2015 n'a pas été une année exceptionnelle pour les actions ou les obligations. Les préoccupations concernant la croissance mondiale, le fardeau de la dette élevé, la faiblesse des produits de base et l'instabilité géopolitique ont entravé la croissance dans la plupart des régions. Sur les marchés américains des titres à revenu fixe, les principales nouvelles ont été la fin de la politique de taux d'intérêt zéro (ZIRP) et les pertes importantes sur les émissions à haut rendement.

Les indices Barclays

L'indice Barclays US Aggregate Bond est de loin l'indice obligataire domestique le plus largement coté, et il est généralement utilisé dans les milieux financiers comme un raccourci pour la performance de l'espace obligataire. L'indice n'est pas un parfait représentant du marché obligataire, car il ne tient pas compte des titres à rendement élevé et des obligations municipales, mais il englobe encore une grande partie des placements à revenu fixe. Il a gagné 0,55% sur l'année, soutenu par une croissance de 0,65% au cours des six derniers mois.

Les principaux émetteurs d'obligations de bonne qualité du pays sont des agences gouvernementales, dirigées par le département du Trésor des États-Unis et d'importantes sociétés, en particulier les grandes banques du pays. Les bons du Trésor ont eu tendance à mieux performer que le marché plus large, en hausse de 84% selon l'indice Barclays U. S. Treasuries. L'indice Barclays U. S. Investment Grade Corporate a reculé de 0,68% sur l'année. La marque à haut rendement Barclays a été la moins performante avec une perte de 4. 47% en 2015.

Politiques de la Réserve fédérale et impact sur le rendement

L'événement à revenu fixe de 2015 a été la décision du Federal Open Market Committee (FOMC) de relever les taux d'intérêt cibles pour la première fois en sept ans, suite à la Grande Récession. L'objectif officiel du taux des fonds fédéraux a bondi de 25 points de base (bps), ou de 0 à 25 points de base vers une cible de 25 à 50 points de base, après la réunion de décembre.

On peut supposer que l'impact aurait été plus dramatique s'il s'était produit plus tôt dans l'année. Les attentes en matière de hausse des taux ont été si constantes en 2015 que la plupart des marchés ont déjà fixé une hausse des prix pendant des mois avant qu'elle ne se produise réellement. Les rendements ont augmenté dans la plupart des courbes par anticipation bien avant décembre.

U. Les rendements des bons du Trésor à 10 ans ont légèrement augmenté de 2.17 à 2. 275% sur l'année. La majeure partie de la croissance des rendements en 2015 a été concentrée sur les titres à court terme grâce aux anticipations de hausses de taux tout au long de l'année. La courbe du Trésor de deux à cinq ans a augmenté de plus de 40 points de base au quatrième trimestre seulement.

Des secteurs à forte performance en 2015

Très peu de candidats se sont démarqués en 2015, même les secteurs les plus performants affichant des gains moyens à moyens. Les obligations municipales américaines ont progressé de plus de 3% sur l'année, procurant un rendement et un abri contre la volatilité. Aucune autre catégorie à revenu fixe n'était plus forte. Les émissions AAA et AA des entreprises se sont révélées supérieures à zéro, mais il existait peu d'autres points positifs dans la sphère domestique.

Les problèmes d'énergie à haut rendement

Entre 2010 et 2014, les portefeuilles d'obligations à rendement élevé ont été de plus en plus construits en plus des émissions de sociétés productrices d'énergie ou de services énergétiques. Lorsque les prix des produits de base ont grimpé, les entreprises ont beaucoup emprunté auprès des investisseurs et d'autres institutions pour financer des activités supplémentaires d'exploration, de production et de distribution. La plupart n'ont jamais prévu que les prix des matières premières baisseraient de nouveau significativement, parce que l'Inde et la Chine allaient exiger des quantités croissantes de carburant pour alimenter leurs énormes populations en développement. Bien que les contrats à terme sur l'énergie n'aient jamais été aussi irrationnels que les prix de l'immobilier au milieu des années 2000, l'optimisme et l'exubérance à propos de la capacité des détenteurs d'obligations liés à l'énergie à effectuer des paiements étaient toujours abondants. Peu étaient prêts pour la chute des prix du pétrole.

Une faiblesse similaire des produits de base s'est développée dans le fer, l'acier et d'autres matériaux de fabrication. Ces secteurs ont commencé à connaître des problèmes de crédit à la fin de 2014 avant que l'effondrement du secteur manufacturier chinois ne batte son plein. En 2015, de nombreuses sociétés à haut rendement ont vu leurs perspectives de crédit se détériorer et leur liquidité se resserrer.

En tant que groupe, les obligations à rendement élevé ont perdu 5,4% en 2015. L'indice High Yield de Bank of America-Merrill Lynch a chuté de 4,6%. Toutefois, le haut rendement est un secteur varié, il n'est donc pas juste de dire que tous les problèmes de sous-investissement ont été un échec. Les hauts rendements municipaux ont été particulièrement forts, surtout par rapport aux catégories contemporaines. L'exception notable était la dette à haut rendement de Porto Rico, qui s'est effondrée sous la menace de défaut.