L'investissement axé sur la valeur est une stratégie populaire qui vise à déterminer la valeur réelle des capitaux propres, indépendamment des forces du marché ou des prix relatifs. Le flux de trésorerie disponible est un élément central du calcul de la valeur intrinsèque dans la méthode d'évaluation la plus populaire, qui est l'actualisation des flux de trésorerie. Le bénéfice avant intérêts, impôts et amortissement (BAIIA) est parfois utilisé pour calculer le flux de trésorerie disponible, mais ce n'est pas la principale mesure dans ces calculs, ni n'est nécessaire. L'EBITDA peut être utilisé dans une dérivation alternative de la valeur terminale, et il est également populaire dans l'évaluation relative, mais ces méthodologies sont différentes de l'investissement pur value.

Value Investing

Le placement de valeur a été lancé par le célèbre universitaire Benjamin Graham dans les années 1930. Selon les principes de Graham, la valeur d'une entreprise est égale à la somme de tous les flux de trésorerie futurs, actualisés à la valeur actuelle. Cette philosophie est connue sous le nom d'évaluation intrinsèque car elle ne repose pas sur la présence de prix de marché ou de comparaisons avec d'autres entités pour obtenir une estimation de la valeur d'une entreprise. Les investisseurs axés sur la valeur fondent leurs décisions sur les flux de trésorerie futurs attendus. La méthodologie la plus populaire pour effectuer cette évaluation est la méthode des flux de trésorerie actualisés, bien que d'autres méthodes, telles que les bénéfices résiduels, soient également populaires dans certains cercles académiques et financiers.

Évaluation des flux de trésorerie disponibles

Le flux de trésorerie actualisé (DCF) est la méthode d'évaluation intrinsèque la plus populaire. Pour effectuer une analyse DCF, les flux de trésorerie futurs d'une entreprise doivent être estimés. Ces valeurs ne peuvent être connues comme une certitude, mais de solides compétences en matière de prévision aident à distinguer les investisseurs à valeur ajoutée de leurs homologues moins avertis. La définition des flux de trésorerie disponibles n'est pas universelle, mais elle est souvent calculée en soustrayant les dépenses en capital des flux de trésorerie nets liés à l'exploitation. Ces valeurs peuvent être trouvées dans le tableau des flux de trésorerie.

Une fois les flux de trésorerie disponibles calculés et estimés pour chaque année future, ces totaux futurs sont actualisés à la valeur actuelle. Le taux d'actualisation est un élément extrêmement important de l'analyse DCF car il représente la valeur temporelle de l'argent, pierre angulaire de la théorie financière moderne. Il existe diverses méthodes pour déterminer le taux d'actualisation approprié, mais le coût moyen pondéré du capital est le plus souvent utilisé dans le DCF. Enfin, une valeur terminale est calculée à partir d'un futur point où le flux de trésorerie disponible est supposé présenter une croissance stable, et la valeur terminale est également actualisée à la valeur actuelle. L'importance des flux de trésorerie disponibles pour l'évaluation intrinsèque est évidente lors de l'examen de la méthodologie DCF.

Évaluation de l'EBITDA

L'EBITDA peut être utilisé à la fois dans l'évaluation intrinsèque et l'évaluation relative. Le BAIIA est parfois utilisé par les investisseurs dans le calcul des flux de trésorerie disponibles, mais il ne peut être considéré comme un élément contributif que dans ce cas, alors que les flux de trésorerie disponibles constituent l'objectif ultime. Dans le contexte de la banque d'investissement, la valeur terminale est souvent substituée à une valeur de sortie, qui est fréquemment calculée en multipliant l'EBITDA prévu par un multiple d'évaluation. La valeur de sortie est un indicateur indirect d'un prix de rachat et ne repose pas sur les principes d'évaluation intrinsèque. Les investisseurs de valeur et les universitaires qui suivent strictement la philosophie de Benjamin Graham n'accepteraient pas cette méthode.

L'évaluation relative est fréquemment invoquée dans les médias financiers populaires et sur les sites de données financières qui reçoivent le plus de trafic. Le ratio cours / bénéfice, le ratio cours / valeur comptable, le rapport prix / ventes, le ratio valeur d'entreprise / BAIIA et le ratio prix / flux de trésorerie sont tous des indicateurs d'évaluation relatifs largement utilisés. Ceux-ci sont populaires pour plusieurs raisons. Pour de nombreux investisseurs, le processus de sélection des actions a lieu après que les fonds sont déjà réservés au marché des actions. De plus, l'évaluation relative est un processus beaucoup plus simple que l'évaluation intrinsèque. La plupart des données requises sont disponibles gratuitement en ligne ou par l'intermédiaire d'un courtier, et les investisseurs doivent seulement concevoir un groupe de pairs approprié et faire les comparaisons pour déterminer quelles sociétés semblent surévaluées ou sous-évaluées. L'évaluation relative en utilisant l'EBITDA est une technique populaire, mais elle n'est pas conforme aux philosophies d'investissement développées par Graham.