Lorsque les entreprises ont besoin d'obtenir du financement, elles ont plusieurs options. Il existe des options traditionnelles comme demander un prêt auprès d'une banque, mais de nombreuses entreprises se tournent vers des obligations plutôt que des stocks ou des prêts bancaires parce que les obligations offrent de nombreux avantages par rapport à d'autres formes de financement. L'émission de dette (dans ce cas, une obligation d'entreprise) sur une équité peut impliquer divers avantages tels que l'effet de bouclier fiscal. De plus, les obligations peuvent être clairement avantageuses du point de vue de la propriété. En bref, une obligation est un IOU écrit d'une entreprise à quelqu'un qui leur prête de l'argent. Les obligations sont remboursées à une date prédéterminée appelée date d'échéance. Pour les entreprises dont le classement est inférieur à celui de l'investissement, ces obligations offrent généralement un taux d'intérêt élevé qui attire souvent les investisseurs potentiels dans l'univers des titres à revenu fixe.

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Parce que les sociétés émettrices de ces obligations à haut rendement ont une cote de crédit inférieure, leurs obligations ont été communément appelées «obligations pourries», mais c'est souvent un terme trompeur qui ne décrit pas l'actuelle état des obligations d'entreprise à haut rendement avec précision.

Le processus de base pour l'émission d'obligations de sociétés à haut rendement

Selon les services financiers de Standard & Poor's, les sociétés ont l'intention de garantir un financement via des obligations à haut rendement:

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1. Premièrement, ils rédigent un prospectus d'offre ou une proposition qu'ils utilisent pour négocier les taux et les conditions avec les investisseurs.
2. Une fois que tous les termes du présent placement ont été finalisés, les porteurs d'obligations ont des titres attribués ou syndiqués.
3. Enfin, ces obligations à haut rendement peuvent être achetées sur le marché secondaire ou sur le marché secondaire auprès de courtiers ou de courtiers autorisés.

Il s'agit d'un processus relativement fluide par rapport à d'autres options à revenu fixe pour le financement. En effet, le risque plus élevé associé à ces obligations à rendement élevé donne une impulsion plus grande à l'histoire que l'émetteur doit raconter pour convaincre les investisseurs éventuels qu'ils valent bien le risque. De plus, les émetteurs ont la possibilité de retravailler plusieurs fois la structure de la transaction.

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Note sur le marché primaire et le marché secondaire

La première émission d'obligations au public est considérée comme le principal marché (contrairement au marché secondaire ou au marché secondaire). Cela signifie que les ventes sur ce marché primaire se traduisent par des fonds allant directement à l'émetteur. Sur le marché secondaire ou secondaire, les investisseurs peuvent revendre des obligations. Dans ce cas, les fonds provenant des ventes vont à l'investisseur, pas à l'émetteur.

Cela permet aux banques qui investissent dans des obligations à haut rendement de souscrire une décote (spread brut) en vendant effectivement ces obligations à rendement élevé à un montant supérieur à celui qu'elles ont payé pour elles.

Avant l'émission: Enregistrement auprès de la SEC

Selon la Securities Act of 1933, tous les titres offerts au public doivent d'abord être enregistrés auprès de la SEC. Toutes les informations suivantes doivent être contenues dans cet enregistrement (Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015):

• Le type ou la nature de l'entreprise
• Un profil de gestion complet de la société
• Une liste concernant les principaux investisseurs
• Toutes les caractéristiques spécifiques de la sécurité offerte
• Tous / tous les risques d'investissement
• Les états financiers et les états financiers préparés par un CPA conformément aux PCGR des États-Unis.

Le processus actuel d'enregistrement de la sécurité auprès de la SEC se déroule en deux parties. Premièrement, la société doit produire un prospectus public et des informations supplémentaires sélectionnées qui peuvent être rendues publiques si demandé. Ensuite, après l'approbation de l'enregistrement par la SEC, une entreprise peut alors commencer à offrir la sécurité approuvée pour la vente au public.

La Proposition d'Offre, ou Prospectus

Une fois qu'un titre est enregistré auprès de la SEC, l'étape suivante consiste à rédiger une proposition d'offre ou un prospectus. Cela implique généralement un processus de sollicitation d'offres concurrentes auprès de différentes banques ou arrangeurs. Dans le but d'obtenir le mandat, chaque banque présentera à l'émetteur un aperçu de sa stratégie en matière de cautionnement, y compris la syndication et l'offre de prix. Les banques rédigeront un prospectus / mémorandum d'offre (parfois dénommé "Red Herring") au cours de ce processus ou à l'avance pour montrer rapidement à l'émetteur sa stratégie.

