Dans l'approche traditionnelle de la construction de portefeuilles, les investisseurs déterminent leur tolérance au risque et choisissent ensuite les placements en fonction du risque qu'ils sont prêts à prendre. En termes plus techniques, les décisions d'allocation d'actifs sont dictées par la tolérance au risque.

Le ratio de Sortino représente le contraire de l'approche traditionnelle de l'investissement. Plutôt que de se concentrer sur le risque, le ratio de Sortino se concentre sur le rendement souhaité de l'investisseur. Comprendre les différences, à la fois larges et subtiles, entre ces approches peut aider les investisseurs à aborder la construction du portefeuille de la manière la plus conforme à leurs objectifs de placement.

Il commence par se concentrer sur les objectifs Lorsqu'ils sont initialement invités à définir leurs objectifs d'investissement, de nombreux investisseurs commencent par un seul objectif qui peut se résumer comme suit: «Je veux gagner autant d'argent comme je peux." Lorsqu'on leur présente des stratégies d'investissement qui leur permettent de réaliser des gains significatifs en échange de la possibilité de subir des pertes significatives, nombre de ces investisseurs revoient leurs objectifs d'investissement à quelque chose comme: «Je veux gagner autant d'argent que possible. soutenir des pertes significatives. " C'est à ce stade qu'une planification sérieuse peut commencer - et la nécessité de mesurer le risque devient pertinente.

Risque et rendement Du point de vue de l'investisseur, le risque et le rendement ont une relation directe, avec de faibles risques associés à de faibles rendements potentiels et à des niveaux de risque élevés associés aux rendements élevés. . Le concept qui a investi de l'argent peut rendre des rendements plus élevés seulement s'il est sujet à la possibilité d'être perdu est souvent appelé «le compromis risque-rendement».

En raison du compromis risque-rendement, les investisseurs doivent être conscients de leur niveau de tolérance au risque lorsqu'ils sélectionnent des placements. L'objectif consiste plutôt à comprendre l'équilibre entre le niveau de rendement généré et la quantité de risque à prendre pour générer ces rendements. Pour évaluer cet équilibre, les investisseurs doivent être capables de quantifier et de mesurer le risque.

Ratio de Sharpe Le Sharpe Ratio, dérivé en 1966 par William Sharpe, est l'une des mesures de risque et de rendement les plus couramment utilisées. Il est calculé en soustrayant le taux de rendement d'un investissement sans risque du taux de rendement de l'investissement considéré et en divisant le résultat par l'écart-type des rendements de l'investissement. La formule mathématique pour le calcul du ratio de Sharpe est:

En y regardant de plus près, l'obligation du Trésor américain à 10 ans est généralement considérée comme un actif sans risque et son rendement est utilisé dans le calcul du ratio de forme. L'écart type est basé sur la volatilité. Il part du principe que les rendements sont conformes à une distribution normale en forme de cloche.Les distributions normales nous donnent des indications pratiques: environ les deux tiers du temps (68,3%), les retours devraient tomber dans un écart-type (+/-); et 95% du temps, les rendements devraient être inférieurs à deux écarts-types. Deux qualités d'un graphique de distribution normale sont des "queues" maigres et une symétrie parfaite. Les queues minces impliquent une très faible occurrence (environ 0,3% du temps) des retours qui sont à plus de trois écarts-types de la moyenne. La symétrie implique que la fréquence et l'ampleur des gains à la hausse sont une image miroir des pertes à la baisse.

Le Sharpe Ratio a une longue histoire d'utilisation académique et est utile pour comparer les investissements les uns par rapport aux autres. Bien que n'étant pas une mesure entièrement parfaite en soi, le ratio de Sharpe contribue à rendre la performance d'un portefeuille comparable à celle d'un autre portefeuille en ajustant le risque.

Par exemple, comparons deux gestionnaires et voyons comment ils se comparent les uns aux autres. Si le gestionnaire A génère un rendement de 15% alors que le gestionnaire B génère un rendement de 12%, il semblerait que le gestionnaire A soit un meilleur rendement. Si, toutefois, le gestionnaire A, qui a produit le rendement de 15%, a pris des risques beaucoup plus élevés que le gestionnaire B, il se pourrait en fait que le gestionnaire B ait un meilleur rendement ajusté au risque.

Pour continuer avec l'exemple, disons que le taux sans risque est de 5%, et que le portefeuille du gestionnaire A a un écart-type de 8%, alors que le portefeuille du gestionnaire B a un écart-type de 5%. Le ratio de Sharpe pour le gestionnaire A serait de 1,25 tandis que le ratio du gestionnaire B serait de 1,4, ce qui est meilleur que le gestionnaire A. Sur la base de ces calculs, le gestionnaire B a pu générer un rendement supérieur ajusté au risque.

Bien sûr, la plupart des investisseurs ne considèrent pas la volatilité à la baisse et la volatilité à la hausse comme des défis équivalents. En fait, bien que la volatilité à la baisse soit une préoccupation importante, la volatilité haussière se traduit par des gains inattendus et devrait être un développement bienvenu.

Le rapport de Sortino Le rapport de Sortino, développé par Dr. Frank A. Sortino en 1980, affine le concept introduit par le rapport de forme. Alors que le ratio de Sharpe mesure à la fois la volatilité à la hausse et à la baisse, le ratio de Sortino capture uniquement la volatilité à la baisse. Le calcul du Ratio de Sharpe est similaire au calcul du Ratio de Sharpe sauf qu'il utilise l'écart négatif pour le dénominateur, en ignorant les rendements positifs, au lieu de l'écart-type et remplace le taux de rendement sans risque par le taux de rendement d'une cible définie par l'investisseur. L'équation mathématique est la suivante:

Si l'on regarde de plus près, le taux de rendement cible peut être le taux nécessaire pour atteindre un objectif financier précis sur une période donnée, le taux nécessaire pour égaler ou dépasser un indice donné, ou tout autre taux souhaité par l'investisseur.

L'accent mis sur le risque baissier rend le ratio de Sortino plus pertinent pour les investisseurs car il considère les pertes potentielles par opposition à la simple volatilité. Investir, après tout, vise généralement à faire de l'argent non seulement pour atténuer les risques.De plus, le point de repère défini par l'investisseur s'harmonise bien avec l'objectif de gagner de l'argent. Alors que le taux de rendement sans risque peut certainement être utilisé s'il s'aligne sur les objectifs d'un investisseur, mesurer la volatilité par rapport à un indice sans risque peut être une comparaison totalement inappropriée si, par exemple, l'investisseur possède un portefeuille d'actions à grande capitalisation sont plus susceptibles de se comporter comme le Standard and Poor's 500, le Dow Jones Industrial Average ou un autre indice boursier. Avec le ratio Sortino, les investisseurs sont libres de choisir l'indice de référence qui correspond le mieux à leurs objectifs.

The Bottom Line
En résumé, le ratio de Sortino se concentre sur le taux de rendement requis pour atteindre l'objectif de l'investisseur. Cela met l'accent sur ce que l'investisseur cherche à réaliser - que ce soit le coût des vacances européennes, le montant nécessaire pour un acompte sur une maison de plage ou une somme forfaitaire pour la retraite - et non sur la volatilité du portefeuille.