Presque toutes les entreprises prospères ont leur propre mythe fondateur. Peut-être cela implique-t-il que le fondateur abandonne Stanford juste avant l'obtention de son diplôme, deux meilleurs amis bricolant dans le garage de leurs parents ou un futur PDG humblement vendant des produits de porte à porte. Nous nous demandons tous comment ils l'ont fait? Beaucoup de succès peuvent être attribués à la passion, l'innovation et simplement d'être au bon endroit au bon moment. Mais la partie de l'histoire fondatrice qui souvent n'est pas racontée est le rôle crucial du capital-risque.

Le capital-risque est de l'argent donné à des start-up en échange de capitaux propres, ou de propriété partielle, dans l'entreprise. Le capital-risque change énormément la capacité et la direction d'une entreprise. Dans certaines industries, il est devenu un ingrédient nécessaire pour transformer une bonne idée en une organisation mature. Cette forme d'augmentation des capitaux de démarrage à coût élevé comporte un énorme risque pour les investisseurs en capital-risque. Les sociétés de capital de risque investissent dans un large éventail d'entreprises en phase de démarrage, donc si quelques entreprises font faillite, le taux de rendement élevé d'un seul investissement réussi peut maintenir l'entreprise dans le noir.

Qui sont les capital-risqueurs?

Le capital-risque (CV) peut provenir de nombreuses sources, mais les deux sources les plus courantes sont les investisseurs providentiels (individus avec des poches profondes) et les sociétés à capital risque (entreprises gérant des fonds à haut risque avec des investisseurs privés). Les acteurs clés du monde de la CV sont évidemment les entrepreneurs à la recherche de capitaux et les capital-risqueurs distribuant des capitaux en échange de capitaux propres. Les deux autres acteurs clés sont les investisseurs privés, qui injectent de l'argent dans les fonds de capital-risque pour obtenir un retour sur investissement élevé, et les banques d'investissement qui comptent sur les sociétés de capital-risque pour trouver, financer et encadrer les entreprises. Lorsque le moment sera venu, l'entreprise aura besoin d'une banque d'investissement pour souscrire une offre publique initiale (IPO).

Les investisseurs providentiels ont généralement de l'expérience avec des startups et sont intéressés par le mentorat et le travail avec des entrepreneurs. Par exemple, l'entrepreneur en série Sam Altman est maintenant le président de Y Combinator, un légendaire accélérateur de démarrage de la Silicon Valley qui offre des bourses de trois mois en résidence et une petite somme d'argent en échange de capitaux propres à de jeunes entreprises prometteuses. transaction est de 120 000 $ pour une participation de 7% dans l'entreprise).

Les fonds de capital-risque sont investis par de grandes institutions qui cherchent à diversifier leur portefeuille et à ajouter des placements à haut risque et à fort potentiel à leur portefeuille. Les fonds de pension, les fonds de dotation universitaires, les compagnies d'assurance et d'autres institutions placent une partie de leurs actifs dans des fonds de capital-risque et recherchent des rendements historiquement caractéristiques et élevés en échange d'un profil de risque élevé.Selon Inc., de 1999 à 2014, «le rendement annuel moyen sur 15 ans était de 22,6%. "Les investisseurs n'ont pas de contrôle direct sur le fonds mais donnent plutôt de la flexibilité aux gestionnaires de fonds de capital-risque. Les investisseurs institutionnels choisissent rarement un fonds de capital-risque en raison de démarrage particulier. Au lieu de cela, ils se concentrent sur la performance passée de l'entreprise de capital-risque.

Financement à l'étape du démarrage

La première étape d'une entreprise qui peut recevoir du financement s'appelle le stade des semences. C'est une période où l'entreprise est encore principalement une idée qui a besoin de financement pour les bases comme un plan d'affaires, la recherche et le développement ou l'embauche d'une petite équipe. Il est très difficile pour les entreprises au stade des semences de collecter des fonds auprès de sources conventionnelles. Les banques ne sont pas très disposées à prêter à des entreprises sans revenu ni historique d'exploitation.

En raison des lois sur l'usure, les banques sont tenues de fixer des limites aux intérêts sur les prêts. Pour un prêt particulièrement risqué, les banques peuvent essayer de sécuriser des actifs durs contre le financement par emprunt. Comme beaucoup de nouvelles entreprises sont fondées sur la technologie, elles n'ont pas ce type de capital ou d'actifs importants. Le capital-risque constitue le lien entre la première vague de fonds provenant des amis, de la famille et des fondateurs eux-mêmes, et les formes plus traditionnelles et moins coûteuses de mobilisation de capitaux.