Il existe plusieurs parties distinctes d'un tel prospectus. Bien que tous ne contiennent pas toutes ces parties comme décrit ici, ils ont tendance à avoir des sections selon ce qui suit:

1. Résumé: La plupart comprennent une section avec un résumé qui comprend généralement des choses comme les principales financières, des descriptions de la émetteur, des aperçus de l'offre et la logique qui la sous-tend, et même des facteurs de risque. Ces facteurs de risque sont souvent assez détaillés, bien qu'ils aient tendance à être formulés, ou à être utilisés dans une langue conventionnelle.
2. Considérations d'investissement: Il y a généralement une section pour lister les termes et conditions préliminaires. Cela inclut des éléments tels que la structure, les garanties, les prix, les clauses restrictives ou d'autres conditions de crédit, et ainsi de suite.
3. Aperçu de l'industrie: Il s'agit généralement d'une description de l'industrie dans laquelle se trouve l'entreprise ainsi que des informations critiques sur sa position sur le marché par rapport aux entreprises similaires. L'aperçu aide à sensibiliser les investisseurs qui ne sont pas aussi familiers avec l'industrie quant à la raison pour laquelle ils peuvent vouloir acheter la caution.
4. Modèle financier: Bien que les conditions actuelles de l'obligation ne soient pas finalisées à ce stade, il est courant que les prospectus incluent un taux de coupon pro forma comme une forme de modélisation financière. Cela comprend des comptes détaillés de l'historique des émissions de la société, des prévisions financières et plus encore. Bien que, dans certains cas, certains types d'informations publiques puissent manquer dans ce modèle.Ce modèle sera utilisé pour évaluer le niveau d'intérêt des investisseurs concernant l'obligation, qui à terme servira à informer la commercialisation de l'opération auprès des investisseurs.

La plupart de ce processus se déroule à l'interne, lors de réunions entre banquiers qui présentent leurs idées à l'équipe des ventes. Les discussions sur l'offre, son but et ses termes ont généralement lieu. De plus, la direction de l'entreprise fournira une vision pour l'offre, la transaction et la mise à jour. Il peut également y avoir un appel de l'investisseur lorsque la direction donne un discours et fait des questions et réponses avec des investisseurs potentiels.

Dans l'ensemble, ce processus peut prendre quelques jours ou plusieurs heures. La période de temps continue de raccourcir avec l'avènement de l'Internet pour faciliter les tournées de présentation, les présentations et les questions et réponses avec les investisseurs.

Le marché des pièces de rechange, ou marché secondaire

Une fois ce processus achevé et les conditions de l'obligation effectivement finalisées et les allocations reçues, l'émission sera disponible sur le marché secondaire ou sur le marché secondaire.

Selon (Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015) ce «marché secondaire» est un marché bien établi et très actif. Dans certains cas, il existe même des indicateurs du «marché gris» d'un accord avant que les termes ne soient finalisés. Le marché gris désigne les courtiers qui concluent des transactions avant qu'une obligation soit «libérée du commerce». "Cela a conduit à une pression pour une plus grande transparence dans les prix résultant du système de reporting pour le négoce d'obligations par le TRACE et le Financial Reporting Regulatory Authority (FINRA). FINRA:

La FINRA a été créée lorsque l'Association nationale des courtiers en valeurs mobilières (NASD) a fusionné avec la branche de l'application du règlement NYSE - NYSE. La SEC a approuvé cette fusion en juillet 2007. La FINRA existe en tant que société d'autoréglementation privée ou SRO (Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015). Le moteur TRACE (Trade Reporting and Compliance Engine) est un «outil développé qui facilite la déclaration obligatoire des opérations sur le marché secondaire sur les titres à revenu fixe éligibles. Tous les courtiers qui sont des sociétés membres de la FINRA ont l'obligation de déclarer les transactions sur obligations d'entreprises à TRACE conformément à un ensemble de règles approuvées par la SEC. "(FINRA, 2015) Le reporting diffuse (1) date et heure, (2) volume, (3) prix, (4) rendement, et même des informations plus détaillées sur les transactions ou les ventes impliquant les

FIPS 50 - 50 crédits à haut rendement et liquides. The Bottom Line

Du point de vue du commerçant, il y a eu beaucoup de résistance à ces mesures pour accroître la transparence. Ils soutiennent que ces mesures érodent les marges bénéficiaires chaque fois que les titres s'échangent des mains. En général, les investisseurs préfèrent échanger du papier exclusivement aux niveaux où les dernières exécutions ont eu lieu. Les régulateurs, d'autre part, soulignent que l'information accrue disponible pour les investisseurs à partir d'outils tels que le Trade Reporting and Compliance Engine est positive à long terme. Ils insistent sur le fait que non seulement les investisseurs institutionnels devraient disposer d'un flux d'informations plus détaillé et plus rapide, mais aussi que les investisseurs de détail devraient recevoir le flux crucial d'informations.