Pour la première fois de son histoire, le Japon a vendu des obligations d'État à 10 ans avec des rendements négatifs, ce qui a permis de répercuter les taux d'intérêt négatifs de la banque centrale en janvier aux investisseurs.

Peu d'investisseurs institutionnels ont été attirés par les 2 ¥. Selon le Financial Times, 2 milliards de dollars (19 milliards 4 milliards de dollars) d'enchères, étant donné que les acheteurs d'obligations paient maintenant le gouvernement lourdement endetté pour avoir le privilège de prêter. La plupart des investisseurs à la vente aux enchères de lundi (mardi heure locale), où les obligations ont porté un rendement moyen de -0. 024%, étaient des traders à court terme ou couvrant des positions courtes.

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La dette publique du Japon est extrêmement élevée, atteignant près de 250% du PIB en 2014, soit environ deux fois la moyenne des pays du G7. Toutes choses égales par ailleurs, le prêt à une entité endettée comporte plus de risques, ce qui donne droit au prêteur à une prime de risque, en d'autres termes, un rendement plus élevé.

La Suisse est devenue le premier gouvernement de l'histoire à demander à ses créanciers, en avril, de vendre 232,52 milliards de francs d'obligations à 10 ans à -0. 055% de rendement.

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Outre la Suisse et le Japon, la Suède, le Danemark et la Banque centrale européenne ont introduit des taux d'intérêt de référence négatifs. Le taux des fonds fédéraux, le taux de référence des États-Unis, a une fourchette cible de 0,25-0. 5%. La Fed a relevé le score à 0-0. 25% en décembre, après six ans à ce qui était autrefois considéré comme la «limite inférieure» des taux d'intérêt.

Jusqu'où peuvent-ils aller?

L'introduction de taux d'intérêt négatifs a ébranlé de nombreux investisseurs, qui s'inquiètent des implications de cette politique sans précédent et - à première vue - bizarre. Alors que la demande pour les obligations à rendement négatif montre que zéro n'est pas la limite inférieure absolue des taux d'intérêt, le plancher réel n'est probablement pas beaucoup plus bas. (Voir aussi, Fonctionnement des taux d'intérêt négatifs. )

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Les taux d'intérêt de référence s'appliquent aux dépôts institutionnels dans les banques centrales et n'ont pas encore été transférés aux déposants individuels. Si cela devait arriver, les économistes se demandent comment réagiraient les consommateurs. Ils préfèreraient peut-être conserver de l'argent à la place, en bourrant le matelas proverbial d'un actif à rendement nul plutôt qu'en surveillant l'érosion de leurs dépôts.

Si suffisamment de gens encaissaient, ils pourraient déclencher des courses bancaires. Même si ce résultat était évité, d'autres distorsions se glisseraient dans des hypothèques autofinancées, par exemple, avec des conséquences imprévisibles pour les économies touchées. (Voir aussi, Taux d'intérêt négatifs: 4 Conséquences inattendues. )

Conclusion

La Suisse et le Japon ont montré que les rendements obligataires ne s'arrêtent pas forcément à zéro, et que les rendements négatifs les taux ne s'arrêtent pas nécessairement à la banque centrale.Les taux négatifs ont maintenant été transmis aux investisseurs en obligations gouvernementales. Si la transmission se poursuit et que les banques commencent à facturer des dépôts ordinaires, par exemple, les conséquences sont difficiles à prévoir.