Les prix du pétrole étant constamment inférieurs à 40 dollars le baril, beaucoup de gens supposent que l'économie russe doit être en ruines, mais les marchés boursiers et obligataires russes ont surpris de nombreux investisseurs en 2015. Par exemple, le marché boursier russe ( AMEX: RBL) est en hausse de 1. 32% depuis le début de l'année par rapport à l'indice S & P500, qui est en baisse de 2.26%. Reuters rapporte que la dette des entreprises en USD est parmi les actifs les plus performants au monde cette année, avec un rendement de 26% sur l'indice JPMorgan Corporate Emerging Market Bond (CEMBI). Cette performance survient malgré le prix du pétrole, considéré comme une source importante d'activité économique et de revenus russes, en baisse de près de 50% depuis le début de l'année.

2015 a été une année difficile pour la Russie. Dans son rapport économique de septembre, la Banque mondiale écrivait: «Les bas prix du pétrole et du gaz, les tensions géopolitiques et les sanctions internationales en cours ont aggravé la récession russe au premier semestre 2015. Une augmentation significative du taux de pauvreté a entraîné une baisse de la demande réelle. les salaires ont eu un impact sévère sur les ménages. "La seconde moitié de 2015 a été une période de relative stabilité pour la Russie, et il y a des signes que les choses ont peut-être cessé de s'aggraver. Cela a conduit Moody's, une société de notation de crédit, à réviser les perspectives de notation de la dette publique russe à stable en décembre.

Les investisseurs semblent se réchauffer en Russie. Arnab Das, responsable de la macro EM chez Invesco, s'est entretenu avec Francine Lacqua, de Bloomberg, le 11 décembre, sur les facteurs affectant l'économie russe. Elle a commencé l'interview en disant: "2015 a été difficile … mais 2016 va être encore plus difficile pour la Russie. "Il n'est pas clair que M. Das ait été d'accord avec cette déclaration parce qu'il ne l'a pas immédiatement renforcée. Au lieu de cela, a-t-il dit, "la politique macroéconomique [de la Russie] a beaucoup plus de sens qu'elle ne l'a fait depuis longtemps. "Il a ajouté qu'Invesco voit la Russie" descendre "en 2016.

La simplification excessive du lien entre le prix du pétrole et la performance de l'économie russe ne tient pas compte de la réponse politique des autorités financières qui a stabilisé l'économie. Cette réponse a ouvert la voie au «nivellement par le bas» de l'économie auquel M. Das a fait référence et explique en partie pourquoi le Fonds monétaire international (FMI) et la Banque mondiale prévoient un retour de la croissance économique en 2017. Certains investisseurs toujours en évitant la Russie. Par exemple, Timothy Ash, responsable de la stratégie CEEMEA chez Nomura, une banque japonaise, a déclaré lors d'une interview accordée à Bloomberg le 11 décembre 2015: «Nous sommes des acheteurs à long terme sur la Russie car les prix du pétrole seront bas pendant une longue période . "

Moody's Outlook maintenant stable

Malgré les attentes mitigées de certains investisseurs vis-à-vis de l'économie russe, Moody's a décidé, début décembre, de revoir à la baisse les perspectives de la dette souveraine russe.Moody's a dégradé la note de crédit de la Russie et a attribué une perspective négative au pays en février 2015. (Pour plus d'informations, voir Risques de crédit et d'investissement de la Russie. )

Pour expliquer le changement de perspective, Moody's a spécifiquement cité la stabilisation des finances extérieures de la Russie qui a aidé à atténuer l'effet de la chute des prix du pétrole sur les réserves de change et la diminution de la probabilité que l'économie russe fasse face à choc dans les 12-18 prochains mois. Plus précisément, ils évoquent une réduction des tensions avec l'Ukraine qui pourrait empêcher l'imposition de nouvelles sanctions économiques au pays. Selon Moody's, les tensions dans la région se sont atténuées et des élections locales devraient avoir lieu dans les régions contestées [d'Ukraine] au début de 2016 après avoir été organisées ailleurs en octobre.

