Les hedge funds peuvent générer des rendements massifs sur des périodes relativement courtes, et ils peuvent aussi se lancer dans des crises financières aussi rapidement. Quels types d'investissements peuvent produire des rendements aussi diversifiés? Une réponse est la dette en détresse. Le terme peut être vaguement défini comme la dette des entreprises qui ont déclaré faillite ou ont une chance significative de déposer une faillite dans un proche avenir.

Vous pourriez vous demander pourquoi un hedge fund - ou n'importe quel investisseur, d'ailleurs - voudrait investir dans des obligations présentant une telle probabilité de défaut. La réponse est simple: plus vous prenez de risques, plus vous pouvez gagner de récompense. La dette en difficulté se vend à un très faible pourcentage de la valeur nominale. Si l'entreprise en difficulté sort de la faillite en tant qu'entreprise viable, cette dette en détresse se vendra à un prix considérablement plus élevé. Ces rendements potentiellement importants attirent les investisseurs, en particulier les investisseurs tels que les hedge funds. Dans cet article, nous examinerons le lien entre les fonds spéculatifs et la dette en difficulté, ce que les investisseurs ordinaires peuvent faire pour s'impliquer et si les risques valent vraiment la peine.

Note sur la dette hypothécaire subprime
Beaucoup supposeraient que la dette garantie ne serait pas à l'abri de la détresse en raison des garanties qui la soutiennent, mais cette hypothèse est incorrecte. Si la valeur de la garantie diminue et que le débiteur est également en défaut, le prix de l'obligation baissera considérablement. Une dette comme des titres adossés à des créances hypothécaires pendant la crise des subprimes aux États-Unis en serait un bon exemple.

Point de vue des hedge funds L'accès à la dette en difficulté revêt de nombreuses formes pour les hedge funds et autres grands investisseurs institutionnels. En général, ces formes peuvent être divisées en trois méthodes: le marché obligataire, les fonds communs de placement et l'entreprise en difficulté elle-même. Jetons un coup d'œil à ces trois:

1. Marché obligataire - Le moyen le plus simple d'acquérir de la dette en difficulté est le marché. Une telle dette peut facilement être acquise sur le marché obligataire en raison de la réglementation concernant les avoirs des fonds communs de placement. La plupart des fonds communs de placement ne sont pas autorisés à détenir des titres en défaut. En raison de ces règles, une importante provision de dette est disponible peu de temps après la défaillance d'une entreprise.
2. Fonds communs de placement - Les hedge funds peuvent également acheter directement auprès de fonds communs de placement. Cette méthode profite aux deux parties impliquées. En une seule transaction, les fonds spéculatifs peuvent acquérir de plus grandes quantités - et les fonds communs de placement peuvent vendre des quantités plus importantes - sans devoir s'inquiéter de la façon dont ces quantités importantes affecteront les prix du marché. Les deux parties évitent également de payer des commissions générées par les échanges.
3. Entreprise en difficulté - La troisième option est peut-être la plus intéressante. Cela implique de travailler directement avec l'entreprise pour étendre son crédit au nom du fonds.Ce crédit peut prendre la forme d'obligations ou même d'une ligne de crédit renouvelable. L'entreprise en détresse a généralement besoin de beaucoup d'argent pour changer les choses; Si plus d'un fonds de couverture accorde du crédit, aucun des fonds n'est surexposé au risque de défaut lié à un investissement. C'est pourquoi plusieurs fonds de couverture et banques d'investissement entreprennent généralement l'effort ensemble.

   Les hedge funds jouent parfois un rôle actif auprès de l'entreprise en difficulté. Certains fonds qui possèdent la dette peuvent fournir des directives à la direction, qui peut être inexpérimentée dans des situations de faillite. En ayant plus de contrôle sur leur investissement, les hedge funds impliqués peuvent améliorer leurs chances de succès. Les hedge funds peuvent également modifier les conditions de remboursement de la dette afin de donner plus de flexibilité à l'entreprise, la libérant pour corriger d'autres problèmes.

