Comment deux métiers peuvent-ils avoir le même risque et la même récompense quand ils ont l'air si différents?

C'est la réponse fréquente lorsque les investisseurs apprennent que chaque position d'option équivaut à une position d'option différente. Pour plus de précisions, «équivalent» signifie que les positions gagneront / perdront le même montant à tout prix (à l'échéance) pour l'action sous-jacente. Cela ne signifie pas que les positions sont "identiques".

De toutes les idées que rencontre un trader d'options recrue, l'idée d'équivalence est un véritable révélateur. Ceux qui saisissent la signification de ce concept ont une chance accrue de réussir en tant que commerçant. (Pour une lecture en arrière-plan, voir notre Tutoriel sur les options .)

Différent mais égal
Commençons par un exemple, puis nous verrons pourquoi des positions équivalentes existent et comment les utiliser à votre avantage. Et c'est un avantage. Parfois, vous découvrez qu'il y a 5 $ ou 10 $ de plus à gagner en faisant le commerce équivalent. À d'autres moments, l'équivalent économise de l'argent sur les commissions.

Il existe deux stratégies de négociation communément utilisées qui sont équivalentes entre elles. Mais vous ne le sauriez jamais par la façon dont les courtiers en valeurs mobilières gèrent ces positions. Je parle d'écrire des appels couverts et de vendre des puts nus. (Pour en savoir plus, lisez Comprendre le prix de l'option .)

Ces deux positions sont équivalentes:

1. Achetez 300 actions de QZZ
   Vendez 3 QZZ Aug 40 appels
   

2. Vendez 3 QZZ août 40 met

Que se passe-t-il lorsque l'expiration arrive pour chacun de ces postes?

Achat de l'appel couvert:

• Si QZZ est supérieur à 40, le propriétaire de l'appel exerce les options, vos actions sont vendues à 40 $ par action et vous n'avez plus de position.
• Si QZZ est inférieur à 40, les options expirent sans valeur et vous possédez 300 actions

Vendre les mises nues:

• Si QZZ est supérieur à 40, les puts expirent sans valeur et vous n'avez plus de position restante.
• Si QZZ est inférieur à 40, le propriétaire de la position exerce les options et vous êtes obligé d'acheter 300 actions à 40 $ par action. Vous possédez 300 actions.

Conclusion commerciale
Après expiration, votre position est identique. Pour ceux qui sont concernés par les détails (et les traders d'options doivent être concernés) la question se pose de savoir ce qui se passe quand le stock final du stock à l'expiration est 40. La réponse est que vous avez deux choix:

1. Ne rien faire
   ne peut rien faire et attendre de voir si le propriétaire de l'option permet aux appels d'expirer sans valeur ou décide d'exercer. Cela place la décision entre les mains de quelqu'un d'autre.
   

2. Rachat des options
   Avant la clôture du marché pour la négociation à l'expiration vendredi, vous pouvez racheter les options que vous avez vendues. Une fois que vous faites cela, vous ne pouvez plus recevoir d'avis d'exercice. L'objectif est d'acheter ces options pour le moins possible, et je suggère d'enchérir 5 cents pour ces options.Vous voudrez peut-être être plus agressif et augmenter l'offre à 10 cents, mais cela ne devrait pas être nécessaire si l'action se négocie réellement au prix d'exercice à la fin de la cloche.

Si vous rachetez les options vendues plus tôt, vous pouvez écrire de nouvelles options expirant dans un mois ultérieur. C'est une pratique courante, mais c'est une décision commerciale distincte.

Les positions sont équivalentes après l'expiration. Mais cela montre-t-il que le profit / la perte est toujours équivalent? Non, ça ne l'est pas. Mais la vérité est que les options sont presque toujours efficaces. Quand les prix sont inefficaces, les arbitragistes professionnels arrivent sur les lieux et négocient pour prendre «l'argent gratuit» offert. Ce n'est pas une idée de trading pour vous. Au lieu de cela, c'est une garantie que vous ne trouverez pas les options mal évaluées trop souvent. Le bénéfice disponible de ces opportunités d'arbitrage est très limité, mais les «arbs» sont prêts à prendre le temps et les efforts nécessaires pour gagner ces quelques centimes par action. (Lire L'arbitrage réduit le profit de l'inefficacité du marché .)

