Dans l'examen Série 7, les questions sur les options sont généralement l'un des plus grands défis pour les candidats. C'est parce que les questions d'options constituent une grande partie de l'examen et de nombreux candidats n'ont jamais été exposés à des contrats d'options et des stratégies.

Dans cet article, nous vous donnerons une description détaillée du monde des contrats d'options ainsi que des stratégies qui leur sont associées. Nos conseils de test vous permettront de réussir cette partie de l'examen Série 7 et d'augmenter vos chances d'obtenir un score de passage. (Pour tout ce que vous devez savoir sur l'examen Série 7, consultez notre Guide d'étude en ligne gratuit Série 7 .)

Options Questions

Selon la plupart des estimations, il existe environ 50 questions sur les options de l'examen Série 7, dont environ 35 sont des questions portant sur les stratégies d'options. Les 15 questions restantes sont des marchés d'options, des règles et des questions d'adéquation. Parce que la plupart des questions portent sur les stratégies d'options, nous allons nous concentrer sur celles-ci.

Dans l'examen Série 7, les questions sur les stratégies d'options se concentrent sur:

• Met
• Appels
• Straddles
• Spreads
• Couvertures
• Contrats couverts

Cependant, la portée des questions tend à être limitée à:

• Gain maximum
• Perte maximum
• Solde de rentabilité
• Sens attendu du mouvement de stock pour le bénéfice (haussier / baissier)

Les bases

Il en faut deux pour faire un contrat
Rappelez-vous contrat de mot. Il y a deux parties dans un contrat. Quand une partie gagne un dollar, l'autre partie perd un dollar. Pour cette raison, l'acheteur et le vendeur atteignent le seuil de rentabilité en même temps. Lorsque l'acheteur a retrouvé toute la prime dépensée, le vendeur a perdu la totalité de la prime reçue. Cette situation s'appelle un jeu à somme nulle: pour toute personne qui gagne sur un contrat, il y a une contrepartie qui perd.

La plupart des contrats d'options ne sont pas exercés
La majorité des investisseurs optant pour des options ne sont pas intéressés par l'achat ou la vente d'actions. Ils sont intéressés par les bénéfices de la négociation des contrats eux-mêmes. Dans un sens, les échanges d'options ressemblent beaucoup à des courses de chevaux. Alors qu'il y a des gens qui envisagent d'acheter ou de vendre un cheval, la majorité de la foule est là pour parier sur la course. Portez une attention particulière aux concepts de positions d'ouverture et de clôture des contrats d'options et ne pas être enfermé dans l'idée d'exercer des contrats.

Terminologie Tangles
Remarquez dans la figure 1 - que nous appellerons la «matrice» - que le terme «acheter» peut être remplacé par les termes «long» ou «hold». Le terme «vendre» peut être remplacé par les termes «court» ou «écrire». L'examen échangera fréquemment ces termes, souvent dans la même question. Écrivez la matrice sur votre papier brouillon avant de commencer l'examen et consultez-le fréquemment pour vous aider à rester sur la bonne voie.

Figure 1

Droits des acheteurs, obligations du vendeur
Si vous regardez la figure 1, vous remarquerez que les acheteurs ont tous les droits; ils ont payé une prime pour les droits. Les vendeurs ont toutes les obligations; ils ont reçu une prime pour prendre l'obligation (risque). Vous pouvez penser à un contrat d'options comme un contrat d'assurance automobile: l'acheteur paie la prime et a le droit d'exercer; ils ne peuvent pas perdre plus que la prime payée. Le vendeur a l'obligation d'effectuer quand et si l'acheteur l'appelle; le plus que le vendeur peut gagner est la prime reçue. Appliquez ces idées aux contrats d'options.

Question "Appeler et déposer"
Beaucoup de gens ont été trompés par le vieux dicton "appelez et reposez". Le problème est que ce n'est qu'à moitié raison. C'est vrai pour le côté achat (ou long), mais ce n'est pas vrai du côté des ventes. Du côté des positions vendeuses ou courtes, les choses sont exactement à l'opposé de en ce sens que vous pourriez profiter d'une augmentation de l'actif sous-jacent d'une option de vente si vous avez vendu un put.

