multiples, le ratio P / CF est une approche «rapide et sale» qui devrait être complétée par des procédures d'actualisation des flux de trésorerie.(Pour plus d'informations, reportez-vous à Évaluation DCF: Le test de l'indice boursier

.) Conclusion L'analyse de la valeur d'un stock basée sur les flux de trésorerie est similaire à la sous-évalués ou surévalués en fonction des gains. Un ratio P / CF élevé indique que l'entreprise spécifique se négocie à un prix élevé mais ne génère pas suffisamment de flux de trésorerie pour soutenir le multiple - parfois c'est OK, selon l'entreprise, l'industrie et ses opérations spécifiques. Des ratios de prix plus faibles sont généralement préférables, car ils peuvent révéler une entreprise générant des flux de trésorerie amples qui ne sont pas encore correctement pris en compte dans le prix actuel de l'action.

Si l'on tient compte de tous les facteurs, du point de vue de l'investissement, on préfère un P / CF plus petit qu'un multiple plus grand. Néanmoins, comme tous les ratios fondamentaux, une métrique ne raconte jamais toute l'histoire. L'image entière doit être correctement déterminée à partir de plusieurs angles (ratios) pour évaluer la valeur intrinsèque d'un investissement. Le multiple prix-flux de trésorerie est simplement un autre outil que les investisseurs devraient ajouter à leur répertoire de techniques de recherche de valeur. (Découvrez comment une entreprise dépense son argent et s'il en restera pour les investisseurs.Voir Analyser les flux de trésorerie en toute simplicité

.)