   Alors, quel est le risque pour les hedge funds impliqués? Posséder la dette d'une entreprise en détresse est plus avantageux que de posséder ses capitaux propres en cas de faillite. C'est parce que la dette a préséance sur l'équité dans sa revendication d'actifs si la société est dissoute (la règle est appelée priorité absolue). Cela ne garantit toutefois pas un remboursement financier. (Pour savoir pourquoi les débiteurs sont payés en premier, lisez Un aperçu de la faillite d'entreprise .)

   Les hedge funds limitent les pertes en prenant de petites positions par rapport à leur taille globale. Parce que la dette en difficulté peut offrir de tels rendements potentiellement élevés, même des investissements relativement petits peuvent ajouter des centaines de points de base au rendement global du capital d'un fonds. Un exemple simple de cela serait de prendre 1% du capital du fonds de couverture et de l'investir dans la dette en difficulté d'une entreprise particulière. Si cette entreprise en détresse sort de la faillite et que sa dette passe de 20 cents par dollar à 80 cents par dollar, le fonds de couverture réalise un rendement de 300% sur son investissement et un rendement de 3% sur son capital total. (Pour des exemples de fonds spéculatifs qui ignorent les risques, lisez Disséquer le fonds de couverture Bear Stearns Réduire et Les défaillances de fonds de couverture illustrent les pièges à effet de levier .)

Le point de vue des investisseurs individuels Les mêmes caractéristiques qui attirent les fonds spéculatifs attirent également les investisseurs individuels vers la dette en difficulté. Il est hautement improbable qu'un individu joue un rôle actif dans une société de la même manière qu'un fonds de couverture, mais il existe encore de nombreuses façons pour un investisseur régulier d'investir dans une dette en difficulté.

Le premier obstacle est de trouver et d'identifier les dettes en difficulté. Si l'entreprise est en faillite, vous pouvez facilement le dire à partir des nouvelles, des annonces de l'entreprise et d'autres médias. Si l'entreprise n'a pas encore déclaré faillite, vous pouvez en déduire à quel point cela peut être proche en utilisant des notations d'obligations telles que Standard and Poor's ou Moody's. (Pour plus de conseils sur la recherche de sociétés faibles, lisez Profit des procédures de faillite d'entreprise et Z Marks The End .)

Après avoir identifié la dette en détresse, l'individu doit pouvoir y accéder. L'utilisation du marché obligataire, comme le font certains fonds de couverture, est une option.Une autre option est la dette cotée en bourse, qui a des dénominations paritaires plus petites comme 25 $ et 50 $ au lieu de la parité de 1 000 $ que les obligations sont généralement fixées. Ces investissements plus modestes permettent de prendre des positions plus petites, ce qui rend l'investissement dans la dette en difficulté plus accessible aux investisseurs individuels.

Les risques pour les particuliers sont considérablement plus élevés que pour les fonds de couverture. Les investissements multiples dans la dette en difficulté représentent probablement un pourcentage beaucoup plus élevé d'un portefeuille individuel par rapport à un fonds de couverture. Cela peut être compensé en faisant preuve de plus de discrétion dans le choix des titres, par exemple en acceptant des titres de créance en difficulté mieux notés qui peuvent présenter moins de risques de défaillance tout en offrant des rendements potentiellement élevés.

Conclusion Le monde de la dette en difficulté connaît des hauts et des bas, mais les hedge funds et les investisseurs individuels sophistiqués ont beaucoup à gagner des risques encourus. En contrôlant leurs risques, chacun à sa façon, les deux peuvent gagner de grandes récompenses pour une navigation réussie dans les moments difficiles d'une entreprise.

Si l'investissement en dette vous intéresse, commencez par Channel Your Inner Scavenger With Distressed Debt .