Les États-Unis, le Japon et plusieurs pays membres de l'Union européenne se sont tournés vers des moyens non conventionnels pour stimuler l'activité économique dans les années qui ont suivi la Grande Récession. Les économistes pensent qu'une politique monétaire agressive fait partie intégrante du processus de relance après une crise financière. Après deux décennies de croissance lente, la Banque du Japon a décidé d'utiliser une politique de taux d'intérêt zéro (ZIRP) pour lutter contre la déflation et promouvoir la reprise économique. Une politique similaire a été mise en œuvre par les États-Unis et le Royaume-Uni.

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ZIRP est une méthode pour stimuler la croissance tout en maintenant les taux d'intérêt à un niveau proche de zéro. Selon cette politique, la banque centrale ne peut plus réduire les taux d'intérêt, ce qui rend la politique monétaire conventionnelle inefficace. En conséquence, une politique monétaire non conventionnelle telle que l'assouplissement quantitatif est utilisée pour augmenter la base monétaire. Cependant, comme on l'a vu dans la zone euro, une politique de taux d'intérêt zéro excessifs peut également entraîner des taux d'intérêt négatifs. Ainsi, de nombreux économistes ont contesté la valeur des politiques de taux d'intérêt zéro, en soulignant les pièges de liquidité parmi plusieurs autres pièges.

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Japon

Le ZIRP a été utilisé pour la première fois dans les années 90 après l'effondrement de la bulle des prix des actifs japonais. Le Japon a mis en œuvre le ZIRP dans le cadre de sa politique monétaire au cours des dix années suivantes - communément appelées la Décennie perdue - en réponse aux baisses des prix des actifs. La consommation et l'investissement sont restés optimistes jusqu'en 1991, le taux de croissance du PIB était supérieur à 3% , et les taux d'intérêt se sont maintenus à 6%. Cependant, lorsque les cours des actions ont chuté en 1992, la croissance du PIB a stagné et la déflation s'est ensuivie. L'indice des prix à la consommation, souvent utilisé comme mesure indirecte des taux d'inflation, est passé de 2% en 1992 à 0% en 1995 et les taux d'intérêt de la période ont chuté de près de 0% la même année.

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En raison de l'incapacité de ZIRP à faire face à la stagnation et à la déflation, l'économie japonaise est tombée dans le piège de la liquidité. Malgré l'inefficacité relative des taux d'intérêt nuls, le Japon continue d'utiliser cette politique.

États-Unis

La crise financière de 2008 a provoqué de fortes tensions financières aux États-Unis, ce qui a conduit la Réserve fédérale à prendre des mesures énergiques pour stabiliser l'économie. Dans un effort pour empêcher un effondrement économique, la Réserve fédérale a mis en œuvre un certain nombre de politiques non conventionnelles, y compris des taux d'intérêt zéro pour réduire les taux d'intérêt à court et à long terme. L'augmentation ultérieure des investissements devrait avoir des effets positifs sur le chômage et la consommation.

En 2009, les États-Unis ont atteint leur plus bas niveau économique après la crise financière avec une inflation de -2. 1 pour cent, chômage à 10 ans.2% et la croissance du PIB en chute libre à -2. 8 pour cent. Les taux d'intérêt ont chuté à près de zéro au cours de cette période. En janvier 2014, après environ cinq ans de ZIRP et d'assouplissement quantitatif, l'inflation, le chômage et la croissance du PIB ont atteint respectivement 8,8%, 6,6% et 3,2%. Bien que l'économie américaine continue de s'améliorer, l'expérience du Japon suggère que l'utilisation à long terme de ZIRP peut être préjudiciable.

Risques

Malgré les progrès des États - Unis, les économistes citent le Japon et les pays de l 'UE comme des exemples des échecs de ZIRP. Les faibles taux d'intérêt ont été attribués au développement de pièges à liquidité, ce qui se produit lorsque les taux d'épargne deviennent élevés et rendent la politique monétaire inefficace. La mise en œuvre des taux d'intérêt nuls a surtout eu lieu après une récession économique où prévalent la déflation, le chômage et une croissance lente. La baisse de la confiance des investisseurs ou une inquiétude grandissante à l'égard de la déflation peuvent également mener à des pièges de liquidité. De plus, en dépit des taux d'intérêt nuls et de l'expansion monétaire, les emprunts peuvent stagner lorsque les sociétés remboursent leur dette sur leurs bénéfices plutôt que de choisir de réinvestir dans l'entreprise.

ZIRP peut également entraîner des turbulences financières sur les marchés pendant les périodes de stabilité économique. Lorsque les taux d'intérêt sont bas, les investisseurs recherchent des instruments à rendement plus élevé qui sont généralement associés à des actifs plus risqués. Au début des années 2000, les investisseurs américains confrontés à des conditions similaires ont choisi d'investir massivement dans des titres adossés à des subprimes (MBS). En raison de la participation de Fannie Mae et Freddie Mac à MBS, les investisseurs ont perçu ces titres comme étant sûrs avec des rendements relativement élevés. Cependant, comme l'histoire l'a montré, les titres adossés à des créances hypothécaires ont été une partie intégrante de la Grande Récession.

Les taux d'intérêt jouent un rôle clé sur le marché financier, pouvant dicter l'économie des habitudes d'investissement à court et à long terme. Habituellement, les placements à long terme prennent la forme de régimes de retraite et de fonds de pension. Lorsque les taux d'intérêt à long terme approchent de zéro, le revenu des retraités et de ceux qui approchent de la retraite est pire.

Avantages

Bien que le ZIRP puisse être préjudiciable, les décideurs des économies avancées continuent d'utiliser cette approche comme remède post-récession. Le principal avantage des taux d'intérêt bas est leur capacité à stimuler l'activité économique. Malgré des rendements faibles, les taux d'intérêt proches de zéro réduisent le coût de l'emprunt, ce qui peut contribuer à stimuler les dépenses en capital des entreprises, les investissements et les dépenses des ménages. Les dépenses en capital accrues des entreprises peuvent alors créer des emplois et des occasions de consommation.

De même, la faiblesse des taux d'intérêt améliore les bilans bancaires et la capacité de prêt. Les banques ayant peu de capitaux à prêter ont été particulièrement touchées par la crise financière. Les faibles taux d'intérêt peuvent également augmenter les prix des actifs. La hausse des prix des actifs conjuguée à l'assouplissement quantitatif peut accroître la base monétaire, entraînant une augmentation du revenu discrétionnaire des ménages.

Bottom Line

ZIRP a été mis en place à la suite de plusieurs récessions économiques au cours des deux dernières décennies.Utilisé pour la première fois par le Japon dans les années 1990, le ZIRP a été largement critiqué et jugé généralement infructueux. Cependant, malgré les erreurs du Japon en matière de politique monétaire, les États-Unis, les États-Unis et les pays de l'UE se sont tournés vers le ZIRP et l'assouplissement quantitatif pour stimuler l'activité économique. Même avec un certain succès à court terme, l'utilisation à long terme de taux d'intérêt très bas peut entraîner des effets négatifs, y compris le piège de la liquidité redouté.