La plupart des investisseurs et des nouveaux opérateurs sur les marchés d'options préfèrent acheter des calls et des put en raison de leur risque limité et de leur potentiel de profit illimité. Acheter des puts ou des appels est généralement un moyen pour les investisseurs et les commerçants de spéculer avec seulement une fraction de leur capital. Mais ces acheteurs d'options directes manquent beaucoup des meilleures caractéristiques des options de stock et de matières premières - telles que la possibilité de transformer la décroissance de la valeur en profits potentiels.

Didacticiel: Options Bases

Lorsqu'ils établissent une position, les vendeurs d'options perçoivent des primes de valeur temps payées par les acheteurs d'options. Plutôt que de lutter contre les ravages de la valeur temps, le vendeur d'options peut bénéficier du passage du temps, et la décroissance de la valeur temps devient de l'argent dans la banque même si le sous-jacent est stationnaire. Pour les auteurs d'options (les vendeurs), la décroissance du temps devient ainsi un allié au lieu d'un ennemi. Si vous avez déjà vendu des appels couverts contre des positions de stock, vous pouvez apprécier la beauté de la valeur de temps de vente.

Dans cet article, je me concentre sur l'importance de la valeur temps dans l'équation de tarification des options. Mais avant d'examiner en détail le phénomène de la décroissance du temps et de la valeur temps, passons en revue quelques concepts d'options de base qui vous aideront à comprendre ce que nous entendons par valeur temporelle.

Options et prix d'exercice
Selon l'endroit où le prix sous-jacent est en relation avec le prix d'exercice de l'option, l'option peut être in, out ou money. Regardons cette relation tout en gardant à l'esprit notre attention centrale sur la valeur temporelle.

Quand nous disons qu'une option est à l'argent, nous voulons dire que le prix d'exercice de l'option est égal au prix actuel de l'action ou du produit sous-jacent. Lorsque le prix d'une marchandise ou d'un stock est le même que le prix d'exercice (aussi appelé prix d'exercice), il n'a aucune valeur intrinsèque, mais il a aussi le niveau de valeur temporelle maximal par rapport à tous les autres prix d'exercice le même mois. La figure 1 fournit un tableau des positions possibles du sous-jacent par rapport au prix d'exercice d'une option.

Figure 1

Comme le montre la figure 1 ci-dessus, lorsqu'une option de vente est dans la monnaie, le prix sous-jacent est inférieur au prix d'exercice de l'option. Pour une option d'achat, «dans la monnaie» signifie que le prix sous-jacent est supérieur au prix d'exercice de l'option. Par exemple, si nous avons un appel S & P 500 avec un prix d'exercice de 1100 (un exemple que nous utiliserons pour illustrer la valeur temps ci-dessous), et si l'indice boursier sous-jacent clôture à 1150, l'option aura expiré 50 points dans le l'argent (1150 - 1100 = 50).

Dans le cas d'une option de vente au même prix d'exercice de 1100 et le sous-jacent à 1050, l'option à l'expiration serait également de 50 points dans la monnaie (1100 -1050 = 50).Pour les options hors-jeu, l'inverse exact s'applique. Autrement dit, pour être hors de l'argent, la grève du put serait inférieure au prix sous-jacent, et la grève de l'appel serait supérieure au prix sous-jacent. Enfin, les options de vente et d'achat seraient à la monnaie lorsque le prix d'exercice et le sous-jacent expireront exactement au même prix. Bien que nous nous référions ici à la position de l'option à l'expiration, les mêmes règles s'appliquent à tout moment avant l'expiration des options.

Valeur-temps de l'argent

Avec ces relations de base à l'esprit, examinons maintenant de plus près la valeur temporelle et le taux de décroissance temps-valeur (représenté par thêta, de l'alphabet grec). Si nous laissons la volatilité de côté pour l'instant, la composante temps-valeur d'une option, aussi appelée valeur extrinsèque, est fonction de deux variables: (1) le temps restant avant l'expiration et (2) la proximité du prix d'exercice de l'option au argent. Toutes les autres choses restant les mêmes (c'est-à-dire aucun changement dans les niveaux sous-jacent et de volatilité), plus la durée d'expiration est longue, plus l'option aura de valeur sous la forme d'une valeur temporelle. Mais ce niveau est également affecté par la proximité de l'argent. Par exemple, deux options d'achat avec la même expiration du mois calendaire (les deux ayant le même temps restant dans la vie du contrat) mais des prix d'exercice différents auront différents niveaux de valeur extrinsèque (valeur temps). C'est parce que l'un sera plus proche de l'argent que l'autre.

