Pour les investisseurs, la solidité du bilan d'une entreprise peut être évaluée en examinant trois grandes catégories de qualité de l'investissement: l'adéquation du fonds de roulement, la performance des actifs et la structure de capitalisation. Dans cet article, nous commencerons par un aperçu détaillé de la meilleure façon d'évaluer la qualité de l'investissement du fonds de roulement d'une entreprise. En termes simples, cela implique de mesurer la liquidité et l'efficacité managériale liées à la situation actuelle de l'entreprise. L'outil analytique utilisé pour accomplir cette tâche sera le cycle de conversion monétaire d'une entreprise.

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Ne vous laissez pas induire en erreur par une analyse erronée

Pour commencer cette discussion, corrigeons d'abord certaines opinions communes, mais erronées, sur la position actuelle d'une entreprise, qui consiste simplement en la relation entre ses actifs courants et ses passifs courants. Le fonds de roulement est la différence entre ces deux grandes catégories de chiffres financiers et est exprimé en dollars absolus.

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En dépit des idées reçues, en tant que numéro autonome, la position actuelle d'une entreprise est peu ou pas pertinente pour l'évaluation de sa liquidité. Néanmoins, ce numéro figure en bonne place dans les communications financières des entreprises, telles que le rapport annuel et les services de recherche en investissement. Quelle que soit sa taille, le montant du fonds de roulement éclaire peu la qualité de la liquidité d'une entreprise.

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Un autre élément de sagesse conventionnelle qui a besoin d'être corrigé est l'utilisation du rapport courant et, de son parent proche, le test d'acidité ou le rapport rapide. Contrairement à la perception populaire, ces outils d'analyse ne transmettent pas les informations évaluatives sur la liquidité d'une entreprise qu'un investisseur doit savoir. Le ratio courant omniprésent, en tant qu'indicateur de liquidité, est gravement défectueux car il repose conceptuellement sur la liquidation par l'entreprise de tous ses actifs à court terme pour couvrir l'ensemble de ses passifs à court terme. En réalité, cela n'est pas susceptible de se produire. Les investisseurs doivent considérer une entreprise comme une entreprise en activité. C'est le temps qu'il faut pour convertir les fonds de roulement de l'entreprise en liquidités pour payer ses obligations courantes qui sont la clé de sa liquidité. En un mot, le ratio actuel est trompeur.

Une comparaison simpliste mais précise des positions actuelles des deux sociétés illustrera la faiblesse de l'utilisation du ratio actuel et d'un nombre de fonds de roulement comme indicateurs de liquidité:

Liquidity Measures	Company ABC	Company XYZ Actif à court terme
600 $	300 $	Passif à court terme
300 $	300 $	Fonds de roulement
300 $	0 $	Ratio actuel
2: 1	1: 1	À première vue, la société ABC ressemble à un gagnant facile dans un concours de liquidité. Il dispose d'une large marge d'actifs à court terme par rapport au passif à court terme, d'un ratio de capital apparemment bon et d'un fonds de roulement de 300 $.La société XYZ n'a pas de marge de sécurité actif / passif à court terme, un faible ratio de fonds propres et aucun fonds de roulement.

Cependant, que se passe-t-il si les passifs à court terme des deux entreprises ont une période de paiement moyenne de 30 jours? La société ABC a besoin de six mois (180 jours) pour recouvrer ses comptes débiteurs, et son inventaire est renouvelé une fois par an (365 jours). Les clients de la société XYZ paient en espèces et son inventaire est renouvelé 24 fois par an (tous les 15 jours). Dans cet exemple artificiel, la société ABC est très illiquide et ne pourrait pas fonctionner dans les conditions décrites. Ses factures arrivent à échéance plus rapidement que sa génération de liquidités. Vous ne pouvez pas payer vos factures avec un fonds de roulement; vous payez des factures avec de l'argent! La position actuelle apparemment tendue de la société XYZ est beaucoup plus liquide en raison de sa conversion en liquidités plus rapide.

Mesurer correctement la liquidité d'une entreprise

Le cycle de conversion des liquidités (également appelé CCC ou cycle d'exploitation) est l'outil analytique de choix pour déterminer la qualité d'investissement de deux actifs critiques: les stocks et les comptes débiteurs. Le CCC nous dit le temps (nombre de jours) qu'il faut pour convertir ces deux actifs importants en espèces. Un taux de rotation rapide de ces actifs est ce qui crée de la liquidité réelle et constitue une indication positive de la qualité et de la gestion efficace des stocks et des créances. En suivant le dossier historique (cinq à 10 ans) du CCC d'une entreprise et en le comparant à des entreprises concurrentes du même secteur (les CCC varieront en fonction du type de produit et de la clientèle), nous avons un indicateur perspicace d'équilibre la qualité de l'investissement de la feuille.

En résumé, le cycle de conversion des liquidités comprend trois normes: les «ratios d'activité» relatifs au chiffre d'affaires des stocks, des créances clients et des dettes fournisseurs. Ces composantes du CCC peuvent être exprimées en nombre de fois par année ou en nombre de jours. L'utilisation de ce dernier indicateur fournit une mesure du temps plus littérale et cohérente qui est facile à comprendre. La formule du cycle de conversion de trésorerie ressemble à ceci:

Jours d'inventaire restant dû (DIO) + Jours de vente encours (DSO) - Jours impayés (DPO) = CCC

Voici comment les composants sont calculés:

• Division < stocks moyens

par coût des ventes par jour (coût des ventes / 365) = stock en retard (DIO). • Diviser comptes débiteurs moyens

par ventes nettes par jour (ventes nettes / 365) = jours de vente en cours (DSO). • Division comptes fournisseurs moyens

par coût des ventes par jour (coût des ventes / 365) = jours restant dû (DPO). La liquidité est roi Une observation collatérale mérite d'être mentionnée ici. Les investisseurs devraient être attentifs à repérer les agents de renforcement de la liquidité dans l'information financière d'une société. Par exemple, pour une société qui détient des titres de placement à long terme, il existe généralement un marché secondaire pour la conversion relativement rapide de la totalité ou d'une partie importante de ces éléments en liquidités.De plus, les marges de crédit engagées inutilisées - habituellement mentionnées dans une note aux états financiers sur la dette ou dans la section sur la discussion et l'analyse de la gestion du rapport annuel d'une société - peuvent fournir un accès rapide aux liquidités.

The Bottom Line

Le vieil adage selon lequel «l'argent est roi» est aussi important pour les investisseurs qui évaluent les qualités d'investissement d'une entreprise que pour les gestionnaires qui gèrent l'entreprise. Une compression des liquidités est pire qu'une compression des bénéfices. Une fonction de gestion clé est de s'assurer que les comptes débiteurs et les positions d'inventaire d'une entreprise sont gérés efficacement. Cela signifie assurer un niveau adéquat de disponibilité des produits et fournir des conditions de paiement appropriées, tout en veillant à ce que les fonds de roulement ne fassent pas appel à des fonds indus. C'est un acte d'équilibre pour les gestionnaires, mais un acte important. Il est important car avec une liquidité élevée, une entreprise peut bénéficier de réductions de prix sur les achats au comptant, réduire les emprunts à court terme, bénéficier d'une notation de crédit commerciale supérieure et tirer parti des opportunités de marché.

Le cycle de conversion des liquidités et ses composantes sont des indicateurs utiles de la véritable liquidité d'une entreprise. En outre, la performance de DIO et DSO est un bon indicateur de la capacité de la direction à gérer les importants stocks et créances.