Jusqu'au mois dernier, le crowdfunding était une activité bien circonscrite aux États-Unis. Les revenus moyens pouvaient rapporter quelques centaines de dollars dans le dernier jeu noir ou réacteur à fusion froide de Kickstarter ou Indiegogo, mais les récompenses offertes par ces plateformes sont purement non financières - en bref, aucune équité.

Pour investir dans une start-up, vous deviez être un investisseur accrédité ou attendre l'introduction en bourse. Pour tout optimisme de l'industrie de la technologie, il a appris quelque chose de la bulle dotcom: exceptions mises à part, vous ne voyez pas les startups fraîches, toujours dans le rouge se précipiter à la liste sur un échange. Airbnb et Uber ont levé des milliards sans devenir publiques. Les investisseurs à petite échelle ont eu peu d'options pour profiter de l'innovation maniaque de la Silicon Valley et les sources de capital des startups se sont limitées à une petite cohorte d'investisseurs riches, qui, d'ailleurs, se sentent plus à l'aise avec des concepts éprouvés comme Uber et Airbnb .

Le résultat est que l'investisseur moyen manque les rendements les plus significatifs des nouvelles sociétés perturbatrices, tandis que les perturbateurs potentiels sont entravés par la difficulté de trouver des investisseurs. La loi sur l'emploi, signée en 2012, a changé cela, mais cela a pris du temps. Ce n'est qu'en mars dernier que la SEC a annoncé des règles régissant le financement participatif en vertu du titre IV de la loi, communément appelé règlement A +, et les règles ne sont entrées en vigueur que le 19 juin.

Les petites entreprises peuvent maintenant lever jusqu'à 50 millions de dollars sans être cotées en bourse. Ils peuvent recueillir des fonds auprès de tous les investisseurs, et pas seulement des riches. Mais comme ces choses le font toujours, la réglementation A + implique quelques détails collants.

Règlement A + pour les investisseurs

Auparavant, seuls les investisseurs accrédités pouvaient financer des sociétés qui n'étaient pas cotées en bourse. Accrédité ici signifie un couple individuel ou marié avec une valeur nette d'au moins 1 000 000 $ ou un revenu annuel minimum de 200 000 $ (300 000 $ pour un couple marié) pour les deux dernières années. Les résidences principales ne comptent pas pour ce million, mais, dans la plupart des cas, les hypothèques sur cette résidence ne l'emportent pas non plus.

Les investisseurs non-accrédités - n'importe qui - peuvent investir dans les offres du règlement A +. Il n'y a pas de période de blocage en vertu des nouvelles règles, mais cela ne garantit pas que les investisseurs seront en mesure de trouver un acheteur pour leurs actions. Les investisseurs non accrédités peuvent investir 10% de leur valeur nette ou de leur revenu annuel dans des offres de niveau 2 et tout montant dans des offres de niveau 1.

Règlement A + pour les entrepreneurs

En parlant de cela, les offres du Règlement A + sont de deux types: Niveau 1 et Niveau 2:

Niveau 1	Niveau 2
Collecte de fonds maximale sur 12 mois > 20 millions de dollars	50 millions de dollars	Investissement maximal des sociétés affiliées de l'émetteur
6 millions de dollars	15 millions de dollars	Si une société cherche à réunir moins de 20 millions de dollars, ces deux options sont disponibles.Les deux permettent également de public. Tweet, distribuez des dépliants, criez dans un mégaphone, allez à la télé - aucune règle générale de sollicitation ici.

Le niveau 2 exige que les sociétés déposent des états financiers vérifiés ainsi que des rapports annuels, semestriels et d'actualité. Les offres de niveau 2 ne sont pas soumises aux lois Blue Sky, bien que le Massachusetts et le Montana contestent cette exception devant les tribunaux.

Aussi attrayant que cela puisse paraître pour éviter de fournir des états financiers vérifiés et des rapports de situation fréquents en recueillant des fonds au niveau 1, ces avantages se font au prix de devoir faire face à la réglementation de l'État. Ceux-ci peuvent être rigoureux au point d'être contre-productif. L'exemple le plus tristement célèbre est la décision du Massachusetts en 1980 d'interdire aux résidents d'investir dans l'introduction en bourse d'un fabricant d'ordinateurs, en partie à cause de ses évaluations de saignements de nez, i. e. un ratio ~ 90 P / E. Hindsight est 20/20, mais cette société est devenue Apple Inc. (AAPL

AAPLApple Inc174 25 + 1. 01% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ). (Pour en savoir plus, voir L'histoire derrière le succès d'Apple .) L'histoire explique la division peu intuitive entre les deux niveaux du règlement A +, ainsi que le surnom de «règlement A +». Les sociétés non cotées ont longtemps été en mesure d'offrir des titres publics en vertu de la règle A, une règle obscure de 1933 qui prévoit jusqu'à 5 millions de dollars en collecte de fonds. Le niveau 1 de la réglementation A + est essentiellement un report de cette règle, mais le plafond a été relevé et l'opportunité a été étendue aux investisseurs non accrédités. Tier 2 est la nouvelle ici, car, controversée, elle contourne les états.

