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La titrisation est le processus consistant à prendre un actif ou un groupe d'actifs illiquides et, par le biais de l'ingénierie financière, à le transformer en un titre. L'expression dérisoire «chaîne alimentaire de titrisation», popularisée par le film «Inside Job» sur la crise financière de 2007-2008, décrit le processus par lequel des groupes d'actifs illiquides (habituellement des dettes) sont emballés, achetés, titrisés et vendus aux investisseurs.
Un exemple typique de titrisation est un titre adossé à des créances hypothécaires (MBS), une création de Larry Fink à First Boston en 1983. type de titres adossés à des actifs garantis par une collection de prêts hypothécaires, il est devenu extrêmement commun au milieu des années 1990. Le processus fonctionne comme suit.
Forger une chaîne alimentaire de titrisation
La première étape de la chaîne commence par le simple processus de demande de prêts hypothécaires auprès des banques commerciales. L'institution financière réglementée et autorisée émet les prêts, qui sont garantis par des réclamations contre les diverses propriétés que les débiteurs hypothécaires achètent. Les billets hypothécaires (créances sur les dollars futurs) sont des actifs pour les prêteurs, mais ces actifs présentent un risque de contrepartie évident: L'emprunteur pourrait ne pas rembourser le prêt. Ainsi, les banques vendent souvent des billets contre de l'argent.
Cela conduit au deuxième grand maillon de la chaîne: Les prêts hypothécaires individuels sont regroupés dans un pool de prêts hypothécaires, qui est détenu en fiducie en tant que garantie d'un MBS. Le MBS peut être émis par une société financière tierce, telle qu'une grande banque d'investissement, ou par la même banque qui a créé les hypothèques en premier lieu. Les titres adossés à des créances hypothécaires sont également émis par des agrégateurs tels que Fannie Mae ou Freddie Mac.
Peu importe, le résultat est le même: un nouveau titre est créé, soutenu par les réclamations contre les actifs des débiteurs hypothécaires. Les actions de ce titre peuvent être vendues aux participants sur le marché hypothécaire secondaire. Ce marché est extrêmement vaste, fournissant une quantité importante de liquidités au groupe de prêts hypothécaires, qui autrement seraient tout à fait illiquides par leurs propres moyens. (Pour un guichet unique sur les prêts hypothécaires à risque, le marché secondaire et l'effondrement des subprimes, consultez la rubrique Hypothèques sur les subprimes .)
De plus, au moment de la création du MBS, l'émetteur choisissent souvent de diviser le pool de prêts hypothécaires en plusieurs parties différentes, appelées tranches. Cela répartit le risque de défaut autour, similaire à la façon dont la diversification du portefeuille standard fonctionne. Les tranches peuvent être structurées de la manière que l'émetteur juge appropriée, ce qui permet d'adapter un seul MBS à divers profils de tolérance au risque. Les fonds de pension investissent généralement dans des titres adossés à des créances hypothécaires à notation élevée, tandis que les fonds spéculatifs recherchent des rendements plus élevés en investissant dans des titres ayant une faible cote de crédit.En tout cas, les investisseurs recevraient un montant proportionnel des paiements hypothécaires que leur retour sur investissement - le dernier maillon de la chaîne.
Pour en savoir plus sur les financements structurés, consultez Bénéfice de la dette hypothécaire avec MBS .
Qui supporte le risque de créances irrécouvrables en matière de titrisation?
Les créances irrécouvrables surviennent lorsque les emprunteurs font défaut sur leurs prêts. C'est l'un des principaux risques associés aux actifs titrisés, tels que les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), car les créances irrécouvrables peuvent stopper les flux de trésorerie de ces instruments. Cependant, le risque de créances irrécouvrables peut être réparti dans des proportions différentes parmi les investisseurs.
Quels sont les arguments en faveur de la titrisation de la dette?
Découvrez comment la titrisation de créances crée des avantages pour les initiateurs de prêts, les emprunteurs, les investisseurs et les marchés financiers en diversifiant les risques et en augmentant la liquidité.
Qu'est-ce que la titrisation?
La titrisation consiste à prendre un actif ou un groupe d'actifs illiquides et à le transformer en titre. Un exemple typique: les titres adossés à des créances hypothécaires.