La dette souveraine est l'une des classes d'actifs d'investissement les plus anciennes du monde, les gouvernements nationaux émettant des obligations depuis des siècles. Aujourd'hui, la dette souveraine constitue une pierre angulaire importante de nombreux portefeuilles d'investissement institutionnels et devient de plus en plus populaire auprès de nombreux investisseurs individuels. Cet article examinera le marché de la dette souveraine et expliquera les techniques que les investisseurs peuvent utiliser pour investir en toute sécurité sur ce marché. (Pour en savoir plus, voir Comment les pays font face à la dette. )

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TUTORIEL: Concepts de Bond Avancé

Qu'est-ce que la Dette Souveraine? La dette souveraine peut être divisée en deux grandes catégories. Les obligations émises par de grandes économies développées (telles que l'Allemagne, la Suisse ou le Canada) portent généralement des notations de crédit très élevées, sont considérées comme extrêmement sûres et offrent des rendements relativement faibles. La deuxième grande catégorie de dette souveraine englobe les obligations émises par les pays en développement - souvent appelées obligations des marchés émergents. Ces obligations ont souvent des notations de crédit inférieures à celles des pays développés et peuvent même être considérées comme indésirables. Parce qu'ils sont perçus comme étant plus risqués, les obligations des marchés émergents offrent souvent des rendements plus élevés. Les bons du Trésor américain sont techniquement une obligation souveraine, mais cet article se concentrera sur l'évaluation des obligations souveraines d'émetteurs autres que les États-Unis; en d'autres termes, les obligations d'État internationales du point de vue d'un investisseur basé aux États-Unis. (Pour en savoir plus, voir Investir dans la dette des marchés émergents. )

Pourquoi investir dans la dette souveraine

Parce qu'ils sont émis par les gouvernements nationaux, les obligations souveraines sont généralement parmi les investissements les plus sûrs dans la plupart des pays (bien que, tout cela est relatif - obligations souveraines émises par le Venezuela peut être plus sûr que les stocks vénézuéliens, mais cela ne les rend pas nécessairement sûrs ). Cela a du sens pour plusieurs raisons: 1.

Les pays veulent pouvoir continuer à emprunter, c'est pourquoi ils accordent généralement une priorité élevée au remboursement de la dette.

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2.

Même si les pays ne sont pas particulièrement solvables, leurs obligations souveraines sont généralement plus sûres que les autres alternatives nationales. Dans un scénario où le gouvernement est en défaut sur sa dette, il est peu probable que les autres actions, obligations ou marchés des devises du pays se portent bien. (Pour en savoir plus, voir Jouer en toute sécurité sur les marchés boursiers étrangers. ) En plus d'être relativement sûre, la dette souveraine peut également générer des rendements impressionnants. Dans le cas d'obligations de marchés développés de haute qualité, des rendements relativement faibles en temps normal peuvent se transformer en rendements très élevés pendant les périodes de tensions sur le marché, lorsque ces obligations se comportent généralement bien dans une «fuite vers la qualité». Parce qu'ils sont généralement plus risqués, les obligations souveraines des marchés émergents offrent souvent des rendements plus élevés que les obligations des pays développés.En fait, les obligations souveraines des pays émergents ont parfois produit des rendements semblables à ceux des actions (avec une volatilité proportionnellement élevée, bien sûr).

Un dernier avantage que les investisseurs basés aux États-Unis trouveront avec les obligations souveraines est que leur ajout à un portefeuille diversifié permettra d'ajouter une exposition internationale et de diversifier un portefeuille en dehors des États-Unis. Ainsi, les investisseurs peuvent bénéficier (ou perdre) de deux manières des obligations souveraines: les intérêts et les gains en capital (ou les pertes) de l'obligation elle-même, et les mouvements de change par rapport au dollar américain. (Pour en savoir plus, voir

Protégez vos investissements étrangers contre les risques de change. ) Risques liés à la dette souveraine

