L'équité n'est pas le seul jeu de la ville en ce qui concerne les marchés émergents. L'ampleur et la profondeur de la catégorie des titres à revenu fixe ont augmenté avec le temps et la dette des marchés émergents est devenue une classe d'actifs viable. Dans cet article, nous examinons l'histoire colorée de la dette des marchés émergents et discutons de ce que les investisseurs potentiels devraient considérer avant d'acheter. (Pour plus de détails, voir Qu'est-ce qu'une économie de marché émergente? ) Marché des titres à revenu fixe

Les titres à revenu fixe englobent divers types d'obligations: obligations, prêts, certificats de dépôt bancaires et effets de commerce, entre autres.

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La caractéristique unificatrice de ces produits est l'obligation légale et contractuelle pour l'entité émettrice de payer au prêteur un taux d'intérêt déclaré plus le capital intégral investi sur une période de temps définie. Cette obligation contractuelle est ce qui fait des titres à revenu fixe une catégorie d'actifs à moindre risque par rapport aux actions. Les entités émettrices comprennent les gouvernements souverains et municipaux, les organismes gouvernementaux, les sociétés et les entités ad hoc adossées à des actifs tels que des prêts hypothécaires, des prêts automobiles ou des créances sur cartes de crédit (appelés titres adossés à des actifs). (Pour en savoir plus sur ces titres, voir

Dans les coulisses de votre hypothèque et Pourquoi les taux hypothécaires augmentent-ils? )

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La plupart des titres à revenu fixe négociables ont une cote de crédit d'une agence de notation comme Moody's ou Standard & Poors. La notation aide les investisseurs à évaluer la solvabilité d'une obligation individuelle, ou la probabilité qu'elle remplisse ses obligations de paiement contractuelles sans défaillance ni défaillance. (Pour plus d'informations, voir

Qu'est-ce qu'une notation de crédit d'entreprise? ) Selon la Banque des règlements internationaux, la taille du marché obligataire mondial était de 82 $. 2 billions en 2009, ce qui en fait le plus grand marché d'investissement du monde. Plus de la moitié de ce chiffre est une dette émise à l'extérieur des États-Unis. En comparaison, la taille du marché boursier mondial est estimée à environ 36 billions de dollars. La croissance du marché obligataire est venue de plusieurs sources, notamment une prolifération de nouveaux types de produits et une augmentation du nombre de pays capables d'exploiter les marchés internationaux de dette souveraine et de dette d'entreprise. Ces pays, dont beaucoup ont maintenant des cotes de crédit de qualité investment grade, ont un passé coloré qui raconte comment les dettes des marchés émergents ont pris leur forme actuelle. (Pour une lecture connexe, voir

Le marché obligataire: un retour en arrière .)

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Crise et Opportunité

La dette des marchés émergents remonte aux années 1970, à une époque où les banques multinationales aux Etats-Unis et en Europe étaient des prêteurs actifs aux gouvernements des pays en développement, en particulier en Amérique latine . Les participants ont appelé cela le marché de la dette des PMA (pays moins développés). À la fin des années 70 et au début des années 80, l'économie mondiale a connu des difficultés liées à la flambée des prix du pétrole, à une inflation à deux chiffres et à des taux d'intérêt élevés. Ces facteurs ont conduit un certain nombre de PMA à ne pas respecter leurs obligations en matière de service de la dette extérieure et ont culminé avec la crise de la dette mexicaine de 1982, lorsque le gouvernement mexicain a décrété un moratoire sur le paiement de ses intérêts. D'autres pays ont emboîté le pas et les banques multinationales se sont retrouvées sur une pile d'actifs non performants.

Hors de cette crise, cependant, est venue une nouvelle opportunité; Les banques américaines et européennes ont commencé à échanger leurs prêts improductifs et, à la fin des années 80, cette pratique est devenue un marché raisonnablement systématique, dont le plan Brady a été la signature en 1989 (du nom du secrétaire du Trésor de l'époque, Nicholas Brady).

Le marché obligataire basé sur Brady a été un premier exemple de titrisation: la création de titres négociables adossés à des actifs spécifiques et des flux de trésorerie. Les banques ont été en mesure de convertir leurs prêts en souffrance des PMA en obligations Brady, qui étaient des instruments négociables libellés en dollars américains et garantis par des obligations du Trésor des États-Unis. Cela a permis aux banques d'inscrire systématiquement les créances improductives dans leurs bilans. Le Mexique a émis la première obligation Brady en 1990 et le marché a atteint 190 milliards de dollars, représentant 13 pays au cours de ses six premières années.

