La Réserve fédérale a relevé ses taux d'intérêt en décembre 2015, marquant la première hausse depuis a. 25% de hausse en juin 2006. Les banques américaines ont gagné un peu de terrain après les nouvelles, mais se sont ensuite refroidies avec les marchés mondiaux plus en phase avec la Chine et le pétrole brut que l'état de l'économie. Même dans ce cas, les banques et le secteur financier peuvent encore profiter des avantages traditionnels de taux d'intérêt plus élevés.

Les bénéfices des banques devraient augmenter après les hausses de taux, car ils détiennent d'énormes réserves de liquidités qui bénéficient de rendements plus élevés. En outre, les comptes des clients sont payés moins que les taux à court terme, ce qui permet aux banques d'empocher la différence. Cet écart tend à augmenter tout au long du cycle de hausse des taux, augmentant les profits qui vont directement dans les résultats des banques.

Les hausses de taux ont également tendance à se produire pendant les fortes expansions économiques et les périodes de hausse des rendements obligataires. Ces éléments favorisent l'augmentation du crédit et de l'utilisation du capital, avec une forte augmentation des prêts aux entreprises et aux consommateurs, qui s'ajoutent aux bénéfices des banques. Les prêts existants contribuent également à la rentabilité, en raison de l'écart plus important entre le taux des fonds fédéraux et le taux facturé aux clients.

Historique des cours

KBW Nasdaq Bank Index 1990 - 2016

KBW Nasdaq Bank Index (BKX) a rebondi sur une fourchette de 6 ans en 2003, stimulée par l'expansion économique qui a commencé après le marché baissier de 2000 à 2002. La Fed a relevé ses taux pour la première fois en quatre ans en juin 2004, débutant un cycle de hausse qui s'est terminé avec la hausse de juin 2006. L'indice montre des actions typiquement haussières dans l'environnement de hausse des taux, reflétant des augmentations rapides des emprunts qui ont fini par surchauffer, générant l'effondrement de la banque et de l'immobilier en 2008.

L'indice a trouvé un soutien au début de 2009 près des creux profonds affichés dans les années 1990 et est entré dans une reprise à deux jambes qui a calé en Juillet 2015 juste sous le retracement 62% de la baisse du marché baissier. Bien que ce sommet ait atteint un sommet en six ans, le secteur a nettement sous-performé les indices de référence des grandes capitalisations, notamment le SP-500 et le Nasdaq-100. Il a cédé au second semestre 2015 alors que la Fed préparait le public à sa première hausse de taux en 9 ans.

Traditionnellement, les banques se lançaient dans de nouveaux cycles de hausse des taux, si bien que l'évolution des cours à la fin de 2015 a été doublement baissière, montrant que les investisseurs n'étaient pas impressionnés par les perspectives du secteur. Ce sentiment faible a joué jusqu'à présent en 2016, dans une forte baisse qui a fait chuter l'indice à son plus bas niveau en deux ans. Cela indique que le secteur bancaire est entré dans une nouvelle tendance baissière.

En quoi ce cycle peut-il être différent

Les banques tendent à afficher des moyennes générales avant un nouveau cycle de hausse des taux parce que les investisseurs voient l'opportunité et achètent des actions avant les nouvelles. Cela ne s'est pas produit avant l'augmentation de 2015, soulevant un drapeau rouge sur la performance en 2016 et 2017.Cette divergence baissière est notable car le groupe a également sous-performé entre 2013 et 2015, dans une fourchette étroite alors que le SP-500 a atteint un niveau record.

Les pressions inflationnistes augmentent habituellement avant le début du cycle de hausse des taux, mais les années d'intervention de la banque centrale par le biais d'un assouplissement qualitatif ont pesé sur les prix à la production et à la consommation, déclenchant plusieurs crises déflationnistes. L'effondrement des prix du pétrole brut et d'autres ressources naturelles a suivi en 2015, atténuant davantage l'inflation qui caractérise la plupart des expansions économiques.

L'effondrement des matières premières et le malaise de croissance de la Chine ont fortement réduit les attentes économiques de 2016 aux Etats-Unis et en Europe, rendant improbable l'atteinte des objectifs d'inflation de la Fed. L'absence de cet élément critique fait craindre que la hausse des taux ait été mal programmée et pourrait être contre-productive, en réduisant la demande et en déclenchant un nouveau cycle de récession. Il est même possible que la Fed fasse marche arrière et abroge la hausse des taux, déclenchant une nouvelle crise de confiance.

U. S. La demande des consommateurs et des entreprises a été modérée pendant le cycle d'expansion entamé en 2009, ce qui a rendu la croissance moins probable après la hausse des taux de 2015. Cela pourrait également compromettre la performance des banques, malgré l'amélioration des spreads. De plus, de nombreux secteurs ont amorcé des tendances baissières au début de 2016, reflétant des conditions défavorables reflétées dans l'effondrement des produits de base. Rien de tout cela n'est de bon augure pour les banques dans les années à venir.

L'environnement réglementaire ajoute un autre vent contraire à la performance des banques en 2016 et 2017. L'effondrement économique de 2008 a forcé de grands changements dans l'industrie, le Congrès passant le projet de loi Dodd-Frank de 2010. Cette législation a contraint les banques à fermer ou restreindre des secteurs d'activité rentables mais risqués et à se concentrer plus étroitement sur les pratiques de prêt traditionnelles.

Des années de litiges après l'effondrement ont également fait des ravages, avec des frais juridiques et des pénalités consommant d'énormes réserves de liquidités. Cette influence négative est finalement en baisse, mais les banques ont maintenant moins de capital libre pour se transformer en bénéfices nets. L'expérience de l'industrie brutale entre 2008 et 2015 devrait également générer des activités plus conservatrices mais moins rentables dans les années à venir.

The Bottom Line

Les banques se rallient traditionnellement au début d'un nouveau cycle de hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale et poursuivent une performance supérieure pendant plusieurs années. Cependant, il peut être différent cette fois parce que l'effondrement économique de 2008 et les années d'assouplissement qualitatif ont modifié les relations traditionnelles entre la croissance, l'inflation et les taux d'intérêt.