Valeur temporelle pour les acheteurs et les vendeurs
Étant donné qu'une option a une date d'expiration définie, la valeur temporelle du contrat est souvent appelée perte d'actif. Rappelez-vous: les acheteurs veulent toujours que le contrat puisse être exercé. Ils peuvent ne jamais exercer (ils vont probablement vendre le contrat - le fermant - pour un profit à la place), mais ils veulent être en mesure de faire de l'exercice. D'un autre côté, les vendeurs veulent que le contrat expire sans valeur car c'est la seule façon pour le vendeur (à court terme) de conserver la totalité de la prime (le gain maximum pour les vendeurs).

Quatre étapes sans échec à suivre

L'un des problèmes que les candidats à la série 7 signalent lorsqu'ils travaillent sur des problèmes d'options, c'est qu'ils ne sont pas sûrs de la façon d'aborder les questions. Un processus en quatre étapes est généralement utile:

1. Identifiez la stratégie
2. Identifiez la position
3. Utilisez la matrice pour vérifier le mouvement souhaité
4. Suivez les dollars

Ces quatre étapes peuvent ne pas être nécessaire pour chaque problème d'options. Si, toutefois, vous utilisez le processus dans les situations plus complexes, vous trouverez que ces étapes simplifient grandement le problème.

Utilisons les quatre étapes décrites ci-dessus dans quelques exemples.

La première formule qu'un candidat de Série 7 devrait retenir est la prime d'options:

Prime = Valeur intrinsèque + Valeur temps

Question: Un investisseur est long 1 XYZ 40 décembre appel à 3. Juste avant à la clôture du marché le dernier jour de bourse avant l'expiration, l'action XYZ se négocie à 47. L'investisseur clôture le contrat. Quel est le gain ou la perte pour l'investisseur?

D'abord, utilisons le processus en quatre étapes:

1. Identifier la stratégie - Un contrat d'appel
2. Identifier la position - long = buy = tenir (a le droit d'exercer
3. Utilisez la matrice pour vérifier le mouvement désiré - haussier, veut que le marché monte
4. Suivez les dollars - Faites une liste de dollars:

$ Out	$ In
-	-
-	-
-	-

Réponse:
Les questions de l'examen peuvent faire référence à une situation dans laquelle un contrat «se négocie sur son valeur intrinsèque."L'expression," juste avant la clôture du marché le dernier jour de bourse avant l'expiration "signifie qu'il n'y a pas de valeur temps, et, par conséquent, la prime est entièrement constituée de valeur intrinsèque.

Parce que l'investisseur est Le problème indique que l'investisseur ferme la position: si un investisseur opte pour la vente, l'investisseur vendra le contrat , compensant la position longue ouverte. l'investisseur vendra le contrat pour sa valeur intrinsèque parce qu'il ne reste aucune valeur de temps, car l'investisseur achète pour trois (300 $) et vend pour la valeur intrinsèque de sept (700 $), il aura un profit de 400 $.

Comment vous obtenez si facilement la valeur intrinsèque Regardez la figure 2, le tableau de la valeur intrinsèque Si le contrat est un appel et que le marché est au dessus du prix d'exercice, le contrat est dans la monnaie - il a une valeur intrinsèque. Les contrats de vente fonctionnent exactement dans la direction opposée.

Figu re 2

Une mise en garde: le contrat lui-même est dans ou hors de la monnaie, mais cela ne se traduit pas nécessairement par un bénéfice ou une perte pour un investisseur particulier. Les acheteurs veulent que les contrats soient dans l'argent (ont une valeur intrinsèque). Les vendeurs veulent que les contrats soient hors de l'argent (pas de valeur intrinsèque).

Formules pour les appels

Appels longs:

• Gain maximum = illimité
• Perte maximum = prime payée
• seuil de rentabilité = prix d'appel + prime

Appels abrégés:

• gain maximum = prime reçue
• Perte maximum = Illimité
• seuil de rentabilité = prix d'exercice + prime

Référez-vous à nouveau à la figure 1 et rappelez-vous que chaque fois que l'acheteur gagne un dollar, le vendeur perd un dollar. Les acheteurs d'appels sont haussiers; les vendeurs d'appel sont baissiers. Regardez les formules: il suffit d'échanger les gains et les pertes et rappelez-vous que les deux parties au contrat rompent même au même point.