En outre, la Russie est en négociations avec l'Ukraine sur le sort d'une obligation de 3 milliards de dollars qui doit être remboursée le 20 décembre 2015. La Russie insiste sur le paiement intégral, ayant refusé de participer à une restructuration de la dette de 18 milliards de dollars qui a entraîné une dépréciation du capital de 20% pour les autres créanciers de l'Ukraine, selon Bloomberg News. (Pour en savoir plus,

Comment la crise de la dette de l'Ukraine affecte l'Union européenne .) Une résolution amiable de la dette serait un signe positif supplémentaire. Moody's reste relativement prudent quant au rythme de l'amélioration économique. Ils ajoutent dans leur communiqué de presse qu'ils «s'attendent à ce que la croissance de la Russie reste modeste même lorsque l'économie commencera à se redresser. Le taux de croissance potentiel de l'économie est estimé à seulement 1% à 1,5%, contraint par la baisse de la capacité de production pétrolière, le sous-investissement, l'assainissement budgétaire et les ménages fortement endettés. "

Prévisions économiques révisées

D'autres commencent à voir un redressement de l'économie russe. Les prévisions économiques du FMI, de la Banque mondiale et de Standard and Poor's prévoient un retour à la croissance d'ici 2017.

Prévisions de croissance économique russe (% croissance du PIB)

FMI
Banque mondiale	S & P	2015
-3. 8	-3. 8	-3. 6	2016
-0. 6	-0. 6	+0. 3	2017
+1. 0	+1. 5	+1. 8	Source: FMI, Banque mondiale, S & P

Le ministre russe de l'Economie, Alexei Ulyukayev, estime que la Russie devrait commencer à se développer beaucoup plus tôt. Il prévoit une croissance de 0,7% au deuxième trimestre 2016, selon Dow Jones Newswire.

Si cette prévision est réalisée, elle contribuera largement à la réalisation de l'objectif du président russe Poutine de rétablir la croissance économique d'ici 2016. Lors d'un appel télévisé annuel le 16 avril 2015, Poutine a fait de son mieux pour convaincre ses concitoyens que le pire de la récente crise économique était terminé. (Pour en savoir plus,

Poutine dit que la guérison économique russe est - elle ? ) Selon le Dow Jones Newswire, les économistes disent généralement que l'économie russe pourrait se développer l'année prochaine. Le service de presse ajoute que la Banque mondiale et le FMI ont déclaré que pour retrouver une croissance saine, la Russie devait procéder à des révisions économiques et devenir moins fortement dépendante des exportations de pétrole et de gaz.

Investissements directs étrangers

La Russie progresse déjà dans l'amélioration de son climat des affaires, malgré l'idée fausse commune selon laquelle elle est contraire. Par exemple, dans l'interview d'Invesco mentionnée plus tôt, M. Das dit que «les problèmes structurels, l'environnement des affaires [en Russie], ces choses ne s'améliorent pas. "

Cette déclaration va à l'encontre du rapport publié en octobre 2015 par la Banque mondiale sur la facilité de faire des affaires en Russie. La banque rapporte que la Russie a progressé de 3 places et se classe 51ème sur 189 économies mesurées, ce qui confirme la tendance positive Au cours des quatre dernières années, la Russie a maintenu une forte dynamique de réformes et a largement dominé le bloc BRICS », a déclaré la Banque mondiale.

The Bottom Line

L'économie russe n'a pas été durement touchée alors que les tensions avec l'Ukraine entraînaient des sanctions économiques américaines et européennes et que les prix du pétrole commençaient leur long voyage de 100 dollars le baril à la fin de l'année. Un an plus tard, les agences de notation de crédit comme Moody's ont des doutes, révisant leurs perspectives à la stabilité. Le gouvernement russe a mis en œuvre des politiques budgétaires et monétaires saines qui ont contribué à contenir la crise et à préserver les réserves de change dont le pays a tant besoin. Si les tensions avec l'Ukraine ne se détériorent pas entre-temps et que les prix du pétrole se stabilisent, alors les Russes pourraient bien guérir beaucoup plus vite qu'on ne le croit.