La figure 2 ci-dessous illustre ce concept, indiquant quand la valeur temps sera supérieure ou inférieure et s'il y aura ou non une valeur intrinsèque (ce qui se produit lorsque l'option est dans la monnaie) dans le prix de l'option. Comme l'indique la figure 2, les options «dans le cours» et les options «out-of-the-money» ont peu de valeur temporelle. La valeur intrinsèque augmente d'autant plus dans l'argent que l'option devient. Et les options à la monnaie ont le niveau maximum de valeur temporelle mais pas de valeur intrinsèque. La valeur temps est à son plus haut niveau lorsqu'une option est à la monnaie car le potentiel de valeur intrinsèque à commencer à monter est le plus grand droit à ce stade. (En savoir plus sur Comprendre la valeur temporelle de l'argent .)

Figure 2

Déclin de la valeur temps
Dans la figure 3 ci-dessous, nous simulons la décroissance temps-valeur options d'achat d'argent S & P 500, toutes ayant les mêmes grèves mais différentes dates d'expiration du contrat. Cela devrait rendre les concepts ci-dessus plus tangibles. À travers cette présentation, nous faisons l'hypothèse (pour simplifier) ​​que les niveaux de volatilité implicites restent inchangés et que le sous-jacent est stationnaire. Cela nous aide à isoler le comportement de la valeur temporelle. L'importance de la valeur temporelle et de la décroissance du temps devrait donc devenir beaucoup plus claire.

En prenant notre série d'options d'achat S & P 500, le tout avec un prix d'exercice à 1100, nous pouvons simuler la façon dont la valeur du temps influe sur le prix d'une option. Supposons que la date est le 8 février. Si nous comparons les prix de chaque option à un moment donné, chacun avec des dates d'expiration différentes (février, mars et avril), le phénomène de décroissance temps-valeur devient évident.Nous pouvons voir comment le passage du temps change la valeur des options. La figure 3 illustre graphiquement la prime pour ces options d'achat S & P 500 à la monnaie avec les mêmes grèves. Avec l'immobilisation sous-jacente, l'option d'appel de février a cinq jours restant jusqu'à expiration, l'option d'appel Mar a 33 jours restants et l'option d'appel Avancé a 68 jours.

Comme le montre la figure 3, la prime la plus élevée se situe à l'intervalle de 68 jours (souvenez-vous que les prix sont à partir du 8 février), alors que nous passons aux options plus proches de l'échéance (33 jours et cinq jours). Encore une fois, nous prenons simplement des prix différents à un moment donné pour une grève à l'option (1100), et nous les comparons. Le moins de jours restants se traduit par moins de valeur temporelle. Comme vous pouvez le voir, la prime d'option passe de 38. 90 à 25. 70 lorsque nous passons de 68 jours de grève à 33 jours de grève.

Figure 3

Le niveau suivant de la prime, soit une baisse de 14,7 points à 11, reflète seulement cinq jours avant l'expiration pour cette option particulière. Au cours des cinq derniers jours de cette option, si elle reste hors de la monnaie (l'indice boursier S & P 500 inférieur à 1100 à l'expiration), la valeur de l'option tombera à zéro, et cela aura lieu dans cinq jours. Chaque point vaut 250 $ sur une option S & P 500.

Figure 4

Une dynamique importante de la décroissance de la valeur temporelle est que le taux n'est pas constant. À l'approche de l'expiration, le taux de décroissance de la valeur temps (thêta) augmente (non illustré ici). Cela signifie que le montant de la prime de temps qui disparaît du prix de l'option par jour augmente avec chaque jour qui passe.

Le concept a été examiné d'une autre manière à la figure 4, le nombre de jours requis pour une baisse de 1 $ (1 point) de la prime sur l'option diminuera à mesure que l'échéance approchera.

En regardant la pièce, vous pouvez voir que, à 68 jours de l'échéance, il faut 1,75 jours pour une baisse de prime de un dollar. Mais à seulement 33 jours restants jusqu'à l'expiration, le temps requis pour une perte de prime d'un dollar est tombé à 1. 28 jours. Dans le dernier mois de la vie d'une option, theta augmente fortement, et les jours requis pour une baisse de prime d'un point tombe très rapidement. À cinq jours de l'expiration, l'option perd un point en moins d'une demi-journée (45 jours). Si nous regardons à nouveau la figure 3, à cinq jours de l'échéance, cette option d'achat S & P 500 à la monnaie a 11 points de prime. Cela signifie que la prime diminuera d'environ 2, 2 points par jour. Bien sûr, le taux augmente encore plus le dernier jour de négociation, ce que nous ne montrons pas ici.

The Bottom Line Bien qu'il existe d'autres dimensions de tarification (telles que le delta, le gamma et la volatilité implicite), un aperçu de la décroissance du temps est un bon point de départ pour comprendre comment les options sont évaluées.