Le terme «bulle», dans le contexte financier, fait généralement référence à une situation où le prix d'un actif dépasse largement sa valeur fondamentale. Au cours d'une bulle, les prix d'un actif financier ou d'une classe d'actifs sont fortement gonflés, n'ayant que peu de rapport avec la valeur intrinsèque de l'actif. Les termes «bulle des prix des actifs», «bulle financière» ou «bulle spéculative» sont interchangeables et sont souvent raccourcis simplement pour «bulle». (Pour une critique sur la bulle des mers du sud, consultez Crashes: La bulle des mers du sud .)

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Caractéristiques des bulles
Une caractéristique fondamentale des bulles est la suspension de l'incrédulité par la plupart des participants pendant la «phase des bulles». On ne reconnaît pas que les participants réguliers au marché et d'autres commerçants sont engagés dans un exercice spéculatif qui n'est pas soutenu par des techniques d'évaluation antérieures. En outre, les bulles ne sont habituellement identifiées qu'après coup, après l'éclatement de la bulle.

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Dans la plupart des cas, une bulle des prix des actifs est suivie d'un effondrement spectaculaire du prix des titres en question. En outre, les dommages causés par l'éclatement d'une bulle dépendent du (des) secteur (s) économique (s) concerné (s) et de la généralisation ou de la localisation de l'ampleur de la participation. Par exemple, l'éclatement de la bulle des années 1980 au Japon a entraîné une longue période de stagnation pour l'économie japonaise. Mais comme la spéculation était largement confinée au Japon, les dégâts causés par l'éclatement de la bulle ne se sont pas étendus au-delà de ses rivages. D'autre part, l'éclatement de la bulle immobilière américaine a provoqué une destruction record des richesses à l'échelle mondiale en 2008, car la plupart des banques et institutions financières des États-Unis et d'Europe détenaient des centaines de milliards de dollars de titres hypothécaires subprime toxiques. Au cours de la première semaine de janvier 2009, les 12 plus grandes institutions financières du monde avaient perdu la moitié de leur valeur. Le ralentissement économique a amené de nombreuses autres entreprises de diverses industries à faire faillite ou à demander une aide financière. (Pour en savoir plus sur les bulles de logement, lisez Pourquoi les bulles du marché du logement sont-elles .)

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The Dutch Tulip Mania
À ce jour, la tulipe mania hollandaise reste le critère de mesure des bulles spéculatives, en raison de la déconnexion totale entre la valeur fondamentale d'une tulipe et le prix un spécimen estimé pouvait aller chercher en Hollande dans les années 1630.

Les couleurs vives des tulipes et les sept années qu'il faut pour les cultiver ont conduit à leur popularité croissante chez les Hollandais dans les années 1600. Au fur et à mesure que la demande augmentait, les prix des tulipes augmentaient et les cultivateurs professionnels acceptaient de payer des prix de plus en plus élevés pour eux. Tulip mania a atteint un sommet en 1636-37, et les contrats de tulipes se vendaient plus de 10 fois le revenu annuel des artisans qualifiés.

La bulle de tulipes s'est effondrée à partir de février 1637. En quelques mois, les tulipes se sont vendues au 1 / 100e de leur prix de pointe.

La théorie de l'instabilité financière de Minsky
L'économiste Hyman P. Minsky n'est certainement pas un nom connu. Cependant, grâce à la crise du crédit et à la récession de 2008-09, la théorie de l'instabilité financière de Minsky a attiré beaucoup d'attention et rassemblé un nombre croissant d'adhérents plus d'une décennie après son décès en 1996. Minsky a été l'un des premiers économistes expliquer le développement de l'instabilité financière et son interaction avec l'économie. Son livre "Stabilizing an Instable Economy" (1986) a été considéré comme un travail pionnier sur ce sujet. (Pour en savoir plus, reportez-vous à Surfer sur la bulle du marché: N'essayez pas à la maison .)

Cinq étapes d'une bulle
Minsky a identifié cinq étapes dans un cycle de crédit typique: déplacement, Boom, euphorie, prise de profit et panique. Bien qu'il y ait diverses interprétations du cycle, le profil général de l'activité des bulles reste assez constant.

