Les rachats d'actions peuvent être un moyen judicieux pour les entreprises d'utiliser des liquidités supplémentaires. Mais dans de nombreux cas, ce n'est qu'un stratagème pour augmenter les bénéfices et, pire encore, un signe que l'entreprise est à court de bonnes idées. Cela signifie que les investisseurs ne peuvent pas se permettre de faire des rachats à leur valeur nominale. Découvrez comment examiner si un rachat représente un geste stratégique d'une entreprise ou d'une entreprise désespérée.

Quand les rachats fonctionnent

Un rachat d'actions a lieu lorsqu'une société achète et retire certaines de ses actions en circulation. Cela peut être une bonne chose pour les actionnaires parce qu'après le rachat d'actions, ils détiendront une plus grande partie de l'entreprise, et donc une plus grande partie de ses flux de trésorerie et de ses bénéfices.

En théorie, la direction poursuivra les rachats d'actions parce qu'ils offrent le meilleur rendement potentiel pour les actionnaires - un meilleur rendement que l'expansion des opérations vers de nouveaux marchés, l'investissement dans la marque ou l'un des autres usages de l'entreprise. en espèces. Si une entreprise qui a la possibilité d'utiliser des liquidités pour poursuivre son expansion opérationnelle choisit plutôt de racheter ses actions, cela pourrait indiquer que les actions sont sous-évaluées. Le signal est encore plus fort si les hauts dirigeants achètent des actions pour eux-mêmes. (Pour en savoir plus, lisez Comment les rachats déforment le ratio cours / valeur comptable .)

Plus important encore, les rachats d'actions peuvent être une approche à très faible risque pour les entreprises d'utiliser des liquidités supplémentaires. Re-investir de l'argent dans, disons, R & D ou nouveau produit peut être très risqué. Si ces investissements ne sont pas rentables, ces liquidités durement gagnées disparaissent. Utiliser l'argent pour payer les acquisitions peut être périlleux aussi. Les fusions ne répondent presque jamais aux attentes. D'autre part, les rachats d'actions permettent aux entreprises d'investir elles-mêmes lorsqu'elles sont convaincues que leurs actions sont sous-évaluées et offrent un bon rendement aux actionnaires. (Pour en savoir plus, voyez comment vous pouvez utiliser la valeur de rupture pour trouver des sociétés sous-évaluées .)

Lorsque les rachats échouent

Parfois, les rachats d'actions peuvent être une bonne chose. Mais souvent, ils peuvent être carrément une mauvaise idée et peuvent nuire aux actionnaires. Cela peut se produire lorsque les rachats sont effectués dans les circonstances suivantes:

1. Lorsque S A sont surévalués

Pour commencer, les rachats ne devraient être poursuivis que lorsque la direction est très confiante que les actions sont sous-évaluées . Après tout, les entreprises ne sont pas différentes des investisseurs réguliers. Si une entreprise achète des actions pour 15 $ chacune alors qu'elles ne valent que 10 $, la société prend clairement une mauvaise décision d'investissement. Une société qui achète des actions surévaluées est en train de détruire la valeur pour les actionnaires et il vaudrait mieux les verser comme un dividende, afin que les actionnaires puissent les investir plus efficacement. (Découvrez ce que les dividendes peuvent faire pour votre portefeuille dans La puissance de la croissance des dividendes .

2. Pour augmenter le bénéfice par action

Les rachats peuvent stimuler le bénéfice par action. Lorsqu'une entreprise se lance sur le marché pour racheter ses propres actions, elle diminue le nombre d'actions en circulation. Cela signifie que les bénéfices sont répartis entre moins d'actions, ce qui augmente le bénéfice par action. En conséquence, de nombreux investisseurs applaudissent les rachats d'actions parce qu'ils voient l'augmentation des BPA comme une approche infaillible pour augmenter la valeur des actions.

Mais ne vous laissez pas berner. Contrairement à la sagesse populaire (et, dans de nombreux cas, à la sagesse des conseils d'administration des sociétés), l'augmentation du PSE n'augmente pas la valeur fondamentale. Les entreprises doivent dépenser de l'argent pour acheter les actions; les investisseurs, à leur tour, ajustent leurs évaluations pour refléter les réductions d'argent et d'actions. Le résultat, tôt ou tard, est une annulation de tout impact sur le bénéfice par action. En d'autres termes, une baisse des bénéfices en espèces divisée en moins d'actions ne produira aucune variation nette du bénéfice par action.

