Les billets à capital protégé (BCP) garantissent le remboursement, au minimum, de tout le capital investi. Ils ont le potentiel d'obtenir des rendements intéressants, compte tenu des conditions de marché favorables.

La caractéristique principale d'un BCP est sa garantie principale. Les noms utilisés pour décrire les RPP, ou «notes», varient. Aux États-Unis, les noms comprennent des titres structurés, des produits structurés ou des placements non conventionnels. Au Canada, les noms comme les titres liés à des actions et les CPG liés aux marchés sont courants. Sachez que des produits structurés, similaires aux notes mais sans garantie de capital, sont disponibles.

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Cet article donne un aperçu des risques et des exigences de diligence raisonnable associés à l'achat d'un billet. Les exemples de calculs portent sur un billet de huit ans, une commission de vente de 4%, un taux d'inflation annuel de 2% et un taux d'intérêt annuel de 5%. La composition est sur une base annuelle. (Voir aussi: Billets à capital protégé: paiement d'une garantie .)

Règlement / Divulgation

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Par rapport aux actions et obligations, les notes sont des investissements complexes qui contiennent des options intégrées et leur performance dépend de l'investissement lié. Ces caractéristiques peuvent rendre la performance d'une note difficile à déterminer et complique leur évaluation.

Pour cette raison, les régulateurs ont exprimé des inquiétudes sur le fait que les investisseurs particuliers, en particulier les moins sophistiqués, pourraient ne pas apprécier les prix associés à l'achat d'un billet. Les régulateurs ont également souligné la nécessité d'une diligence raisonnable, tant de la part du vendeur que de l'acheteur, d'une note.

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Des renseignements supplémentaires sur les préoccupations des organismes de réglementation sont disponibles auprès de l'Association nationale des courtiers en valeurs mobilières (NASD) et des Autorités canadiennes en valeurs mobilières. Des informations précieuses sont disponibles dans Investor Watch: les billets à capital protégé (PPN).

De nombreux frais

Une note est un produit géré et, comme pour tous les produits gérés, il y a des frais. Il est logique que les frais associés à un billet soient plus élevés que dans le cas d'un placement d'actions, d'obligations ou de fonds communs de placement, car la garantie principale consiste en l'achat d'une assurance. La prime d'assurance est l'intérêt perdu en achetant un billet plutôt qu'un titre portant intérêt.

Outre la prime d'assurance, il existe de nombreux autres frais explicites ou implicites. Ces frais comprennent les commissions de vente, les frais de gestion, les frais de rendement, les frais de structuration, les frais d'exploitation, les commissions de suivi et les frais de rachat anticipé.

Il n'est pas nécessaire de se concentrer sur chaque frais, mais il est important de connaître le montant total dépensé pour les frais, car cela réduira votre rendement potentiel. Ironiquement, il n'est pas toujours possible de connaître le montant total. Par exemple, avec un billet lié à des produits de base, fondé sur une stratégie d'assurance de portefeuille à proportion constante (IPOP), les frais de négociation dépendent de la volatilité du produit.C'est l'une des complexités supplémentaires à investir avec des notes.

Nombreux risques

Tous les placements comportent une exposition au risque. Les investisseurs doivent comprendre les risques associés à un investissement pour prendre des décisions d'investissement prudentes. Les risques associés aux billets comprennent le risque de taux d'intérêt, le risque de rendement nul, le risque de frais, le risque d'adéquation et le risque de liquidité. (Voir aussi: Personnaliser la tolérance au risque .)

Risque de taux d'intérêt
Les variations de taux d'intérêt peuvent avoir une incidence significative sur la valeur liquidative d'un billet. Pour un billet basé sur la structure des obligations à coupon zéro, le taux d'intérêt en vigueur au moment de l'émission détermine le coût de l'assurance, c'est-à-dire l'obligation à coupon zéro.

Pour un billet émis avec un terme de huit ans lorsque le taux d'intérêt annuel est de 5%, le coût de l'obligation à coupon zéro serait de 67 $. 68 par 100 $ de valeur nominale, laissant 28 $. 32 après commission (100 $ - 4 $ - 67, 68 $) pour acheter des options. Si le taux d'intérêt avait été de 3%, l'obligation à coupon zéro coûterait 78 $. 94 par 100 $ de valeur nominale, laissant 17 $. 06 après commission (100 $ - 4 $ - 78, 94 $) pour acheter des options. Après l'achat de l'obligation à coupon zéro, les variations des taux d'intérêt peuvent avoir une incidence sur la valeur liquidative du billet lorsque la valeur des obligations à coupon zéro est modifiée.

Selon la structure de l'ICPP, pour une note, l'effet de la variation des taux d'intérêt est plus complexe et ne dépend pas du taux d'intérêt en vigueur au moment de l'émission. Le coût de l'assurance dépend du moment où le taux change, de la variation du taux et de l'effet de la variation du taux sur l'actif sous-jacent lié. Par exemple, si les taux d'intérêt baissent considérablement au début de la période, le coût d'une obligation à coupon zéro augmentera, réduisant ainsi le coussin. Si la hausse des taux d'intérêt entraîne également une diminution de la valeur de l'actif sous-jacent, le coussin souffrira d'une nouvelle réduction. (Voir aussi: C'est dans votre intérêt .)

