Les taux d'intérêt négatifs et les rendements obligataires sont un phénomène relativement nouveau, motivés par des intentions telles que la motivation des prêts commerciaux pour stimuler la croissance économique, l'inflation modérée et l'appréciation de la monnaie nationale. En août 2016, les résultats des politiques de taux d'intérêt négatifs ont été mitigés, les pays ayant réussi à gérer les taux de change, bien que la croissance ne se soit pas encore matérialisée et que les pressions déflationnistes persistent.

1. Suisse

Afin de prévenir l'appréciation continue du franc suisse par rapport à l'euro, la Banque nationale suisse (BNS) a fixé un ancrage monétaire à l'euro à un taux de change de 1,2 franc suisse. Avant la mise en place de l'ancrage, les investisseurs, voyant la devise comme un refuge à une période de volatilité des marchés, avaient fait monter la valeur du franc, entraînant des coûts plus élevés pour les exportations du pays.

À la fin de 2014, la Suisse avait accumulé plus de 480 milliards de dollars de réserves de change grâce à l'indexation de l'euro, qui représentait 70% du produit intérieur brut (PIB) du pays. En outre, la possibilité d'un assouplissement quantitatif par les banques centrales en Europe pourrait augmenter le coût du maintien de l'ancrage existant, en raison de l'affaiblissement probable de l'euro.

Le 15 janvier 2015, la BNS a annoncé qu'elle ne soutiendrait plus l'ancrage de l'euro et qu'elle adopterait plutôt des politiques de taux d'intérêt négatifs pour les dépôts à vue effectués par les institutions financières ainsi que sur les dépôts étrangers. Depuis l'abandon de son rattachement à l'euro, les taux d'intérêt négatifs sur les dépôts sont restés à 0. 75%, et l'ensemble de la courbe des rendements des obligations d'État suisses a été négative en juillet 2016.

2. Danemark

Comme la Suisse, le principal moteur de la politique de taux d'intérêt négative du Danemark, en place depuis 2012, a été fondé sur l'atténuation de l'appréciation de sa monnaie par rapport à l'euro en facturant les déposants étrangers. En juin 2016, les déposants, tant commerciaux qu'étrangers, ont reçu un résultat négatif de 0,65%, une situation que les estimations de la banque centrale du pays devraient conserver jusqu'en 2018.

Les secteurs du marché obligataire du pays ont également des rendements négatifs, effectivement payer les emprunteurs. Par exemple, les obligations hypothécaires à court terme arrivant à échéance dans moins de cinq ans ont commencé à payer des rendements négatifs en avril 2016 et ont plongé davantage en territoire négatif après le vote sur le Brexit. En juin 2016, les prêts hypothécaires à court terme les plus bas ont donné des rendements négatifs de 0,31% et les emprunteurs qui avaient entièrement payé leurs frais de prêt recevaient des chèques des institutions financières qui détenaient leur prêt hypothécaire.

3. Suède

Après que la Banque centrale européenne (BCE) a mis les taux d'intérêt en territoire négatif en juin 2014, la Suède a emboîté le pas en initiant sa politique de taux négatifs en février 2015. Le taux d'intérêt de référence en Suède est fixé par le Banque de Suède, également connue sous le nom de Riksbank. L'indice de référence est le taux auquel les banques peuvent emprunter ou déposer des fonds dans le cadre d'un accord de rachat de sept jours. Communément appelé taux repo, le mécanisme de la politique de taux d'intérêt négatif de la Suède est unique parmi les pays ayant des taux d'intérêt et des taux d'intérêt négatifs, mais l'effet net de l'intérêt sur les dépôts est généralement le même.

Alors que les résultats des taux négatifs ont été mitigés et critiqués comme inefficaces, immédiatement après l'application des taux négatifs par la Suède, le pays a connu une baisse des pressions déflationnistes et une hausse de son PIB, la couronne suédoise s'affaiblissant par rapport aux principales devises. En partie à cause de la croissance du PIB, la couronne a repris ses forces en août 2015 et la croissance du PIB est tombée à 0,3% au deuxième trimestre 2016, son plus bas niveau depuis le premier trimestre de 2014. En février 2016, la Riksbank a abaissé les taux négatifs de 0. 35% à 0. 5% et a maintenu ce niveau lors de sa réunion de juillet 2016.

Principaux éléments à retenir

En août 2016, la mise en œuvre des taux d'intérêt négatifs a produit des résultats mitigés L'Europe et le Japon, ce dernier ayant adopté une politique de taux négatifs en janvier 2016, tout en présentant une variété de risques systémiques. Ces risques comprennent la pression continue sur les marges de crédit pour les banques commerciales, le potentiel d'augmentation de la volatilité des devises et la possibilité de retraits massifs de liquidités si les banques commencent à facturer leurs clients domestiques sur le capital déposé. Pour l'Europe en particulier, la combinaison de ces risques avec le résultat Brexit ajoute un niveau de danger supplémentaire dans un environnement caractérisé par des économies fragiles déployant des stratégies à haut risque en quête de croissance et de stabilité du taux de change.