Plusieurs tendances macroéconomiques restent sous la loupe en 2016 alors que les investisseurs tentent de comprendre pourquoi les marchés plongent et les rendements obligataires implosent dans le monde entier. Les principales tendances concernent la politique monétaire, les problèmes de croissance économique et la menace de déflation.

Politique monétaire

Les banques centrales continuent de s'inquiéter de l'économie mondiale, et les politiques monétaires accommodantes dominent toujours aux États-Unis, en Europe et au Japon. Début février 2016, la Réserve fédérale a demandé aux banques de tester la possibilité que les taux à court terme restent négatifs pendant une période prolongée si l'économie venait à entrer en récession. Le taux des bons du Trésor à trois mois est déjà à -0. 5%, et il y a des doutes croissants que la Fed augmentera le taux des fonds fédéraux en mars. Les marchés à terme prévoient une probabilité de 65% que la Fed ne se resserre pas, tandis que le président de la Banque centrale européenne (BCE) Mario Draghi devrait réduire ses taux lors de la réunion de mars de la BCE. La Banque du Japon est déjà dans le club de taux d'intérêt négatif, un mouvement qui a temporairement envoyé les actions mondiales dans une reprise explosive.

Les taux d'intérêt négatifs sont la nouvelle norme puisque 11 membres de la zone euro affichent des rendements des obligations souveraines à deux ans inférieurs à zéro. Les taux bas sont nominalement haussiers pour les actions, mais la plupart des indices boursiers mondiaux sont bloqués dans des marchés baissiers en 2016. Le cycle économique a créé trop d'inflation jusqu'à ce que la Fed se resserre et conduise souvent l'économie à la récession. L'inflation a été contrôlée et un cycle de relâchement a suivi, entraînant l'économie et le marché boursier à la hausse, même si ce paradigme n'existe plus. Les banques centrales n'ont pas de levier pour élever les marchés à risque en réduisant les taux à la baisse. Avec quelques autres options, Ray Dalio, de Bridgewater Associates, croit que Janet Yellen, présidente du conseil d'administration de la Réserve fédérale, sera obligée de ramener l'assouplissement quantitatif. Les marchés de risque, qui dépendent maintenant de l'argent facile, applaudiraient cette décision et favoriseraient également une indication que la Fed a fini par relever les taux.

Croissance économique

Le rapport sur la masse salariale non agricole de janvier a fait passer le taux de chômage à moins de 5%, mais le nombre d'emplois créés était bien sous-estimé alors que la croissance économique continuait à fléchir. Les experts de la récente conférence de Davos en Suisse se sont concentrés sur la question de la croissance, et pour de bonnes raisons. Au quatrième trimestre 2015, par exemple, l'économie mondiale a progressé à son rythme le plus lent depuis plus de deux ans, entraînée par la baisse en Chine, qui représente 15% de la production mondiale. La plupart des autres économies de marché émergentes ont également fortement reculé, tandis que les économies développées des États-Unis, d'Europe et du Japon ont perdu du terrain. L'économie mondiale a augmenté de 2, 4% par an au quatrième trimestre, soit moins que l'expansion de 2,6% au troisième trimestre.

Les pays des marchés développés et émergents sont handicapés par une politique budgétaire inepte, une faible croissance de la productivité et des niveaux d'endettement stupéfiants. La dette publique totale des Etats-Unis a augmenté de 8 trillions de dollars pour atteindre 19 billions de dollars sous le président Barack Obama. De nombreuses entreprises sont également engagées dans le désendettement de la dette accumulée pendant la période précédant l'implosion financière de 2008, et les marchés émergents ont beaucoup plus à faire dans ce processus que les économies développées. Il y a aussi un signe avant-coureur de problèmes dans l'enquête des gestionnaires de l'offre pour la fabrication et les services. L'enquête sur la fabrication publiée la semaine dernière est restée à un niveau inférieur à 50, ce qui est important parce que c'est un indicateur avancé de la croissance économique. Une croissance lente est nettement meilleure que la contraction, et les marchés financiers ont une chance de se redresser en 2016 si les banques centrales restent conformes et évitent les erreurs politiques dommageables.

Déflation

Les anticipations d'inflation continuent de sous-estimer les prévisions et l'odeur de la déflation est désormais un problème mondial. Les prix se refroidissent en Chine, au Japon et dans d'autres pays d'Extrême-Orient. La zone euro est particulièrement en difficulté avec 15 sur 19 membres en déflation. La tendance actuelle des États-Unis est la désinflation et non la déflation pure et simple. La Fed vise un taux d'inflation supérieur à 2%, mais il reste inconfortablement bas. Dans ce contexte, il est surprenant que la Fed ait décidé de resserrer sa politique monétaire en décembre.

La déflation est un phénomène économique pernicieux. Il augmente les taux d'intérêt corrigés de l'inflation, ce qui étouffe les investissements, ralentit la croissance économique et pousse les pays à affaiblir leurs devises. Une stratégie d'affaiblissement monétaire est clairement évidente en Chine, au Japon et en Europe, qui exporte simplement la déflation vers d'autres pays qui connaissent encore des niveaux d'inflation modérés, comme les tensions commerciales américaines augmentent parce que le dollar américain plus fort réduit la compétitivité des produits américains. poussée par les candidats à l'élection présidentielle de 2016. Les marchés boursiers ne se comportent pas bien dans un climat déflationniste, mais les obligations d'État à échéance longue peuvent surperformer lorsque les taux d'intérêt baissent.

Lire les feuilles de thé

Les feuilles de thé macroéconomiques pointent vers des problèmes structurels difficiles à résoudre. L'une des manifestations les plus choquantes de la pourriture économique est la performance des grandes banques. Les cours des actions du Credit Suisse et de la Deutsche Bank, par exemple, sont tombés en deçà des creux de la crise de 2009, et le marché baissier vicieux des matières premières est encore une autre incarnation de cette crise. Ces tendances continueront probablement à aller de l'avant, créant une autre année difficile pour les investisseurs.