La valeur d'entreprise - ou EV pour faire court - est un indicateur de la façon dont le marché attribue de la valeur à une entreprise dans son ensemble. La valeur d'entreprise est un terme inventé par les analystes pour discuter de la valeur globale d'une entreprise en tant qu'entreprise plutôt que de se concentrer uniquement sur sa capitalisation boursière actuelle. Il mesure combien vous avez besoin de débourser pour acheter une entreprise publique entière. Lors du dimensionnement d'une entreprise, les investisseurs ont une vision plus claire de la valeur réelle avec EV qu'avec la capitalisation boursière.

Pourquoi la capitalisation boursière ne représente-t-elle pas correctement la valeur d'une entreprise? Cela laisse beaucoup de facteurs importants, tels que la dette d'une société d'une part et ses réserves de liquidités d'autre part. La valeur de l'entreprise est essentiellement une modification de la capitalisation boursière, car elle intègre la dette et l'argent pour déterminer la valeur d'une entreprise.

Le calcul
En termes simples, EV est la somme de la capitalisation boursière d'une société et de sa dette nette. Pour calculer le VE, calculez d'abord la capitalisation boursière de l'entreprise, ajoutez la dette totale (y compris la dette à long et à court terme déclarée au bilan) et soustrayez les liquidités et les placements (également indiqués au bilan).

La capitalisation boursière est le prix de l'action multiplié par le nombre d'actions en circulation. Donc, si une entreprise a 10 actions et que chacune vend actuellement pour 25 $, la capitalisation boursière est de 250 $. Ce nombre vous indique ce que vous auriez à payer pour acheter chaque action de l'entreprise. Par conséquent, plutôt que de vous dire la valeur de l'entreprise, la capitalisation boursière représente simplement le prix de l'entreprise.

Le rôle de la dette et des liquidités
Pourquoi la dette et l'argent sont-elles prises en compte lors de l'évaluation d'une entreprise? Si l'entreprise est vendue à un nouveau propriétaire, l'acheteur doit payer la valeur de l'équité (dans les acquisitions, le prix est généralement plus élevé que le prix du marché) et doit également rembourser les dettes de l'entreprise. Bien sûr, l'acheteur peut garder l'argent disponible auprès de l'entreprise, ce qui explique pourquoi l'argent doit être déduit du prix de l'entreprise, tel que représenté par la capitalisation boursière.

Pensez à deux entreprises qui ont des plafonds de marché égaux. L'un n'a pas de dette sur son bilan tandis que l'autre est lourdement endetté. La société chargée de dettes fera des paiements d'intérêts sur la dette au fil des ans. (Les actions privilégiées et convertibles qui portent intérêt doivent également être considérées comme des dettes aux fins du calcul de la valeur.) Ainsi, même si les deux sociétés ont des plafonds de marché égaux, la société endettée vaut mieux.

De la même manière, imaginez deux sociétés avec des plafonds de marché égaux de 250 $ et aucune dette. L'un dispose de liquidités et d'équivalents de trésorerie négligeables et l'autre de 250 $ en espèces. Si vous avez acheté la première entreprise pour 250 $, vous aurez probablement une entreprise d'une valeur de 250 $. Mais si vous avez acheté la deuxième compagnie pour 500 $, cela vous aurait coûté seulement 250 $, puisque vous obtenez instantanément 250 $ en argent comptant.

Si une société dont la capitalisation boursière est de 250 $ a une dette à long terme de 150 $, un acquéreur paierait beaucoup plus de 250 $ s'il achetait la totalité des actions de la société. L'acheteur doit assumer une dette de 150 $, ce qui porte le prix d'achat total à 400 $. La dette à long terme sert effectivement à augmenter la valeur d'une entreprise, en faisant au mieux des évaluations qui ne tiennent compte que des actions.

L'encaisse et les placements à court terme ont, au contraire, l'effet inverse. Ils diminuent le prix effectif qu'un acquéreur doit payer. Supposons qu'une société dont la capitalisation boursière est de 25 $ dispose de 5 $ en espèces. Bien qu'un acquéreur aurait encore besoin de débourser 25 $ pour obtenir l'équité, il récupèrerait immédiatement 5 $ de la réserve de trésorerie, rendant le prix effectif seulement 20 $.

Ratio Matters
Franchement, le seul EV d'une entreprise n'est pas très utile. Vous pouvez en apprendre davantage sur une entreprise en comparant EV à une mesure du flux de trésorerie ou du BAII de la société. Les ratios comparatifs démontrent bien comment EV fonctionne mieux que la capitalisation boursière pour évaluer les entreprises ayant des dettes ou des niveaux de trésorerie différents ou, en d'autres termes, des structures de capital différentes.

Il est important d'utiliser le BAII - bénéfice avant intérêts et impôts - dans le rapport comparatif car EV suppose que, lors de l'acquisition d'une société, son acquéreur paie immédiatement sa dette et consomme de l'argent, sans tenir compte des intérêts ou des intérêts créditeurs. Le flux de trésorerie disponible est encore meilleur, ce qui permet d'éviter d'autres distorsions comptables.

Prenons par exemple le cours de deux actions comparables: Air Macklon et Cramer Airlines. À 45 $ par action, Macklon avait une capitalisation boursière de 13 $. 5 milliards et P / E (capitalisation boursière / bénéfice) ratio de 10. Mais son bilan était grevé d'une dette nette de près de 30 milliards de dollars. Donc, l'EV de Macklon coûtait 43 $. 5 milliards, soit environ 14 ses 3 $. 4 milliards d'EBIT.

En revanche, Air Cramer a bénéficié d'un cours de 23 $ par action et d'une capitalisation boursière de 6 $. 1 milliard et le ratio P / E de 20, deux fois celui d'Air Macklon. Mais parce que Cramer devait beaucoup moins - sa dette nette s'élevait à 3 $. 5 milliards, son EV était de 9 $. 6 milliards et son ratio EV / EBIT était seulement de 10, comparé à l'EB / EBIT de Macklon de 14.

Par rapport à la capitalisation boursière (P / E), Air Macklon semblait être la moitié du prix de Cramer Airlines. Mais sur la base de EV, qui prend en compte des choses importantes comme la dette et les niveaux de liquidités, Cramer Airlines a été facturé beaucoup moins par action. Comme le marché l'a découvert progressivement, Cramer a représenté un meilleur achat, offrant plus de valeur pour son prix.

The Bottom Line
La valeur de EV réside dans sa capacité à comparer des entreprises ayant des structures de capital différentes. En utilisant la valeur de l'entreprise au lieu de la capitalisation boursière pour examiner la valeur d'une entreprise, les investisseurs ont une idée plus précise de la véritable sous-évaluation d'une entreprise.