Mondialisation et contagion

Au moment de la création du Plan Brady, l'économie mondiale connaissait des changements sismiques. Le mur de Berlin est tombé et les économies de l'Europe de l'Est et de l'ex-Union soviétique ont rejoint le parti mondial. La Chine, l'Inde et les marchés de l'Asie du Sud-Est évoluaient rapidement vers des économies riches et prospères. À mesure que la taille et la solvabilité de ces pays augmentaient, les marchés mondiaux de la dette et des actions se sont également renforcés. Les capitaux de portefeuille ont coulé librement des marchés développés d'Amérique du Nord, d'Europe et du Japon vers les marchés émergents, un terme qui a succédé à LDC. Une grande partie de cet investissement était spéculatif et incluait des hedge funds et d'autres investisseurs cherchant à bénéficier des rendements potentiels offerts par ces marchés libéralisateurs. Cependant, la libéralisation a pris de l'avance dans de nombreux cas, car la croissance du marché a dépassé la mise en place d'une infrastructure juridique et économique solide. La faiblesse des systèmes bancaires et les déficits des comptes courants ont rendu ces pays vulnérables aux chocs externes. Cela est devenu clair à l'été 1997, lorsque la monnaie thaïlandaise, le baht thaï, s'est dépréciée de plus de la moitié; le won coréen suivit peu de temps après, avec une chute de 70%. (Pour plus de détails, consultez

Déficit du compte courant .) L'incertitude causée par les chocs monétaires a entraîné une fuite massive des capitaux de la région, entraînant une chute des marchés obligataires et boursiers locaux. Malheureusement, la crise ne s'est pas arrêtée aux frontières des pays asiatiques. Les investisseurs ont considéré les marchés émergents comme une classe d'actifs unique et ont renfloué leurs positions en Europe de l'Est, en Amérique latine et en Asie dans une fuite massive vers la qualité.Les choses ont empiré quand le gouvernement russe a manqué à ses obligations de dette en août 1998. Cela a provoqué une dislocation financière mondiale massive, y compris l'effondrement bien médiatisé de l'énorme fonds de couverture Long Term Capital Management à l'automne 1998. (Pour apprendre lire

Échecs massifs des hedge funds .) En route vers la reprise

Malgré la contagion des années 90 et les problèmes persistants au début des années 2000 en Argentine, au Brésil et ailleurs, les marchés émergents de la dette pas s'effondrer. En effet, bon nombre d'entre elles ont connu une croissance solide après 2002 avec des marchés boursiers toujours solides, renforçant les notations de la dette souveraine et la croissance économique. De nombreux pays déficitaires dans les années 90 (déficits accompagnés d'une inflation élevée et de la faiblesse des finances nationales) ont enregistré des excédents commerciaux pendant cette période et accumulé d'importantes réserves de change. Des pays comme le Brésil, qui a permis à sa devise de flotter, ont vu leurs monnaies locales s'apprécier de façon spectaculaire par rapport au dollar américain.
Investir dans la dette des marchés émergents

L'un des facteurs de base pour décider d'investir dans la dette des marchés émergents est de savoir quels risques vous voulez prendre. Ces marchés offrent un mélange de dettes souveraines, municipales, corporatives et structurées, tout comme le font les marchés développés. Les offres sont divisées en deux catégories: domestique et externe, les premières étant libellées en monnaie locale et les dernières libellées en dollars américains ou en une autre monnaie développée.
La dette des marchés émergents est une catégorie d'actifs facilement accessible via des fonds communs de placement. Les gestionnaires de fonds bien connus tels que PIMCO, Alliance Bernstein, Western Asset Management et DWS Scudder offrent des fonds qui accèdent à une variété de pays et de types de produits. PIMCO, par exemple, offre trois différents fonds de dette des marchés émergents, dont chacun a un objectif différent: les obligations en monnaie locale (domestique), les obligations libellées en dollars américains et une combinaison d'exposition aux devises avec des obligations diversifiées, des prêts et autres instruments. Les fonds communs de placement permettent aux épargnants de participer à une classe d'actifs qui serait autrement difficile d'accès ou de diversification à l'intérieur. Les obligations ne se négocient pas comme des actions, et le processus d'investissement dans des titres individuels peut être coûteux, long et complexe. (Pour plus d'informations, voir

Évaluer les fonds obligataires: simplifier les choses .) Conclusions

La dette des marchés émergents a bien évolué depuis les crises des années 80 et 90. L'amélioration du climat juridique, réglementaire et économique dans de nombreux pays d'Asie, d'Amérique latine, d'Europe de l'Est et ailleurs a apporté une certaine stabilité à ce marché. Comprendre comment ces marchés ont évolué et se familiariser avec les offres disponibles sur les marchés financiers aujourd'hui peut aider les investisseurs à devenir plus à l'aise avec cette classe d'actifs et son rôle potentiel dans un portefeuille.