Si vous avez déjà essayé de déchiffrer des rapports de recherche sur les actions, vous connaissez probablement les notations utilisées par les analystes (acheter, détenir, accumuler, surperformer / sous-performer, accumuler, neutre, surpondérer etc …) pour résumer leur opinion d'un stock. Mais qu'est-ce que ces termes signifient réellement pour vous? La plupart des investisseurs veulent simplement savoir si un titre est «bon» ou non, mais comment une décision d'investissement peut-elle être prise lorsque vous avez pratiquement besoin d'un dictionnaire pour trier le jargon?

Dans cet article, nous verrons comment déchiffrer le système de notation des analystes et discuter de l'utilité des notations des analystes pour l'investisseur moyen.

Le contexte des rapports d'analystes
Un analyste de recherche est un professionnel de la finance qui fait des recherches sur les investissements et formule des recommandations. La plupart des gens considèrent les analystes comme des analystes boursiers qui, comme son nom l'indique, recherchent des actions (actions). En fait, les analystes analysent tout, des obligations aux produits dérivés. Dans cet article, nous allons parler d'analystes boursiers.

Les analystes publient leurs résultats dans des rapports de recherche, qui peuvent aller de résumés d'une ou deux pages à des documents détaillés de plusieurs dizaines de pages.

Un rapport d'analyse contient généralement les éléments suivants:

1. Une description détaillée de la société et de son secteur d'activité, y compris les chiffres financiers pertinents.
2. Une thèse d'opinion expliquant pourquoi l'analyste croit que l'entreprise va réussir ou échouer.
3. Un prix cible pour le stock au cours de la prochaine année (ou deux).
4. Une recommandation ou une note.

La plupart des analystes consacrent beaucoup de travail à ces rapports, se rendant souvent au siège de l'entreprise et se rendant personnellement sur place.

Toutes les notes ne sont pas égales à

La majeure partie du travail d'un analyste figure dans le corps du rapport de recherche. Malgré cela, la note obtient la part du lion de l'attention. Il est facile de comprendre pourquoi: les classements sont les extraits sonores sexy qui peuvent facilement être répétés dans les médias financiers. De plus, la plupart des investisseurs n'ont pas le temps de s'asseoir et de lire un rapport de 20 pages.

Le problème est que les échelles de notation ne sont pas uniformes à Wall Street. Dans une maison de courtage, «acheter» peut être la recommandation la plus forte, tandis qu'à un autre, «acheter» pourrait être la deuxième à une note «achat fort». Les notes les plus élevées ont aussi plusieurs autres noms: «accumuler», «surperformer», «acheter modéré» ou «surpondérer». Une combinaison similaire de termes apparaît plus bas dans l'échelle, car les notes deviennent plus négatives. Enfin, certaines maisons de courtage utilisent un système de numérotation pour indiquer leur notation sur un titre.

Le graphique ci-dessous montre une approximation de la correspondance entre les notations:

Acheter, Acheter, Acheter

La tendance des notations à acheter est encore plus préoccupante que le système complexe des termes ( ou au moins positif).Les raisons en sont ancrées dans le fonctionnement de l'industrie financière.

Les causes de la popularité des notations d'achat se trouvent dans les relations qui se créent lorsque les maisons de courtage fournissent des services de banque d'investissement aux grandes entreprises. Les mauvaises nouvelles pour les investisseurs de détail est que le côté banque d'investissement de l'entreprise est très lucratif pour les maisons de courtage. Leur désir de satisfaire leurs clients potentiels de banque d'investissement crée un énorme conflit d'intérêt. L'émission de recherches négatives sur les stocks de leurs propres clients peut coûter cher aux maisons de courtage. En d'autres termes, une société de courtage préférerait se tromper sur toute recommandation d'achat ou de vente plutôt que d'avoir raison et de perdre une société cliente.

L'enjeu de l'émission de notations d'achat est particulièrement élevé lorsqu'une société de courtage prend en charge l'offre de titres d'une société. Pensez-y de la façon suivante: si une grande société de courtage venait de conclure l'introduction en bourse d'une société de technologie, serait-il logique que l'analyste de la société de courtage attribue une note médiocre (comme une vente ou une sous-performance)? Bien sûr, pas une notation de vente pourrait même coûter à l'analyste son travail.

D'autres sources de revenus clés dans le secteur financier sont les honoraires et commissions que les courtiers facturent pour exécuter les ordres des clients. Les rapports de recherche vantant les choses fabuleuses à venir pour les stocks peuvent indirectement augmenter les ventes pour une maison de courtage que les clients achètent plus d'actions.

Rappelez-vous aussi que les analystes sont humains. Des conflits peuvent survenir lorsqu'un analyste couvre une société dans laquelle il (ou ses amis et sa famille) possède des actions. Le désengagement d'un analyste à mettre en péril son propre portefeuille pourrait avoir une incidence sur la décision de publier des nouvelles négatives.

Il convient de mentionner que, le 8 mai 2002, la Securities and Exchange Commission (SEC) a apporté des changements aux règles qui régissent certains des conflits d'intérêts que nous avons mentionnés ici, tels que la banque d'investissement, l'analyste et une compensation ferme, un trading personnel par les analystes et les membres de leur famille, etc. Les changements visaient à protéger les investisseurs individuels à la suite de certains des scandales des analystes suite à l'effondrement des dotcom. Certains disent que les changements ont résolu la plupart des problèmes; d'autres disent que vous ne pouvez jamais complètement libérer la recherche des conflits d'intérêts.

À quoi servent les rapports d'analystes?

Nous avons discuté des nombreux termes utilisés par les analystes pour évaluer les actions et pourquoi ils reflètent si souvent positivement les sociétés. Lorsque vous ajoutez tout cela, est-ce qu'une note d'achat signifie que vous devriez acheter le stock? Probablement pas.

Réalisez que les rapports de recherche et les évaluations ne sont pas destinés à vous conseiller personnellement. Vous pourriez penser que les termes tels que «acheter» ou «vendre» sont simples. En fait, les entreprises soulignent que les notations ne sont pas des conseils et que les décisions d'investissement ne devraient pas être prises uniquement sur la base d'une notation d'analyste. (Peut-être cela aide-t-il à expliquer une partie de la confusion dans les différentes échelles d'évaluation.)

Cette clause de non-responsabilité n'est pas une complète dérobade de la part de l'industrie du courtage. Toute décision d'investir dans une entreprise repose non seulement sur l'analyse du stock, mais aussi sur la situation et la stratégie personnelles de l'investisseur.Une note d'achat fort pour un investisseur pourrait être une vente pour un autre. Un jeune cadre pourrait être totalement à l'aise avec un stock de haute technologie risqué qui serait un investissement terrible pour un veuf de 90 ans. En règle générale, vous devez vous asseoir avec un planificateur financier pour déterminer votre tolérance au risque, l'horizon temporel, la répartition de l'actif et ainsi de suite. L'analyste ne connaît aucune de ces informations et ne peut donc pas vous faire de recommandations directement.

The Bottom Line

Bien que la note de l'analyste soit probablement la partie la plus citée d'un rapport, elle peut être la moins utile. En règle générale, n'investissez pas votre argent uniquement en fonction de ces recommandations. Cela ne signifie pas que les rapports d'analystes sont inutiles. Les rapports de recherche peuvent contenir d'excellentes informations, mais ne les utilisez que comme source de données qui complètent votre recherche plutôt que de la compléter.