L'analyse des résultats d'exploitation d'une entreprise est souvent l'aspect le plus important de l'analyse des actions. La mesure dans laquelle une entreprise génère des flux de trésorerie d'exploitation dicte à quel point elle peut satisfaire les réclamations des créanciers et créer de la valeur pour les actionnaires ordinaires. Afin d'évaluer cette création de valeur, les investisseurs obtiennent de bons résultats en analysant le bénéfice d'exploitation, le flux de trésorerie d'exploitation et les marges d'exploitation d'une société.

Pourquoi les marges d'exploitation sont-elles importantes? Le bénéfice d'exploitation est le revenu moins les dépenses d'exploitation pour une période donnée, par exemple un trimestre ou une année. La marge d'exploitation est un pourcentage donné habituellement en tant que revenu d'exploitation pour une certaine période divisé par le revenu pour la même période. La marge d'exploitation est le pourcentage des revenus qu'une entreprise génère qui peut être utilisé pour payer les investisseurs de l'entreprise (à la fois les investisseurs en actions et les investisseurs en dette) et l'homme d'impôt. C'est une mesure clé dans l'analyse de la valeur d'un stock. Toutes choses égales par ailleurs, plus la marge d'exploitation est élevée, mieux c'est. L'utilisation d'un pourcentage est également très utile pour comparer les entreprises ou analyser les résultats d'exploitation d'une entreprise sur divers scénarios de revenus.

Les revenus peuvent être calculés de plusieurs façons, selon le type d'entreprise. De même, les charges d'exploitation proviennent de diverses sources. Selon la source, les dépenses d'exploitation «se comportent» de diverses façons.

Les analystes qualifient souvent les dépenses de «fixes» ou de «variables». Un coût fixe est un coût qui reste relativement stable à mesure que l'activité commerciale et les revenus changent. Une dépense de loyer est un exemple. Si une entreprise loue ou loue une propriété, elle paie généralement un montant fixe chaque mois ou trimestre. Ce montant ne change pas, que les affaires soient bonnes ou mauvaises à ce moment-là. En revanche, un coût variable est celui qui change à mesure que l'activité commerciale change. Un exemple est le coût d'achat des matières premières pour une opération de fabrication. Les entreprises manufacturières doivent acheter plus de matières premières lorsque les affaires s'accélèrent; par conséquent, le coût d'achat des matières premières augmente à mesure que les revenus augmentent.

L'analyse de la composition des coûts fixes et variables d'une entreprise, appelée levier d'exploitation d'une entreprise, est souvent importante pour analyser les marges d'exploitation et les flux de trésorerie. Lorsque les revenus augmentent, les marges d'exploitation des entreprises à coûts fixes ont le potentiel d'augmenter plus rapidement que celles des entreprises à faible coût fixe (l'inverse est également vrai). Parce que l'analyse des actions implique la projection de résultats d'exploitation futurs, il est essentiel de comprendre l'intensité des coûts fixes. Les analystes doivent comprendre comment les marges d'exploitation vont changer à l'avenir compte tenu de certaines hypothèses de croissance des revenus.

Prise en compte du coût des biens Le coût des marchandises vendues (COGS) est une forme de dépense particulière et importante.Pour les entreprises vendant des produits qu'elles fabriquent, ajoutent de la valeur ou simplement distribuent, le coût des produits vendus est comptabilisé en utilisant des calculs d'inventaire.

La formule de base pour COGS est:

COGS = BI + P - EI Où: BI commence inventaire P est achats d'inventaire pour la période EI est l'inventaire de fin < COGS s'efforce de mesurer le coût des stocks vendus au cours d'une période; le montant réel engagé pour acheter l'inventaire peut être significativement plus élevé ou plus bas. En déduisant les stocks de début et de fin, les entreprises essaient de mesurer le coût du volume réel des produits vendus au cours de la période. Notez également qu'un montant important de frais généraux - tels que la facture d'électricité pour une usine de fabrication - est souvent incorporé dans les montants des stocks et, par conséquent, dans le CPV lui-même.

Chiffre d'affaires moins Le COGS est appelé «bénéfice brut» et constitue un élément clé du résultat d'exploitation. Le bénéfice brut mesure le montant des bénéfices générés avant les frais généraux généraux qui ne sont pas inventoriables, comme les coûts de vente, généraux et administratifs (SG & A). Les frais de vente, dépenses administratives et autres frais généraux pourraient inclure des éléments tels que les salaires du personnel administratif ou les coûts liés au maintien d'une cotation boursière.

Le bénéfice brut divisé par le chiffre d'affaires est un pourcentage connu sous le nom de marge brute. L'analyse de la marge brute est primordiale dans les projets d'analyse d'équité, car le COV est souvent l'élément de dépense le plus important pour une entreprise et figure dans son compte de résultat. Les analystes se penchent souvent sur la marge brute lorsqu'ils comparent des sociétés ou évaluent la performance d'une seule entreprise dans un contexte historique.

Autres considérations

Les investisseurs doivent également comprendre la différence entre les dépenses en espèces et les dépenses hors trésorerie lors de l'analyse des résultats d'exploitation. Une charge hors trésorerie est une charge d'exploitation dans le compte de résultat qui ne nécessite pas de décaissement. Un exemple est la dépense d'amortissement. Selon les principes comptables généralement reconnus (PCGR), lorsqu'une entreprise achète un actif à long terme (comme de l'équipement lourd), le montant dépensé pour acheter cet actif n'est pas comptabilisé de la même manière que le loyer ou le coût des matières premières. Au lieu de cela, le coût est étalé sur la durée de vie utile de l'équipement et, par conséquent, une petite partie du coût global est imputée au compte de résultat sur plusieurs années sous la forme d'une dotation aux amortissements. les dépenses ont eu lieu. Notez que les dépenses hors trésorerie sont souvent affectées à d'autres lignes de dépenses dans le compte de résultat. Une bonne façon de saisir l'effet des charges hors caisse est d'examiner attentivement la section opérationnelle de l'état des flux de trésorerie.

C'est en grande partie à cause des dépenses hors caisse que le bénéfice d'exploitation diffère des flux de trésorerie d'exploitation. Les investisseurs ont intérêt à prendre en compte la part du résultat d'exploitation imputable aux charges hors trésorerie. Les analystes calculent souvent le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (BAIIA) pour mesurer le bénéfice d'exploitation fondé sur les liquidités. Parce qu'il exclut les charges hors trésorerie, le BAIIA peut mieux mesurer le montant des flux de trésorerie générés par les opérations disponibles pour les investisseurs que le bénéfice d'exploitation.Après tout, les dividendes doivent être payés en espèces et non en revenus. Semblable à la marge brute et à la marge d'exploitation, les analystes utilisent le BAIIA pour calculer la marge du BAIIA et ils utilisent ce chiffre pour effectuer des comparaisons d'entreprises et des analyses historiques d'entreprises.

The Bottom Line

Afin d'évaluer correctement la plupart des actions, les investisseurs doivent saisir la capacité de l'émetteur à générer des flux de trésorerie provenant de l'exploitation. Il est donc essentiel de comprendre les concepts de résultat d'exploitation et d'EBITDA. Comme avec la plupart des aspects de l'analyse financière, les comparaisons numériques peuvent en dire plus sur une entreprise que les paramètres financiers réels. En calculant les marges, les investisseurs peuvent mieux mesurer la capacité d'une entreprise à générer des revenus d'exploitation dans des contextes compétitifs et historiques.