Malgré le krach boursier de 1987, les conséquences de la bulle Internet en 2000-2002 et le subprime Mortgage Meltdown de 2008, les investisseurs ont bénéficié d'un marché haussier exceptionnel depuis 1985. Mais un rapport publié par McKinsey & Co., Rendements décroissants: pourquoi les investisseurs pourraient devoir abaisser leurs attentes , indique que la prochaine génération d'investisseurs ne peut s'attendre à profiter des mêmes vents favorables sur les marchés existants. Par conséquent, les conseillers financiers doivent être prêts à réduire les attentes de leurs clients concernant les rendements des placements en conséquence.

Une confluence de facteurs

Le rapport McKinsey commence par aborder les facteurs économiques qui ont contribué à un marché haussier durable qui a rebondi après chaque baisse des 30 dernières années. Certains de ces facteurs comprennent une baisse spectaculaire du taux d'inflation et des taux d'intérêt par rapport aux sommets atteints dans les années 1970, une forte croissance du PIB de nombreux pays à travers le monde, une main-d'œuvre nombreuse et apte au travail et une productivité accrue. conduit à des gains plus élevés des entreprises. Les bénéfices des entreprises ont été alimentés par la baisse des taux d'imposition, les revenus provenant de nouveaux marchés, l'amélioration de l'automatisation et les chaînes d'approvisionnement mondiales qui ont permis de maîtriser les coûts. La convergence de tous ces facteurs a conduit à des rendements moyens sur les marchés qui ont largement dépassé les rendements moyens des 70 années précédentes, de 1914 à 1985. (Pour en savoir plus, voir: McKinsey: l'âge d'or pour les investisseurs .)

Trend Reversal

L'étude se penche ensuite sur le fait que bon nombre de ces tendances ont disparu et commencent à se diriger dans l'autre direction. Les taux d'intérêt commencent à augmenter et l'inflation suivra très probablement. Les prévisions pour la croissance du PIB américain sont également assez faibles, car notre population active vieillit et a cessé de se développer, et les gains des nouvelles méthodes de production se sont stabilisés. Un autre facteur important qui pourrait ralentir la croissance du marché est le fait que les grands conglomérats qui ont le plus augmenté au cours des dernières décennies font maintenant face à une nouvelle concurrence dans les marchés émergents sous la forme de sociétés désireuses d'opérer sur des marges plus faibles. profit.

Par exemple, le Fortune Global 500 2016 comprenait plus de 100 sociétés chinoises, ce qui indique un pouvoir d'entreprise sur les marchés étrangers. Les petites et moyennes entreprises sont également en mesure de se vendre et de fournir un niveau de service similaire à celui des grandes entreprises en raison de l'avancement des plateformes numériques et d'autres nouvelles technologies. L'étude révèle également que les changements dans les ratios prix / bénéfices et une augmentation de 60% des bénéfices des entreprises ont contribué à augmenter les rendements du marché au cours des 30 dernières années à plus de 3% au-dessus des rendements moyens sur 50 ans.Cela montre à quel point les marchés dépendent des profits et des bénéfices des entreprises. (Pour plus de détails, voir:

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McKinsey n'est pas le seul à supposer qu'il y a une période de rendements faibles à venir. Elroy Dimson, professeur aux Cambridge and London Business Schools, a co-rédigé une étude sur le rendement des investissements couvrant 23 pays et utilisant plus de 100 ans de données, affirmant que le futur rendement réel à long terme d'un portefeuille équilibré d'obligations et d'actions 2-2. 5%. Le gestionnaire de fonds AQR a obtenu un résultat similaire - 2,4% - en supposant une croissance annuelle des dividendes et des bénéfices de 1,5% pour un portefeuille actions / obligations de 60/40. En supposant un taux d'inflation de 2%, comme le fait AQR, ce rendement réel de 2, 4% équivaut à un taux nominal de 4-4. 5%.

En comparaison, l'Association nationale des administrateurs de retraite d'État (NASRA) dit que la caisse de retraite moyenne des états ou municipaux des États-Unis suppose un rendement annuel nominal (sans tenir compte de l'inflation) de 7,69% à l'avenir. Et pourquoi pas eux? Au cours des cinq dernières années, la caisse de retraite médiane a gagné 9,5% (annualisé). Et au cours du dernier quart de siècle, ces mêmes fonds ont retourné 8,5%. (Pour plus de détails, lisez:

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Ces conclusions décevantes signifient finalement qu'un travailleur de 30 ans aujourd'hui, qui économise le même montant pour la retraite qu'il y a une génération, devra travailler encore sept ans ou commencer à épargner presque deux fois plus. Beaucoup de retraités peuvent aussi avoir à planifier de dépenser moins à la retraite et de renoncer aux commodités sur lesquelles ils comptaient. Et bien que de nombreux experts estiment que la génération du millénaire est à la hauteur du défi, ils auront un crapaud plus dur à la retraite que leurs parents et grands-parents.

Bien sûr, les individus ne sont pas les seuls à ressentir cette morsure. Les gestionnaires de fonds de pension qui basent leurs versements sur des rendements de 6% à 8% dans leurs portefeuilles seront également forcés de faire des choix désagréables. Ils peuvent augmenter les niveaux de cotisation (ce qui, bien entendu, aura son propre lot de répercussions), réduire les paiements, relever l'âge de la retraite ou investir dans des offres comportant un niveau de risque plus élevé pour atteindre un taux de rendement acceptable. Les gestionnaires de portefeuille peuvent également être contraints de recourir à des placements alternatifs, tels que le private equity ou les dérivés, pour accroître leurs rendements. Une autre possibilité serait pour eux d'éviter les secteurs basés sur les actifs et se tourner vers des secteurs axés sur les idées, tels que les produits pharmaceutiques, les sociétés de médias, et le secteur de la technologie. Il existe un écart important entre les principales entreprises de ces secteurs et leur concurrence, ce qui pourrait permettre aux gestionnaires qui choisissent les actions d'offrir un plus grand niveau de valeur aux investisseurs en s'attachant aux gagnants.

Principales omissions

Il convient de noter que l'étude McKinsey a omis trois domaines clés de l'économie dans son rapport, dans un souci de simplicité. Le premier domaine est l'immobilier, qui a historiquement dépassé l'inflation avec le marché boursier. Le deuxième domaine concerne les marchés émergents, qui viennent avec des valorisations de départ inférieures aux marchés développés et qui ont également généré des rendements plus élevés. Le troisième domaine concerne les petites entreprises, qui ont également enregistré de solides gains historiques malgré leur volatilité. Le rapport admet que l'inclusion de ces segments dans son rapport a le potentiel de faire évoluer ses prévisions de marché à la hausse. (Pour les lectures connexes, voir:

Alternatives pour les obligations à faible rendement .) The Bottom Line

Si le rapport McKinsey s'avère vrai, alors épargner pour la retraite peut être plus difficile que jamais pour travailler Américains aujourd'hui. La confluence des événements qui ont mené les marchés au cours des 30 dernières années semble se dissiper et, à sa place, il semble y avoir un environnement économique moins propice à la croissance du marché. Mais les facteurs ignorés dans le rapport peuvent pousser les rendements au-dessus de leurs attentes déclarées, et les nouvelles technologies qui pourraient permettre aux entreprises de maintenir leurs niveaux de profit actuels tout en minimisant les coûts pourraient également stimuler leurs projections. (Pour les lectures connexes, voir:

Revenu par rapport au rendement total: les retraits ont été réexaminés .)