La croissance de la dette des entreprises chinoises est inquiétante. Le 12 août 2016, le Fonds monétaire international (FMI) a indiqué que la dette des entreprises chinoises représentait 160% du produit intérieur brut (PIB), soit plus que tout autre pays. Les investisseurs doivent se méfier de la poursuite de l'accélération de la croissance de la dette et de la baisse de l'expansion économique, en plus d'un système de gouvernance d'entreprise qui nécessite une réforme considérable.

AD:

Accélération de la croissance de la dette

L'essor de l'endettement des entreprises est le principal contributeur à la croissance totale du crédit en Chine, qui croît deux fois plus vite que la production économique nationale. En Chine, quatre unités de crédit ne produisent actuellement qu'une unité de croissance, le point le plus bas de l'efficacité de la dette chinoise cette décennie. De plus, 44% du produit des obligations de sociétés émises en 2015 ont servi à rembourser les obligations de crédit en cours plutôt qu'à investir. L'état du marché de la dette des entreprises en Chine est devenu suffisamment précaire pour que les responsables du gouvernement chinois reconnaissent publiquement l'aggravation du problème.

Toutefois, à moins que la République populaire de Chine n'engage un effort sincère pour maîtriser ses propres dépenses et renforcer le gouvernement d'entreprise, la croissance de la dette chinoise pourrait devenir un sérieux problème pour la stabilité financière future du pays. . En 2014, la Banque populaire de Chine (PBOC) a donné aux municipalités locales la possibilité d'émettre leurs propres obligations. Plus de 95% du produit de ces obligations a été utilisé pour rembourser des dettes existantes, et non pour financer des investissements. De plus, la dette du Trésor chinois devrait augmenter d'environ 50% en 2016 pour atteindre 1 400 milliards de yuans chinois.

AD:

Manque de gouvernement d'entreprise

Les entreprises publiques chinoises sont un facteur déterminant du problème de responsabilité croissante du pays. Selon le FMI, les entreprises d'État représentent environ 55% du total des obligations de sociétés, mais elles produisent environ un cinquième de la production économique de la Chine. Le premier ministre Li Keqiang, une figure importante de la politique économique de la PBOC, déclare que le gouvernement chinois doit mettre un terme impitoyable à ces entreprises et à d'autres entreprises zombies. En 2015, le chiffre d'affaires cumulé des entreprises publiques a chuté de plus de 5%, tandis que les bénéfices ont chuté à moins de 7% d'une année sur l'autre (YOY).

Si le gouvernement chinois décide de fusionner des entreprises financièrement robustes avec des entreprises plus faibles, une tactique que les autorités gouvernementales ont adoptée, les investisseurs devraient alors surveiller la hausse des spreads des obligations de sociétés. Le FMI estime qu'un effort de restructuration considérable en matière de gouvernement d'entreprise chinois pourrait créer un espace pour l'émergence de sociétés plus dynamiques, favorisant la croissance économique à long terme. La restructuration supposée impliquerait la fin des prêts aux entreprises non réputées solvables, des contraintes budgétaires plus strictes et l'arrêt des garanties gouvernementales sur la dette des entreprises.

Plonger dans la croissance économique

Dans le rapport d'août du FMI, la croissance économique chinoise devrait reculer de 300 points de base (bps) à 6,6% en 2016. Le FMI prévoit une baisse de la croissance à environ 6% d'ici 2018 et continuer à baisser par la suite. Le premier directeur général adjoint du FMI, David Lipton, avertit que ces facteurs menacent de compromettre la capacité des entreprises à rembourser leur dette ou à payer leurs fournisseurs, ce qui se traduit par davantage de prêts improductifs dans les bilans des banques.

Il est temps de changer

Malgré les inquiétudes grandissantes entourant le marché de la dette des entreprises en expansion rapide en Chine, la Chine affiche toujours un ratio dette / PIB raisonnable de 225%, selon les normes mondiales. Le ratio des prêts non performants de la Chine s'est établi à 1,6% en 2015, en plus d'une estimation du FMI qui ramène le niveau potentiel de la mauvaise dette des entreprises chinoises à environ 7% du PIB.

En août 2016, la situation financière de la Chine était loin d'être catastrophique. Cependant, sans un système de gouvernance d'entreprise rigide et fiable, il est inévitable de répéter le cycle de l'expansion du crédit, de l'endettement et de la restructuration des entreprises qui ont tourmenté son économie dans le passé.