1. Déplacement : Un déplacement se produit lorsque les investisseurs se laissent séduire par un nouveau paradigme, comme une nouvelle technologie innovatrice ou des taux d'intérêt historiquement bas. Un exemple classique de déplacement est la baisse du taux des fonds fédéraux de 6,5% en mai 2000 à 1% en juin 2003. Au cours de cette période de trois ans, le taux d'intérêt des prêts hypothécaires à taux fixe de 30 ans a chuté de 2,5 points de pourcentage à un creux historique de 5,21%, semant les graines de la bulle immobilière.
2. Boom : les prix augmentent d'abord lentement, à la suite d'un déplacement, puis prennent de l'ampleur à mesure que de plus en plus de participants entrent sur le marché, ouvrant la voie à la phase d'expansion. Au cours de cette phase, l'actif en question bénéficie d'une large couverture médiatique. La peur de passer à côté de ce qui pourrait être une opportunité unique dans une vie incite à plus de spéculations, attirant un nombre croissant de participants dans le giron.
3. Euphorie : Au cours de cette phase, la prudence est de mise, car les prix des actifs montent en flèche. La théorie du «grand fou» se joue partout.

   Les valorisations atteignent des niveaux extrêmes durant cette phase. Par exemple, au sommet de la bulle immobilière japonaise en 1989, les terrains à Tokyo se sont vendus jusqu'à 139 000 $ le pied carré, soit plus de 350 fois la valeur de la propriété de Manhattan. Après l'éclatement de la bulle, l'immobilier a perdu environ 80% de sa valeur gonflée, tandis que les cours des actions ont baissé de 70%. De même, au plus fort de la bulle Internet de mars 2000, la valeur combinée de tous les titres technologiques du Nasdaq était supérieure au PIB de la plupart des pays.

   Au cours de la phase euphorique, de nouvelles mesures et mesures d'évaluation sont présentées pour justifier la hausse incessante des prix des actifs.

4. Profit Taking : À ce moment-là, l'argent intelligent - en tenant compte des signes avant-coureurs - vend généralement des positions et prend des bénéfices. Mais estimer l'heure exacte à laquelle une bulle doit s'effondrer peut être un exercice difficile et extrêmement dangereux pour sa santé financière, car, comme le dit John Maynard Keynes, «les marchés peuvent rester irrationnels plus longtemps que vous ne pouvez rester solvables."

   Notez qu'il suffit d'un événement relativement mineur pour piquer une bulle, mais une fois piquée, la bulle ne peut plus" gonfler "En août 2007, par exemple, la banque française BNP Paribas a arrêté les retraits de trois fonds d'investissement Si cette évolution a d'abord ébranlé les marchés financiers, elle a été balayée au cours des deux mois suivants, alors que les marchés boursiers mondiaux atteignaient de nouveaux sommets. un signe avant-coureur des temps turbulents à venir

5. Panique : dans la phase de panique, les prix des actifs s'inversent et redescendent aussi rapidement qu'ils étaient montés Investisseurs et spéculateurs, confrontés aux appels de marge et aux valeurs plongeantes de leurs avoirs Les prix des actifs chutent brusquement

   L'un des exemples les plus frappants de la panique mondiale sur les marchés financiers s'est produit en octobre 2008, quelques semaines après Lehma. n Brothers a déclaré faillite et Fannie Mae, Freddie Mac et AIG ont failli s'effondrer. Le S & P 500 a plongé de près de 17% ce mois-ci, sa performance mensuelle neuvième pire. Au cours de ce seul mois, les marchés boursiers mondiaux ont perdu un montant stupéfiant de 9 $. 3 billions de 22% de leur capitalisation boursière combinée.

Anatomie d'une bulle boursière
De nombreuses entreprises liées à Internet ont fait leurs débuts spectaculaires au cours des années 1990 avant de disparaître dans l'oubli en 2002. Nous utilisons l'exemple des eToys pour illustrer comment une bulle boursière se déroule habituellement.

