Dennis Gartman, un négociant en produits de base bien connu qui publie The Gartman Letter, considère l'or comme un investissement incontestable, mais l'utilisation du dollar américain pour acheter le métal précieux avec le yen ou l'euro. Gartman insiste sur la quantité variable de stimulus monétaire utilisée par les banques centrales et l'impact qui en résulte sur la valeur des devises.

Politique de la Banque centrale

Dans les années qui ont suivi la crise financière, les banques centrales du monde entier ont utilisé une politique monétaire très libérale pour créer des emplois, maintenir l'inflation à un niveau souhaitable et améliorer globalement les conditions économiques.

Au début, ces politiques consistaient à réduire les taux d'intérêt de référence proches de zéro et à se lancer dans des programmes d'achat d'obligations. Grâce à ces mesures, les banques centrales espéraient exercer une pression à la baisse sur les taux d'intérêt et élargir la masse monétaire en achetant des actifs. En mettant plus d'argent entre les mains des gens, les décideurs espéraient stimuler la consommation et l'investissement.

L'économie américaine s'est redressée plus rapidement que beaucoup d'autres, et la Fed a annoncé en octobre 2014 qu'elle n'achèterait plus d'actifs à revenu fixe. En décembre 2015, la banque centrale a annoncé qu'elle prévoyait d'augmenter les taux d'intérêt de référence pour la première fois depuis 2006.

La Banque centrale européenne (BCE) et la Banque du Japon (BOJ) ont adopté une approche différente, décidant de dans un effort pour consolider les conditions économiques. Les deux institutions financières ont continué de tirer parti des programmes d'achat d'actifs après l'arrêt des États-Unis, et elles ont également essayé des programmes de taux d'intérêt négatifs, qui étaient expérimentaux à l'époque.

Parce que la BCE et la BOJ ont adopté cette approche libérale des politiques monétaires, leurs devises se sont dépréciées. En raison de ces fluctuations des taux de change, l'or a connu des rendements très différents, selon que ces gains sont mesurés en dollars américains, en euros ou en yens. L'or est une monnaie elle-même, celle que l'homme a aimé depuis un certain temps, affirme Gartman.

L'importance des monnaies

Entre le début de 2014 et juillet 2016, l'or a enregistré de bien meilleures performances en euro qu'en termes de yen et de dollar américain. Pendant ce temps, l'or mesuré en euro a bondi de 40%, tandis que l'or en termes de yen et le dollar américain ont augmenté de 8,4% et 14%, respectivement.

Pour cette raison, l'or, tel que mesuré par l'euro, a bénéficié d'un marché haussier pendant deux ans et demi, alors que le métal précieux avait augmenté pendant six mois en termes de dollar américain. Dans ce contexte, Gartman suggère aux investisseurs d'acheter de l'or libellé en monnaies fiduciaires ayant les plus grandes chances de se déprécier.

Il y en a peut-être beaucoup à choisir; Gartman répertorie un large éventail de banques centrales - y compris la Banque de réserve de Russie, la Banque populaire de Chine et la Banque centrale du Brésil - qui prenaient toutes des mesures pour augmenter leur masse monétaire.Gartman prédit que ces institutions utiliseront cette approche pendant un certain temps parce que l'inflation reste obstinément faible.

Résumé

Beaucoup ont vanté l'attrait de l'or en tant qu'investissement, et le métal précieux a produit des rendements convaincants à de nombreux points. Les investisseurs pourraient vouloir détenir de l'or libellé dans de nombreuses devises s'ils s'attendent à ce que les banques centrales du monde entier continuent d'injecter des liquidités dans la masse monétaire, affirme Gartman.

Toutefois, si ces investisseurs s'attendent à ce que la Fed utilise une politique monétaire plus conservatrice que la BCE et la BOJ, ils peuvent avoir beaucoup plus de raisons de posséder de l'or libellé en euro et en yen qu'au dollar américain. En outre, ils pourraient prendre la leçon apprise ici et l'appliquer à d'autres devises potentiellement touchées par une politique d'argent facile, comme le rouble russe ou le real brésilien.