Preuve
Pour déterminer si une position est équivalente à une autre, il suffit de connaître cette équation:

S = C P

Cette équation définit la relation entre les stocks (S), les appels (C) et les puts (P). Être long 100 actions est équivalent à posséder une option d'achat et vendre une option de vente lorsque ces options sont sur le même sous-jacent et les options ont le même prix d'exercice et la date d'expiration.

L'équation peut être réarrangée pour résoudre C ou P comme suit:

C = S + P

P = C - S

Cela nous donne deux autres positions équivalentes:

1. Une option d'achat équivaut à un stock long plus un put long (cela s'appelle souvent un put marié).
2. Une option de vente équivaut à un appel long plus un stock court.

À partir de la dernière équation, si nous changeons les signes de chaque attribut, nous obtenons:

-P = S - C, ou une vente courte équivaut à un appel couvert

Tant que vous êtes en espèces, Cela signifie que vous avez assez d'argent dans votre compte pour acheter les actions si vous êtes assigné un avis d'exercice, il ya deux raisons très pratiques pour vendre un put nu:

1. Commissions Réduites
   Le put nu est un seul échange. L'appel couvert nécessite que vous achetez des actions et vendez un appel. C'est deux métiers.
   

2. Sortie de la négociation avant l'expiration
   Parfois, la propagation se transforme en un gagnant rapide lorsque le stock se hisse au-dessus du prix d'exercice. Il est souvent facile de fermer la position et de prendre votre profit facilement lorsque vous avez vendu le put. Tout ce que vous devez faire est d'acheter cela à un prix très bas, comme 5 cents. Avec l'appel couvert, achetez les options d'achat «deep-in-the-money». Ceux-ci ont généralement un marché très large et il n'y a presque aucune chance d'acheter cet appel à un bon prix (et puis rapidement vendre le stock). Ainsi, le bord stratégique appartient au vendeur de put, pas au call writer couvert.
   

3. Autres positions équivalentes Ces positions sont équivalentes seulement lorsque les options ont le même prix d'exercice et la même date d'expiration.
   

   Vendre un spread d'achat équivaut à acheter un spread d'appel, donc:
   

   • Si QZZ est supérieur à 40, le propriétaire de l'appel exerce les options, vos actions sont vendues à 40 $ par action et vous n'avez plus de position.
   • Si QZZ est inférieur à 40, les options expirent sans valeur et vous possédez 300 actions

   Vendre un spread d'appel équivaut à acheter un spread put, donc:

   • Si QZZ est supérieur à 40, les puts expirent sans valeur et vous n'a pas de position restante.
   • Si QZZ est inférieur à 40, le propriétaire de la position exerce les options et vous êtes obligé d'acheter 300 actions à 40 $ par action. Vous possédez 300 actions.

   La vente de spreads équivaut à un collier d'achat. donc:

   • Vendre ZXQ Oct 50/60 Put Spread = Acheter ZYQ Oct 50/60 Spread

   Pour convertir un appel en put, il suffit de vendre stock (parce que C - S = P)
   Pour convertir un appel mettre dans un appel, il suffit d'acheter du stock (parce que P + S = C)

La ligne de fond
Il existe d'autres positions équivalentes. En fait, en utilisant l'équation de base (S = C - P), vous pouvez trouver un équivalent pour n'importe quelle position. D'un point de vue pratique, plus la position équivalente est complexe, moins elle peut facilement être échangée. L'idée derrière la compréhension que certains postes sont équivalents à d'autres est que cela peut aider votre trading à devenir plus efficace. À mesure que vous acquerrez de l'expérience, vous constaterez qu'il faut très peu d'effort pour reconnaître quand un équivalent est bénéfique. Il faut juste un peu de pratique en pensant en termes d'équivalents. (Pour en savoir plus, consultez notre Tutoriel sur les écarts d'options .)