Formules pour Mises

Mises longues:

• Gain maximum = Prix d'exercice - Prime x 100
• Perte maximale = Prime payée
• Solde de rentabilité = Prix d'exercice - Prime

Baisse courte:

• Gain maximum = Prime reçue
• Perte maximum = Prix d'exercice - Prime x 100
• seuil de rentabilité = prix d'exercice - prime

À noter que dans la figure 1, les acheteurs de puts sont baissiers. La valeur de marché de l'action sous-jacente doit descendre en dessous du prix d'exercice (aller dans l'argent) assez pour récupérer la prime pour le titulaire du contrat (acheteur, long). Les gains et pertes maximums sont exprimés en dollars. Donc, pour trouver ce montant, nous multiplions le point mort par 100. Si le seuil de rentabilité est de 37, multipliez par 100 pour obtenir le gain maximum possible pour l'acheteur: 3 700 $. La perte maximale pour le vendeur sera également de 3 700 $.

Stratégies de chevauchement et points d'équilibre

Les questions concernant les chevauchements de la série 7 ont tendance à être de portée limitée. Ils se concentrent principalement sur les stratégies de chevauchement et sur le fait qu'il y a toujours deux points d'équilibre.

Étapes 1 et 2:
Le premier élément de votre agenda lorsque vous voyez une stratégie d'options multiples sur l'examen est d'identifier la stratégie.C'est là que la matrice de la figure 1 devient un outil utile. Si un investisseur, par exemple, achète un appel et met sur le même stock avec la même expiration et la même grève, la stratégie est un chevauchement.

Revenons à la figure 1. Si vous regardez l'achat d'un appel et que vous achetez un put, une boucle imaginaire autour de ces positions est un straddle - en fait, c'est un long chevauchement. Si l'investisseur vend un appel et vend un put sur le même stock avec la même expiration et le même prix d'exercice, il s'agit d'un court chevauchement.

Si vous regardez de près les flèches dans la boucle sur le long chevauchement de la figure 1, vous remarquerez que les flèches s'éloignent les unes des autres. Ceci est un rappel que l'investisseur qui a un long chevauchement s'attend à la volatilité. Regardez maintenant les flèches dans la boucle sur le court chevauchement; ils viennent ensemble. Ceci est un rappel que l'investisseur à court terme de chevauchement s'attend à peu ou pas de mouvement. Ce sont les stratégies de chevauchement essentielles.

Étape 3 et 4:
En regardant la position longue ou courte sur la matrice, vous avez terminé la deuxième partie du processus en quatre parties. Comme vous utilisez la matrice pour l'identification initiale, passez à l'étape quatre.

Les investisseurs achètent deux contrats ou vendent deux contrats. Pour trouver le seuil de rentabilité, ajoutez les deux primes, puis ajoutez le total des primes au prix d'exercice pour le seuil de rentabilité du côté du contrat d'appel. Soustraire le total du prix d'exercice pour le seuil de rentabilité sur le côté du contrat de vente. Un chevauchement a toujours deux breakevens.

Exemple - Straddle

Regardons un exemple. Un investisseur achète 1 XYZ Novembre 50 appel @ 4 et est long 1 XYZ Novembre 50 mis @ 3. À quels points l'investisseur se casser même?

Astuce: une fois que vous avez identifié un straddle, inscrivez les deux contrats sur votre papier brouillon avec le contrat d'appel au-dessus du contrat de vente. Cela rend le processus plus facile à visualiser.

Comme ceci:

Figure 3

Au lieu de demander clairement les deux points morts, la question peut se poser: entre quels deux prix l'investisseur aura-t-il une perte? Si vous avez affaire à un long chevauchement, l'investisseur doit atteindre le seuil de rentabilité pour récupérer la prime. Le mouvement au-dessus ou au-dessous du seuil de rentabilité sera un bénéfice. Notez que les flèches dans le problème illustré ci-dessus correspondent aux flèches dans la boucle pour un long chevauchement. L'investisseur à long terme s'attend à une volatilité .

Note: parce que l'investisseur dans un long terme s'attend à la volatilité, la perte maximale se produirait si le prix de l'action devait être exactement le même que le prix d'exercice (au prix) - aucun contrat n'aurait de valeur intrinsèque. Bien sûr, l'investisseur à court terme voudrait que le prix du marché ferme à l'argent pour garder toutes les primes. Dans un court chevauchement, tout est inversé.