Rassembler les deux: portails

Quel que soit le niveau qu'une entreprise décide de poursuivre, le temps et l'argent investis sont substantiels. La co-fondatrice de Onevest, Tanya Privé, résume le processus par courrier électronique:

"si une entreprise prend 2 mois pour préparer tous les documents requis, offre de prospectus, contrôle diligent, vérifications financières et divulgations, puis soumet son problème à la SEC pour leur qualification, cela peut prendre un certain temps avant que l'entreprise ne sache si elle peut vendre ses titres, alors qu'entre 85 et 100 K $ coûtent tout le matériel d'offre, ce qui n'est pas bon marché. > Bien que les nouvelles règles éliminent d'importants obstacles à la collecte de fonds, leur effet de démocratisation ne doit pas être surestimé. Le processus est toujours coûteux et prend beaucoup de temps et ne convient vraiment qu'aux entreprises qui ont déjà de bons flux de revenus. La plupart des entrepreneurs auront besoin d'aide pour naviguer.

Pendant ce temps, du point de vue de l'investisseur, où êtes-vous censé trouver ces entreprises? Comment pouvez-vous être sûr qu'ils répondent aux critères objectifs de base?

Des portails tels que Onevest, StartEngine et SeedInvest aident les startups à faire face au processus d'approbation et à connecter les investisseurs et les entrepreneurs. Jusqu'à présent, à cause des nouvelles règles du règlement A +, aucune des startups sur ces plateformes n'a encore terminé un tour de financement. Au lieu de cela, les entreprises sont en train de tester les eaux, recueillant des indications d'intérêt non contraignantes auprès d'investisseurs potentiels.

Le co-fondateur de StartEngine, Ron Miller, a déclaré lors d'un appel téléphonique que la plate-forme comptait actuellement cinq entreprises testant les eaux. Dans les dix jours qui ont suivi l'entrée en vigueur des nouvelles règles, 4000 investisseurs ont manifesté leur intérêt pour ces sociétés. En ce qui concerne le processus de vérification, Miller a déclaré que StartEngine utilise un certain nombre de paramètres objectifs pour évaluer la viabilité d'une entreprise, mais n'utilise pas de mesures subjectives ou n'offre aucun conseil en matière d'investissement.

Le temps, les efforts et les dépenses qu'implique le financement du règlement A + mèneront probablement à un certain degré d'auto-sélection, de sorte que seuls les entrepreneurs passablement sérieux complèteront le processus. Pourtant, remplir des tonnes de paperasserie en soi ne rend pas un modèle d'affaires lucratif, et les investisseurs devraient exercer la même discipline quand il s'agit de sociétés pré-IPO comme ils le feraient avec des investissements cotés en bourse, y compris la recherche et la diversification. (Pour en savoir plus, voir

Diversification: protéger votre portefeuille contre la destruction massive

.) The Bottom Line Qu'est-ce qui s'est réellement passé ici? Tanya Privé, de Onevest, fait remarquer que la réglementation A + a ouvert toute une gamme d'investissements à 99% de la population du pays. Le financement participatif a tardé à venir sur le marché des actions américaines, et quelques investisseurs avertis peuvent voir des gains énormes en conséquence. Là encore, les startups sont par nature des propositions risquées, et beaucoup de personnes verront probablement leurs investissements anéantis.

Mais ce n'est pas seulement une nouvelle pour les investisseurs. Ron Miller, de StartEngine, a décrit la nouvelle règle comme «le plus grand progrès de l'entrepreneuriat en une génération» parce qu'elle ouvre non seulement de nouvelles sources de capitaux, mais qu'elle laisse les entreprises qui essaient sans succès échouer plus vite que jamais. Ce chiffre d'affaires signifie un écosystème plus sain dans l'ensemble.

Les défis et les incertitudes demeurent. Selon Privé, "la plus grande inconnue est le temps qu'il faudra à la SEC pour 'qualifier' les offres." Pour les dépôts relevant de la réglementation A, la qualification a pris jusqu'à 300 jours dans certains cas. Cela peut aider à expliquer pourquoi seulement 26 entreprises complètent en moyenne les tournées de financement de la réglementation A par an, mais les plafonds de financement et la capacité à contourner les réglementations étatiques - au moins de niveau 2 - peuvent aider à changer la situation.

Miller pense que la réglementation A + peut avoir des effets vraiment profonds sur le marché en transformant les clients en investisseurs et en investisseurs en ambassadeurs de la marque. Rapidement, le capital peut commencer à se déplacer plus librement que par le passé, aidé notamment par les médias sociaux. L'introduction de crowdfunding équité pourrait s'avérer être un point d'inflexion dans la façon dont les affaires, les consommateurs et les investisseurs de l'Amérique interagissent. Pour l'instant, cependant, nous continuons à tester les eaux.