La capacité de payer d'un gouvernement dépend de sa situation économique. Un pays doté d'une économie forte, d'un fardeau de la dette gérable, d'une monnaie stable, d'une perception fiscale solide et d'une démographie positive aura probablement la capacité de rembourser sa dette. Cette capacité se traduira généralement par une forte cote de crédit des principales agences de notation. D'autre part, un pays avec une économie faible, un endettement élevé, une monnaie faible ou instable, une faible capacité à collecter des impôts et une mauvaise démographie peut se trouver dans une situation où il ne peut pas rembourser sa dette. (Pour en savoir plus, voir Élargir les frontières de votre portefeuille. ) La volonté

d'un gouvernement de rembourser sa dette est souvent fonction de son système politique ou de son leadership. Un gouvernement peut décider de ne pas rembourser sa dette, même s'il a la capacité de le faire. Cela se produit généralement après un changement de gouvernement ou dans des pays aux gouvernements instables. Cela fait de l'analyse des risques politiques un élément important de l'investissement dans les obligations souveraines. Fait important, les agences de notation tiennent compte de la volonté de payer ainsi que de la capacité de payer lors de l'évaluation des crédits souverains. (Pour les références, voir Évaluation du risque pays pour les investissements internationaux. ) Evénements de crédit négatifs pour les investisseurs souverains Il existe plusieurs types d'événements de crédit négatifs dont les investisseurs doivent être conscients un défaut de paiement. Un défaut de paiement se produit lorsqu'un emprunteur (dans ce cas, un gouvernement) ne peut pas (ou ne remboursera pas) sa dette. Dans ce cas, les détenteurs d'obligations ne reçoivent plus les paiements d'intérêts prévus et ne reçoivent pas leur capital à l'échéance. Les détenteurs d'obligations négocient souvent avec un gouvernement pour obtenir une certaine valeur pour leurs obligations, mais cela correspond généralement à des cents sur le dollar et atteint rarement 100% de l'investissement initial. (Voir

Comment créer un portefeuille de titres à revenu fixe moderne. ) Une restructuration de la dette se produit lorsqu'un gouvernement anticipe des difficultés à rembourser sa dette comme prévu et parvient donc à un accord avec les obligataires afin de renégocier les termes des obligations. Ces changements peuvent inclure un taux d'intérêt inférieur, une échéance plus longue ou un montant en capital réduit. Ces restructurations sont réalisées au bénéfice de l'émetteur obligataire et sont presque toujours négatives pour les obligataires (sauf dans la mesure où elles préviennent un défaut de paiement). Un dernier développement négatif pour les détenteurs d'obligations est l'inflation. Parce qu'il ne s'agit pas techniquement d'un défaut ou d'un autre événement de crédit, les émetteurs qui ne peuvent pas (ou ne rembourseront pas) leurs dettes planifiées préfèrent parfois se sortir du problème. Cependant, du point de vue des détenteurs d'obligations, une inflation élevée entraîne des paiements de principal et d'intérêt moins rentables (du point de vue du pouvoir d'achat) que ce qu'ils avaient initialement prévu. (Pour en savoir plus, voir

6 Les plus gros risques obligataires.

) Façons de se protéger contre les risques souverains Un investisseur peut utiliser plusieurs outils pour se protéger contre le risque de crédit souverain. Le premier est la recherche. En analysant soigneusement la capacité de paiement d'un pays et en déterminant s'il est susceptible d'avoir la volonté de payer, un investisseur peut correctement analyser si le rendement attendu est conforme au risque encouru. Les investisseurs pourraient également examiner les notations de crédit d'un pays, ainsi que des outils de recherche tiers, tels que l'Economist Intelligence Unit ou CIA World Factbook, pour plus d'informations sur certains émetteurs.

La diversification est l'autre principal outil de protection contre le risque de crédit souverain. En possédant des obligations émises par divers gouvernements dans différentes régions du monde, un investisseur peut amortir son portefeuille contre l'impact qu'un événement de crédit négatif d'un gouvernement pourrait avoir. Les investisseurs peuvent également diversifier leur exposition aux devises en détenant une variété d'émissions d'obligations libellées dans plusieurs devises différentes. (Pour en savoir plus, voir Introduction aux obligations des marchés émergents.

) Bottom Line Selon l'émetteur, la dette souveraine peut offrir une sécurité, des rendements relativement élevés ou une combinaison des deux. Cependant, les investisseurs doivent être conscients que les gouvernements n'ont parfois pas la capacité ou la volonté de rembourser leurs dettes comme prévu, ce qui rend la recherche et la diversification extrêmement importantes pour les investisseurs internationaux. Parce qu'il pourrait être difficile pour de nombreux investisseurs individuels de mener des recherches approfondies sur une variété de crédits souverains et de construire un portefeuille suffisamment important pour assurer une diversification adéquate, les fonds communs de placement et les fonds négociés en bourse sont des options attrayantes pour investir dans la dette souveraine. (Pour plus de détails, voir

Pimentez votre portefeuille avec des obligations internationales. )