Le compromis: jouer avec le feu

Les capital-risqueurs, en tant qu'amateurs du risque inhérents, choisissent de négocier de manière créative la volatilité potentielle des affaires. Ils compensent le risque élevé d'investir dans de jeunes entreprises en exigeant la propriété directe et la gestion de décisions commerciales stratégiques. Une société de capital-risque peut fournir de nombreux services à une start-up, y compris la consultation, les ressources humaines et la gestion logistique (par exemple, en plaçant l'équipe dans un espace de bureau).

Pour continuer à investir, les capital-risqueurs eux-mêmes ont besoin de capitaux. Ils obtiennent une partie de ce capital auprès de sociétés de capital-investissement. Pour courtiser les sociétés de capital-investissement, elles doivent montrer une histoire de décisions intelligentes qui se traduisent par un retour sur investissement élevé. Bien sûr, les sociétés de capital-risque recherchent également un retour sur investissement élevé pour assurer leur propre rémunération.

The Deal

Lorsqu'ils concluent une entente avec une entreprise en démarrage, les sociétés de capital de risque cherchent à couvrir toutes les possibilités. Dans le cas où le démarrage est un échec épique, l'entreprise de capital-risque a besoin d'une protection prudente contre les baisses. D'autre part, si le démarrage est un succès fulgurant, l'entreprise de capital-risque doit maintenir l'option d'une participation continue.

Pour se protéger contre les faillites, les sociétés de capital-risque prennent des participations privilégiées. Cela donne une protection à la baisse sous la forme d'un contrat qui accorde les premiers droits avant les détenteurs d'actions ordinaires, jusqu'au moment où la somme totale de l'investissement du CR est retournée. Les autres dispositions du pire des scénarios comprennent des dispositions anti-dilution, des droits de veto sur certaines décisions et un droit de regard sur le moment d'une introduction en bourse. Les sociétés de capital-risque et les particuliers choisissent presque toujours de co-investir, formant des investisseurs principaux et suiveurs. Cela réduit encore les risques.

Et si le démarrage est un succès? Les VC se préparent également au succès en négociant l'option d'ajouter plus d'argent et d'augmenter leur participation à un prix fixe.En d'autres termes, la société de capital-risque peut augmenter sa participation dans l'entreprise sans avoir à payer le taux du marché. La voie du CR est considérée comme une forme de capital très coûteuse, puisqu'elle comporte des provisions à la hausse si élevées.

Où va l'argent?

Les jeunes entreprises doivent lever des fonds pour réaliser leurs idées. Selon The Harvard Business Review, plus de 80% de l'argent investi par le capital-risque va dans la construction de l'infrastructure nécessaire pour faire croître l'entreprise dans les investissements (fabrication, marketing et ventes) et le bilan (fourniture d'immobilisations et de fonds de roulement) ). "

Comment les sociétés de capital-risque choisissent-elles les startups dans lesquelles elles investissent? Tout d'abord, les sociétés de capital-risque recherchent des industries à forte croissance. Les marchés à forte croissance sont attrayants car ils permettent des opportunités de sortie plus faciles, c'est-à-dire des moyens de vendre l'entreprise. C'est un travail de banquier d'investissement de chercher des entreprises à forte croissance et les amener sur le marché. Étant donné que les sociétés à forte croissance causent beaucoup de bousculades, les introductions en bourse anticipées donnent lieu à des évaluations importantes. Cela signifie encore plus de commissions pour le banquier d'investissement et une transition rapide pour les investisseurs en capital-risque. L'une des décisions les plus importantes pour un CR est un plan de stratégie de sortie avant que la croissance décélère.

Dans le monde du VC, il y a un sens de la touche personnelle. Si le CR est un entrepreneur retraité ou un homme d'affaires prospère, il ou elle se tournera très probablement vers l'industrie dans laquelle il a de l'expérience ou tentera d'aider les entreprises pour d'autres raisons qui ne sont pas strictement financières. Puisqu'il est plus difficile de distinguer les sociétés en phase de démarrage en raison de profils de croissance et de performance similaires, l'équipe de gestion est souvent un facteur de négociation, principalement évalué sur la compétence et l'expérience. (Pour en savoir plus, voir «Comment les capital-risqueurs font des choix d'investissement.»)

The Bottom Line

Les capital-risqueurs financent les jeunes entreprises qui ont du mal à emprunter de l'argent aux prêteurs conventionnels, comme les banques. Quatre acteurs clés existent dans l'industrie du capital-risque: les startups en quête de capital, les VCs analysant les transactions, les investisseurs exigeant des retours et les banquiers d'investissement avides de commissions IPO.