Long Straddles:

• Gain maximum = Illimité (l'investisseur est un appel long)
• Perte maximum = Les deux primes
• Le seuil de rentabilité = Ajouter la somme des deux primes au prix d'exercice et soustraire la somme de le prix d'exercice put

Short Straddles:

• Gain maximum = Les deux primes
• Perte maximum = Illimité (short call)
• Breakeven = Ajouter la somme des deux primes au prix d'exercice et soustraire la somme à partir du prix d'exercice

Méfiez-vous des Combination Straddles
Si, lors du processus d'identification, vous constatez que l'investisseur a acheté (ou vendu) un call et un put sur le même stock, les dates d'échéance sont différentes ou les prix d'exercice sont différents, la stratégie est une combinaison.Si demandé, le calcul des points morts est le même, et les mêmes stratégies générales - volatilité ou pas de mouvement - s'appliquent.

Spreads

Les stratégies de propagation semblent être les plus difficiles pour de nombreux candidats à la Série 7. En utilisant les outils dont nous avons déjà parlé et quelques acronymes qui aideront à se souvenir des différents objectifs de diffusion, nous simplifierons les spreads.

Utilisons le processus en quatre étapes pour résoudre le problème suivant:

Écrire 1 ABC Janvier 60 appel @ 2

Long 1 ABC Janvier 50 appel @ 8

1. Identifiez la stratégie:
Un spread est défini comme un investisseur étant acheteur et vendeur du même type de contrats d'options (appels ou puts) avec des échéances différentes, des prix d'exercice ou les deux.

Si seuls les prix d'exercice sont différents, il s'agit d'un écart de prix ou vertical. Si seules les expirations sont différentes, il s'agit d'un spread de calendrier (également connu sous le nom de spread "time" ou "horizontal"). Si le prix d'exercice et les expirations sont différents, il s'agit d'un écart diagonal. Tous ces termes se réfèrent à la disposition des citations d'options dans les journaux. La stratégie exposée ci-dessus est une propagation d'appel. Techniquement, c'est un appel vertical.

2. Identifiez la position :
Dans les stratégies de spread, l'investisseur est un acheteur ou un vendeur. Lorsque vous déterminez la position, regardez le bloc dans la matrice qui illustre cette position et gardez votre attention sur ce bloc seul. À ce stade, nous devons aborder l'idée du débit par rapport au crédit . Si l'investisseur a payé plus que ce qu'il a reçu, il s'agit d'un écart de débit (DR). Si l'investisseur a reçu plus de primes qu'il n'en a payées, il s'agit d'un écart de crédit (CR). Ces termes sont essentiels pour répondre aux questions diffusées.

Ici, il y a un qualificatif supplémentaire à la description complète de la propagation. Nous pouvons maintenant l'appeler une propagation d'appel de débit. L'écart a été établi à un débit net de 600 $. L'investisseur est, en termes nets, un acheteur de contrats d'appel. Regardez la matrice: les acheteurs d'appels sont haussiers. C'est alors, une propagation d'appel de taureau ou de débit. L'investisseur anticipe un marché en hausse dans le stock.

3. Vérifiez la matrice:
En fait, nous aurions pu utiliser la matrice pour identifier la stratégie comme une propagation. Si vous regardez la matrice et voyez que les deux positions sont à l'intérieur de la boucle horizontale sur la matrice, la stratégie est une propagation.

4. Suivez les Dollars:

(DR)	(CR)
800 $	200 $
600 $

Conseil: il peut être utile d'écrire la croix $ Out / $ In directement sous la matrice de sorte que la barre verticale est exactement au-dessous de la ligne verticale de division acheter et vendre. De cette façon, le côté achat de la matrice sera directement au-dessus du DR et le côté vente de la matrice sera exactement au-dessus du côté CR.

Conseil: notez que dans l'exemple, le prix d'exercice le plus élevé est écrit au-dessus du prix d'exercice le plus bas. Une fois que vous avez identifié un spread, inscrivez les deux contrats sur votre papier brouillon avec le prix d'exercice le plus élevé au-dessus du prix d'exercice le plus bas. Cela rend beaucoup plus facile de visualiser le mouvement de l'action sous-jacente entre les prix d'exercice.

Le gain maximum pour l'acheteur; perte pour le vendeur et le seuil de rentabilité pour les deux sera toujours entre les prix d'exercice .