Risque zéro retour
Le risque d'un rendement nul est une perte de pouvoir d'achat et de rendement réel. L'importance de chacun dépend de la différence entre le taux d'intérêt et le taux d'inflation moyen qui prévaut pendant la durée du billet. Pour maintenir le pouvoir d'achat lorsque l'inflation est de 2%, un investissement de 100 $ doit passer à 117 $. 17 à la fin de huit ans. Un investissement de 100 $ recevant un taux d'intérêt de 5% passerait à 147 $. 75 en huit ans. Dans cet exemple, l'investisseur renonce à un rendement total de 47 $. 75, 30 $. 58 dont le rendement réel (147, 75 - 117, 17 = 30, 58). Toutefois, si le taux d'inflation est en moyenne de 3% sur la durée de huit ans, un rendement de 126 $. 68 est nécessaire pour maintenir le pouvoir d'achat et le rendement réel sacrifié sera de 21 $. 07. Comme le montrent les calculs, un taux d'inflation plus élevé que prévu augmente la perte de pouvoir d'achat tout en diminuant le rendement réel.

Risque lié aux frais
Le risque lié aux frais correspond au risque que les frais facturés soient plus élevés que prévu, réduisant ainsi le rendement. Ce risque s'applique surtout aux notes couvertes dynamiquement, celles qui utilisent une stratégie CPPI.Au fil du temps, les coûts de négociation cumulatifs augmenteront si la volatilité de l'actif lié augmente. Dans le même temps, la performance de la note est moins susceptible de suivre de près la performance de son actif sous-jacent lié. C'est l'une des complexités ajoutées d'une note.

Pertinence et risque d'illiquidité
Le risque d'adéquation est le risque que ni le conseiller ni l'investisseur ne comprennent suffisamment le produit structuré pour déterminer sa pertinence pour l'investisseur. Le risque de liquidité est le risque de devoir liquider le billet avant la date d'échéance, probablement à un niveau inférieur à sa valeur liquidative, en raison d'un marché secondaire faible ou absent. Avec une liquidation anticipée, il n'y a pas de garantie principale.

Ne convient pas aux investisseurs qui ont besoin d'un revenu

Dans la plupart des cas, les billets ne constituent pas des placements convenables pour les investisseurs axés sur le revenu, car il n'y a qu'un seul versement à l'échéance. De plus, il y a un risque de ne recevoir aucun revenu et, en même temps, une perte de pouvoir d'achat. Pour répondre aux exigences en matière de revenu, les placements appropriés comprennent les obligations d'État, les obligations de sociétés à rendement élevé, les rentes et les actions de premier ordre et productrices de dividendes.

Scénarios d'investissement de billets potentiels

Un investisseur peut envisager d'acheter un billet s'il est convaincu que l'actif lié à un billet offre la possibilité de dépasser le rendement disponible d'un placement à revenu fixe. À condition que l'investisseur soit à l'aise avec le risque de non-retour, l'achat d'un billet offre une exposition à cette opportunité sans risquer de perdre le capital investi.

Un investisseur non agréé peut acheter un billet avec un rendement lié au rendement d'un investissement alternatif, tel qu'un fonds de couverture, pour contourner les restrictions réglementaires limitant l'investissement direct dans des placements alternatifs à des investisseurs accrédités. Ceci est possible parce que les autorités de régulation considèrent une note comme un investissement de dette ou un dépôt.

Un investisseur averti, plutôt que de prendre directement une position spéculative, peut utiliser un billet pour obtenir une exposition. Agissant comme un plancher, la note offre une protection contre les baisses, garantit un rendement minimum et protège le capital investi.

Considérations finales

Les notes sont des placements complexes qui exigent la prise en compte de nombreux risques et frais. Gardez à l'esprit que lorsque le coût de l'assurance diminue, c'est-à-dire que les taux d'intérêt augmentent, les marchés boursiers ont tendance à souffrir. Inversement, lorsque le coût de l'assurance est plus élevé, les taux d'intérêt sont plus bas et les marchés boursiers ont tendance à faire mieux. (Voir aussi: Comment les taux d'intérêt affectent le marché boursier .)

Traditionnellement, pour obtenir des rendements plus élevés, la pratique habituelle consiste à augmenter l'exposition au risque d'un portefeuille en augmentant la proportion d'actions détenues dans le portefeuille. portefeuille au détriment des liquidités ou des titres à revenu fixe. L'utilisation d'un billet pour obtenir des rendements plus élevés s'accompagne du coût supplémentaire implicite dans la garantie principale. Avant d'acheter une note, déterminez si le rendement potentiel est proportionnel aux risques et aux coûts supplémentaires.

Enfin, considérons l'investissement sous forme de portefeuille dans une perspective de portefeuille, ce qui implique de considérer son rendement attendu par rapport au risque qu'il ajoute à un portefeuille. Le cas échéant, le billet aura un rendement attendu plus élevé par unité de risque que le portefeuille existant.