Les bourses et quelques traders à haute fréquence font l'objet d'un examen minutieux pour un système de prix de rabais qui pourrait fausser les prix et réduire la liquidité et les coûts pour les investisseurs à long terme.

Les frais de «maker-preneur» offrent un rabais sur la transaction à ceux qui fournissent des liquidités (le teneur de marché), tout en faisant payer les clients qui prennent ces liquidités. L'objectif principal des frais de cessionnaires est de stimuler l'activité de négociation au sein d'une bourse en incitant les entreprises à publier des ordres, facilitant en théorie le commerce.

Les fabricants sont généralement des sociétés de trading à haute fréquence, dont les modèles commerciaux dépendent en grande partie des stratégies de trading spécialisées conçues pour capter les paiements. des actions, ou des hedge funds faisant des paris sur les mouvements de prix à court terme.

Le modèle maker-preneur va à l'encontre du concept traditionnel de «priorité client», selon lequel les comptes clients reçoivent la priorité de commande sans avoir à payer de frais de transaction. Dans le cadre du modèle de priorité client, les bourses facturent des frais aux teneurs de marché pour les transactions et collectent les paiements pour le flux des ordres. Les paiements de flux d'ordres sont ensuite acheminés aux sociétés de courtage dans le but d'attirer les commandes vers une bourse donnée.

Un incitatif supplémentaire

Le plan maker-preneur remonte à 1997, lorsque le créateur de Island Electronic Communications Network, Joshua Levine, a conçu un modèle de tarification visant à inciter les fournisseurs à négocier sur des marchés étroits. . Dans ce scénario, les créateurs recevraient un 0 $. 002 / rabais d'action et les preneurs paieraient 0 $. 003 / frais de partage, et l'échange garderait le 0 $. 001 / différence de partage. Au milieu des années 2000, les stratégies de saisie des remises étaient devenues un élément essentiel des caractéristiques incitatives du marché, avec des paiements allant de 20 à 30 cents pour 100 actions échangées.

Les échanges faisant appel à des programmes de fixation de prix entre preneurs comprennent la plateforme Arca Options de NYSE Euronext et le NASDAQ OMX Group Inc . (Nasdaq: NSDQ) NOM plate-forme, ainsi que le nouvel échange d'options des États-Unis lancé par BATS Global Markets. Les International Securities Exchange Holdings, Inc . et le Chicago Board Options Exchange, détenu par CBOE Holdings, Inc. (Nasdaq: CBOE CBOECboe Global Markets Inc 115. 02-0. 48% Créé avec Highstock 4. 2. 6 < ) utilisent tous deux le système de priorité client. Distorsions de prix possibles

Les détracteurs de la pratique estiment que les prix d'offre / de vente affichés sur le marché sont rendus inexacts par les remises et autres rabais. Certains opposants notent que les traders à haute fréquence exploitent les rabais en achetant et en vendant des actions au même prix pour profiter de l'écart entre les rabais qui masque la véritable détermination des prix des actifs.D'autres maintiennent que les paiements des fabricants créent de fausses liquidités en attirant des personnes uniquement intéressées par les rabais et qui ne négocient pas substantiellement des actions. Les professeurs Shane Corwin et Robert Battalio et le professeur Robert Jennings de l'Université de l'Indiana ont tous deux constaté que les courtiers en valeurs passaient régulièrement les ordres des clients vers les marchés offrant les meilleurs paiements, ce qui donnait des résultats plus mauvais que si les courtiers n'avaient pas considéré les paiements.

Regardons de plus près

En janvier 2014, Jeffrey Sprecher, PDG de

IntercontinentalExchange Group, Inc.

(NYSE: ICE ICEIntercontinental Exchange Inc66.) 24 - 54% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) qui détient la Bourse de New York , a appelé les régulateurs comme la Financial Industry Regulatory Authority et la Securities and Exchange Commission à approfondir les pratiques de tarification des rabais. Dans une lettre adressée à la SEC, la Banque Royale du Canada (NYSE: RY RYRoyal Bank of Canada79 .42 + 41% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) Capital Markets Group a affirmé que les accords de cession-preneur favorisaient les conflits d'intérêts et devraient éventuellement être interdits. Suite au tollé, le sénateur Charles Schumer (D. -NY) a demandé à la SEC d'étudier la question, et le 2 avril 2014, le commissaire de la SEC, Luis Aguilar, a annoncé que la SEC envisageait une initiative de test pour réduire les rabais un programme pilote qui ferait disparaître les frais de fabricant-preneur dans un groupe choisi d'actions pour une période de probation afin de démontrer comment la négociation de ces titres se compare à des actions équivalentes qui conservent le système de paiement de fabricant-preneur. The Bottom Line Alors que les systèmes de redevance-maker ont connu une légère hausse depuis leur création à la fin des années 1990, leur avenir demeure incertain, les universitaires, les institutions financières et les politiciens réclamant un examen réglementaire du modèle de tarification. Une initiative pilote imminente à mener plus avant pourrait entraîner des changements importants dans la pratique.