Formules et sigles pour Spreads

Spreads d'appels débiteurs:

• Perte maximale = Prime nette payée
• Gain maximum = Différence des prix d'exercice - Prime nette
• Solde de rentabilité = prix d'exercice inférieur + net Prime

Écarts de crédit (ours):

• Perte maximum = différence des prix d'exercice - Prime nette
• Gain maximum = prime nette reçue
• seuil de rentabilité = prix d'exercice inférieur + prime nette

Conseil: pour breakevens, un acronyme que certains candidats jugent utile est CAL - dans un C tous étend A dd la prime nette à la grève L prix.

En utilisant l'exemple ci-dessus d'un spread d'appel haussier ou DR:

• Perte maximum = 600 € - la prime nette. Si l'action ABC ne dépasse pas 50, le contrat expirera sans valeur et l'investisseur haussier perdra la totalité de la prime.
• Gain maximum = Utiliser la formule:

Différence des prix d'exercice - Prime nette (60-50) - 6 = 10 - 6 = 4 x 100 = 400 $

• Le seuil de rentabilité: puisqu'il s'agit d'un appel spread, nous ajouterons la prime nette au prix d'exercice le plus bas. 6 + 50 = 56. Le stock doit s'élever au moins à 56 pour que cet investisseur récupère la prime payée.

Ecrivez 1 ABC Janvier 60 appel @ 2

Long 1 ABC Janvier 50 appel @ 8

• Gain maximum = 4
• Point de rupture = 56
• Mouvement de stock ABC = +6
• Différence en prix d'exercice = 10

Notez que lorsque l'action a augmenté de six points pour atteindre le seuil de rentabilité, l'investisseur ne peut gagner que quatre points de profit (400 $). Notez que 6 + 4 = 10 - le nombre de points entre les prix d'exercice.

Astuce: au-dessus de 60, l'investisseur n'a aucun gain ou perte. Rappelez-vous quand un investisseur vend ou écrit une option, ils sont obligés. Cet investisseur a le droit d'acheter à 50 ans et l'obligation de livrer à 60 ans. Veillez à bien vous souvenir des droits et des obligations lorsque vous résolvez des problèmes de propagation.

Il existe d'autres questions très fréquemment posées sur les spreads. En se référant encore à l'exemple:

Ecrire 1 ABC Janvier 60 call @ 2

Long 1 ABC Janvier 50 call @ 8

Pour profiter de cette position, l'écart dans les primes doit:

1. Étroite
2. Élargir
3. Rester le même
4. Inverser

Astuce: Le premier point de simplification est le suivant: dans toute question de cette nature concernant les spreads, la réponse sera toujours plus large ou plus étroite. Éliminez C et D.

Utilisez l'acronyme DEW , qui signifie D ebit / E xercise / W iden. Une fois que vous avez identifié la stratégie comme un spread et identifié la position comme un débit , , l'investisseur s'attend à ce que la différence entre les primes augmente. Rappelez-vous: les acheteurs veulent être en mesure de faire de l'exercice.

Si l'épargnant a créé un écart de crédit , utiliser l'acronyme CVN , ce qui représente C redit / V alueless / N Flèche. Les vendeurs, ceux qui sont dans une position de crédit, veulent que les contrats expirent sans valeur (aucune valeur intrinsèque, sans valeur) et l'écart dans les primes pour se rétrécir.

Formules pour spreads

Spread débiteur (ours):

• Gain maximum = Différence des prix d'exercice - Prime nette
• Perte maximum = Prime nette
• Solde de rentabilité = prix d'exercice supérieur - prime nette < Crédit (Bull) Spread:

Gain maximum = Prime nette

• Perte maximale = Différence des prix d'exercice - Prime nette
• Solde d'équilibre = Prix d'exercice supérieur - Prime nette
• Conseil: pour les breakevens, un sigle que certains candidats trouvent utile est

PSH - Dans un P écart S , la prime nette du H prix d'exercice supérieur. Les spreads peuvent nécessiter plus d'étapes pour une solution, mais si vous utilisez les raccourcis, la résolution du problème est beaucoup plus simple.

Les questions sur les contrats d'options

dans l'examen Série 7 sont nombreuses, mais la portée des questions est limitée. Si vous utilisez le processus en quatre étapes, vous pouvez augmenter considérablement vos chances d'obtenir un score de passage. Pour vous y habituer, vous devrez pratiquer autant de questions sur les options que possible avant de passer l'examen. Bonne chance!