La performance globale de votre portefeuille est la mesure ultime du succès pour votre gestionnaire de portefeuille. Toutefois, le rendement total ne peut pas être utilisé exclusivement comme point de repère pour déterminer si votre gestionnaire de portefeuille désigné fait ou non son travail efficacement.

Par exemple, un rendement annuel total du portefeuille de 2% peut sembler minime. Cependant, si le marché n'a augmenté que de 1% au cours du même intervalle de temps, le portefeuille s'est bien comporté par rapport à l'univers des titres disponibles. En revanche, si ce portefeuille était exclusivement axé sur des valeurs micro-cap extrêmement risquées, le rendement supplémentaire de 1% sur le marché ne compense pas correctement l'investisseur pour l'exposition au risque. En fonction de la nécessité de mesurer avec précision la performance, différents ratios sont utilisés pour déterminer le rendement ajusté au risque d'un portefeuille d'investissement. Nous allons regarder les cinq communes dans cet article.

Ratio de Sharpe

Le ratio de Sharpe, également connu sous le nom de ratio récompense-variabilité, est peut-être la mesure de gestion de portefeuille la plus courante. Le rendement excédentaire du portefeuille sur le taux sans risque est standardisé par l'écart-type de l'excédent du rendement du portefeuille. Hypothétiquement, les investisseurs devraient toujours être en mesure d'investir dans des obligations d'État et d'obtenir un taux de rendement sans risque. Le ratio de Sharpe détermine le rendement réalisé attendu sur ce minimum. Dans le cadre du risque-récompense de la théorie du portefeuille, un investissement à plus haut risque devrait produire des rendements élevés. Par conséquent, un ratio de Sharpe élevé indique une performance supérieure ajustée au risque.

Un grand nombre des ratios suivants sont similaires à Sharpe en ce sens qu'une mesure de rendement sur un indice de référence est standardisée pour le risque inhérent au portefeuille, mais chacun a une saveur légèrement différente que les investisseurs peuvent trouver utile , en fonction de leur situation.

Le rapport Sécurité-Premier de Roy

Le rapport sécurité-première de Roy est similaire au Sharpe, mais introduit une modification subtile. Plutôt que de comparer les rendements du portefeuille au taux sans risque, la performance du portefeuille est comparée à un rendement cible.

L'investisseur spécifiera souvent le rendement cible en fonction des besoins financiers pour maintenir un certain niveau de vie, ou le rendement cible peut être un autre indice de référence. Dans le premier cas, un investisseur peut avoir besoin de 50 000 $ par année à des fins de dépenses; le rendement cible d'un portefeuille de 1 million de dollars serait alors de 5%. Dans ce dernier scénario, le rendement cible peut être quelque chose de l'indice S & P 500 à la performance annuelle en or - l'investisseur devrait identifier cette cible dans l'énoncé de politique d'investissement.

Le ratio sécurité-première de Roy repose sur la règle de la sécurité d'abord, selon laquelle un rendement minimal du portefeuille est requis et que le gestionnaire de portefeuille doit faire tout ce qui est en son pouvoir pour satisfaire à cette exigence.

Ratio de Sortino

Le ratio de Sortino ressemble au ratio sécurité-première de Roy - la différence étant que, plutôt que de standardiser le rendement excédentaire par rapport à l'écart-type, seule la volatilité baissière est utilisée pour le calcul. Les deux précédents ratios pénalisent les variations à la hausse et à la baisse; un portefeuille qui produirait des rendements annuels de + 15%, + 80% et + 10% serait perçu comme assez risqué, de sorte que le ratio sécurité-première de Sharpe et Roy serait ajusté à la baisse.

D'autre part, le ratio de Sortino n'inclut que l'écart négatif. Cela signifie que seule la volatilité qui produit des rendements fluctuants inférieurs à un indice de référence spécifié est prise en compte. Fondamentalement, seul le côté gauche d'une courbe de distribution normale est considéré comme un indicateur de risque, de sorte que la volatilité des rendements positifs excédentaires n'est pas pénalisée. Autrement dit, le score du gestionnaire de portefeuille n'est pas lésé en retournant plus que prévu.

Ratio Treynor

Le ratio Treynor calcule également le rendement supplémentaire du portefeuille sur le taux sans risque. Cependant, le bêta est utilisé comme mesure du risque pour standardiser la performance au lieu de l'écart-type. Ainsi, le ratio Treynor produit un résultat qui reflète le montant des rendements excédentaires atteints par une stratégie par unité de risque systématique. Après que Jack L. Treynor ait initialement introduit cette mesure de portefeuille, il a rapidement perdu de son lustre pour le ratio Sharpe, désormais plus populaire. Cependant, Treynor ne sera certainement pas oublié. Il a étudié sous l'égide de l'économiste italien Franco Modigliani et a été l'un des chercheurs originaux dont les travaux ont ouvert la voie au modèle de tarification des immobilisations.

Parce que le ratio Treynor base le rendement du portefeuille sur le risque de marché plutôt que sur le risque spécifique du portefeuille, il est généralement combiné avec d'autres ratios pour donner une mesure plus complète de la performance.

Ratio d'information

Le ratio d'information est légèrement plus compliqué que les mesures susmentionnées, mais il permet de mieux comprendre les capacités de sélection de titres du gestionnaire de portefeuille. Contrairement à la gestion passive des placements, la gestion active exige que la négociation régulière surpasse l'indice de référence. Bien que le gestionnaire ne puisse investir que dans des sociétés du S & P 500, il peut tenter de profiter des occasions d'évaluation temporaire des risques de sécurité. Le rendement au-dessus de l'indice de référence est appelé rendement actif, qui sert de numérateur dans la formule ci-dessus.

Contrairement aux ratios sécurité-première de Sharpe, Sortino et Roy, le ratio d'information utilise l'écart-type des rendements actifs comme mesure du risque plutôt que l'écart-type du portefeuille. À mesure que le gestionnaire de portefeuille tente de surpasser l'indice de référence, elle peut parfois dépasser cette performance et, à d'autres moments, se trouver en deçà. L'écart de portefeuille par rapport à l'indice de référence est la mesure de risque utilisée pour normaliser le rendement actif.

The Bottom Line
Les ratios ci-dessus remplissent essentiellement la même tâche: ils aident les investisseurs à calculer l'excédent de rendement par unité de risque. Des différences apparaissent lorsque les formules sont ajustées pour tenir compte des différents types de risque et de rendement.Le bêta, par exemple, est significativement différent du risque d'erreur de suivi. Il est toujours important de normaliser les rendements ajustés au risque afin que les investisseurs comprennent que les gestionnaires de portefeuille qui suivent une stratégie risquée ne sont pas plus talentueux que les gestionnaires à faible risque, ils suivent simplement une stratégie différente.

Une autre considération importante concernant ces métriques est qu'elles ne peuvent être comparées directement que l'une à l'autre. En d'autres termes, le ratio de Sortino d'un gestionnaire de portefeuille ne peut être comparé au ratio de Sortino d'un autre gestionnaire. Le ratio de Sortino d'un gestionnaire ne peut pas être comparé au ratio d'information d'un autre. Heureusement, ces cinq mesures peuvent toutes être interprétées de la même manière: plus le ratio est élevé, plus la performance ajustée au risque est élevée.