En mai 1999, alors que la révolution Internet battait son plein, eToys a connu un premier appel public à l'épargne très réussi, où les actions à 20 $ chacune ont été portées à 78 $ le premier jour de bourse. À ce moment-là, l'entreprise avait moins de trois ans et les ventes avaient atteint 30 millions de dollars pour l'exercice terminé le 31 mars 1999, comparativement à 0 $. 7 millions l'année précédente. Les investisseurs étaient très enthousiasmés par les perspectives du titre, avec la pensée générale que la plupart des acheteurs de jouets achèteraient des jouets en ligne plutôt que dans des magasins de détail tels que Toys "R" Us. C'était la phase de déplacement de la bulle.

Alors que les 8,3 millions d'actions ont grimpé en flèche lors de son premier jour de négociation sur le Nasdaq, lui donnant une valeur de marché de 6 $. 5 milliards, les investisseurs étaient désireux d'acheter le stock. Alors que eToys avait affiché une perte nette de 28 $. 6 millions sur des revenus de 30 millions de dollars au cours de son dernier exercice financier, les investisseurs s'attendaient à ce que la situation financière de l'entreprise se déhanche pour le mieux. À la fermeture des marchés le 20 mai, eToys affichait une valorisation des prix / des ventes largement supérieure à celle de son concurrent Toys "R" Us, dont le bilan était plus solide. Cela a marqué les phases de boom / euphorie de la bulle.

Peu après, les eToys ont chuté de 9%, craignant que les ventes potentielles des initiés puissent faire baisser le prix des actions, suite à l'expiration des conventions de blocage qui imposaient des restrictions aux ventes d'initiés. Le volume des transactions était exceptionnellement élevé ce jour-là, à neuf fois la moyenne quotidienne de trois mois.La baisse de la journée a fait baisser le cours de l'action de son sommet de 86 à 40%, l'identifiant comme la phase de prise de bénéfices de la bulle.

En mars 2000, les eToys avaient dégringolé de 81% depuis son sommet d'octobre à environ 16 $ en raison de préoccupations au sujet de ses dépenses. La compagnie dépensait un montant extraordinaire de 2 $. 27 sur les coûts publicitaires pour chaque dollar de revenu généré. Bien que les investisseurs disaient que c'était la nouvelle économie de l'avenir, un tel modèle d'entreprise n'est tout simplement pas viable.

En juillet 2000, eToys a annoncé que sa perte fiscale au premier trimestre s'était élargie à 59 $. 5 millions à partir de 20 $. 8 millions un an plus tôt, même si les ventes ont triplé au cours de cette période à 24 $. 9 millions. Il a ajouté 219 000 nouveaux clients au cours du trimestre, mais la société n'a pas été en mesure de dégager des bénéfices nets. À ce moment-là, avec la correction continue des parts de technologie, l'action se négociait autour de 5 $.

Vers la fin de l'année, alors que les pertes continuaient à augmenter, eToys n'atteindrait pas ses prévisions de ventes pour le troisième trimestre et ne disposerait que de quatre mois d'encaisse. L'action, qui avait déjà été prise dans la panique des actions liées à Internet depuis mars et se négociait à un peu plus de 1 dollar, a chuté de 73% à 28 cents en février 2001. La société n'ayant pas réussi à maintenir un cours stable d'au moins 1 $, il a été retiré du Nasdaq.

Un mois après avoir réduit ses effectifs de 70%, eToys a licencié ses 300 employés restants et a été contraint de déclarer faillite. À ce moment-là, eToys avait perdu 493 millions de dollars au cours des trois dernières années et avait une dette impayée de 274 millions de dollars.

Conclusion
Comme le suggèrent Minsky et plusieurs autres experts, les bulles spéculatives sur certains actifs ou sur l'autre sont inévitables dans une économie de marché. Cependant, se familiariser avec les étapes de la formation des bulles peut vous aider à repérer la suivante et à éviter de devenir un participant involontaire. (Apprenez à éviter les actions qui s'écartent des fondamentaux Lisez Trier les actions de culte .)