Bien sûr, l'annonce d'un rachat important suscite beaucoup d'enthousiasme, car la perspective d'un BPA, même de courte durée, peut donner une impulsion aux prix des actions. Mais à moins que le rachat soit judicieux, les seuls gains vont aux investisseurs qui vendent leurs actions aux nouvelles. Il y a peu, voire aucun, avantage pour les actionnaires à long terme. (Pour plus d'informations, voir Comment évaluer la qualité des SPE .)

3. Au profit des dirigeants

De nombreux dirigeants obtiennent la plus grande partie de leur rémunération sous forme d'options d'achat d'actions. En conséquence, les rachats peuvent servir un objectif: à mesure que les options d'achat d'actions sont exercées, les programmes de rachat absorbent les actions excédentaires et compensent la dilution des actions existantes et toute réduction potentielle du bénéfice par action.

En rachetant des actions supplémentaires et en conservant les EPS, les rachats sont un moyen pratique pour les dirigeants de maximiser leur propre richesse. C'est un moyen pour eux de maintenir la valeur des actions et des options sur actions. Certains dirigeants pourraient même être tentés de poursuivre des rachats d'actions pour augmenter le cours de l'action à court terme et ensuite vendre leurs actions. Qui plus est, les gros avantages que reçoivent les PDG sont souvent liés à la hausse des cours et à l'augmentation des bénéfices par action, ce qui les incite à poursuivre leurs rachats, même lorsqu'il existe de meilleures façons de dépenser ou lorsque les actions sont surévaluées. (Pour en savoir plus, consultez le Pages de la mauvaise version du PDG .)

4. Les rachats qui utilisent de l'argent emprunté

Pour les dirigeants, il peut être difficile de résister à la tentation d'utiliser la dette pour financer des achats d'actions stimulant les bénéfices. La société pourrait croire que les flux de trésorerie qu'elle utilise pour rembourser la dette continueront à croître, ce qui rapproche les fonds des actionnaires des emprunts en temps voulu. S'ils ont raison, ils auront l'air intelligent. S'ils ont tort, les investisseurs se blesseront. De plus, les gestionnaires ont tendance à supposer que les actions de leur entreprise sont sous-évaluées, peu importe le prix. Une fois l'emprunt terminé, les rachats d'actions peuvent nuire aux cotes de crédit, car ils épuisent les réserves de trésorerie qui peuvent servir de coussin si les temps deviennent difficiles.

L'une des raisons invoquées pour augmenter la dette afin de financer un rachat d'actions est qu'elle est plus efficace parce que l'intérêt sur la dette est déductible de l'impôt, contrairement aux dividendes.Cependant, la dette doit être remboursée à un moment donné. Rappelez-vous, ce qui met une entreprise en difficulté financière n'est pas un manque de profits, mais un manque d'argent.

5. Pour repousser un acquéreur

Dans certains cas, un rachat avec effet de levier peut être utilisé pour repousser un soumissionnaire hostile. La société prend une dette supplémentaire importante pour racheter des stocks grâce à un programme de rachat. Ces rachats à effet de levier peuvent réussir à contrecarrer des offres hostiles en augmentant la valeur de l'action (si tout va bien) et en ajoutant une grande quantité de dette non désirée au bilan de l'entreprise.

6. Il n'y a nulle part ailleurs pour mettre de l'argent

Il est très difficile d'imaginer un scénario où les rachats sont une bonne idée, sauf si les rachats sont entrepris lorsque l'entreprise estime que le cours de son action est trop bas. Mais, encore une fois, si la société a raison et que ses actions sont sous-évaluées, elles se rétabliront probablement de toute façon. Ainsi, les sociétés qui rachètent des actions admettent en fait qu'elles ne peuvent investir efficacement leurs flux de trésorerie disponibles.

Même le programme de rachat le plus généreux ne vaut pas grand-chose pour les actionnaires si l'on fait face à une mauvaise performance financière, à un environnement économique difficile ou à une baisse de la rentabilité de l'entreprise. En offrant un relèvement temporaire à EPS, les rachats d'actions peuvent adoucir le coup, mais ils ne peuvent pas inverser les choses lorsqu'une entreprise est en difficulté. (En savoir plus sur Cash-22: est-il mauvais d'avoir trop de bonnes choses? )

Conclusions

En tant qu'investisseurs, nous devrions examiner de plus près les rachats d'actions. Regardez dans les rapports financiers pour plus de détails. Voir si les actions sont attribuées aux employés et si les actions rachetées sont achetées lorsque les actions sont un bon prix. Une entreprise qui rachète des actions surévaluées - surtout avec beaucoup de dettes - détruit la valeur pour les actionnaires. Les plans de rachat d'actions ne sont pas toujours mauvais. Mais ils peuvent être. Alors, soyons prudents là-bas. (Pour en savoir plus, voir Ventilation des rachats d'actions .)