Le terme «politique monétaire» fait référence aux mesures prises par une banque centrale pour influer sur le prix du crédit afin de promouvoir des objectifs économiques nationaux. Aux États-Unis, la Federal Reserve Act de 1913 a confié à la Réserve fédérale la responsabilité d'établir la politique monétaire. La loi a été modifiée en 1977 pour inclure les deux objectifs suivants:

• Promouvoir un rendement et un emploi durables maximum
• Stabiliser les prix

Lisez la suite pour découvrir comment ces deux objectifs affectent le fonctionnement de l'économie.

Qu'est-ce que la politique monétaire?
La politique monétaire peut être décrite comme un changement dans quelque chose que la banque centrale peut contrôler, comme la masse monétaire. La politique est considérée comme «expansionniste» si elle augmente la masse monétaire ou diminue le taux d'intérêt. Par exemple, la Fed a stimulé la masse monétaire pour stimuler la croissance économique suite à la crise financière de 2007-08 en achetant de grandes quantités d'actifs financiers à partir de novembre 2008 dans le cadre d'un programme appelé assouplissement quantitatif. La politique est dite "contractionnaire" si elle réduit la masse monétaire ou augmente le taux d'intérêt.

Une autre façon de décrire la politique monétaire est de déterminer ses effets sur l'économie. Selon le chapitre 2 du document de la Réserve Fédérale Le Système de Réserve Fédérale: Buts et Fonctions , à court terme, il peut exister une tension entre les deux objectifs de stabilisation des prix et de promotion de la production et de l'emploi. Dans de telles circonstances, les responsables de la politique monétaire font face à un dilemme et doivent décider s'ils doivent se concentrer sur la réduction des pressions sur les prix ou sur l'atténuation de la perte d'emplois et de production. " Ainsi, la politique monétaire est qualifiée de «accommodante» si la banque centrale cherche à stimuler la croissance économique, «neutre» si la banque centrale n'essaie ni d'augmenter la croissance ni de lutter contre l'inflation, ni «serrée» si elle veut réduire l'inflation.

Comment la Réserve fédérale atteint-elle ses objectifs?
La Fed ne peut contrôler l'inflation ni influencer directement la production et l'emploi. Au lieu de cela, il les affecte indirectement en utilisant les trois outils suivants de la politique monétaire:

• Opérations d'open market
• Taux d'actualisation
• Exigences de réserves

En utilisant ces trois outils, la Réserve fédérale influe sur l'offre et la demande. réserve des soldes des banques commerciales à la banque centrale, et modifie ainsi le taux des fonds fédéraux. Le taux des fonds fédéraux est le taux d'intérêt auquel les banques prêtent leurs réserves excédentaires à la Réserve fédérale à d'autres banques qui ont des réserves inférieures aux exigences du système. Le Federal Open Market Committee (FOMC) fixe une cible pour le taux des fonds fédéraux, mais le marché détermine lui-même le taux réel. La Fed utilise les trois outils ci-dessus pour s'assurer que le taux réel des fonds suit sa cible.

Par exemple, un achat sur le marché libre accroît l'offre de réserve, entraînant une baisse du taux des fonds fédéraux.Un taux d'actualisation plus élevé - le taux d'intérêt d'un établissement de dépôt éligible pour emprunter des fonds à court terme directement auprès de la banque centrale - découragera les banques d'emprunter à la banque centrale, diminuant l'offre de réserves et entraînant une hausse du taux des fonds fédéraux. La baisse des réserves obligatoires réduit la demande de réserves et peut faire baisser le taux des fonds fédéraux. Un changement du taux des fonds fédéraux, selon la Réserve fédérale, «déclenche une série d'événements qui affectent d'autres taux d'intérêt à court terme, les taux de change, les taux d'intérêt à long terme, la quantité d'argent et de crédit et, finalement, une gamme de variables économiques, y compris l'emploi, la production et les prix des biens et services. "

En outre, la Réserve fédérale peut utiliser" persuasion morale "en faisant pression sur certains acteurs du marché d'agir d'une manière particulière. Ou la Fed peut utiliser des «opérations de la bouche ouverte», où elle indique l'objectif sur lequel elle se concentrera dans l'espoir d'amener le marché à construire ces futures actions monétaires dans les anticipations, et ainsi augmenter l'efficacité des actions monétaires actuelles.

Pourquoi la politique monétaire est-elle importante pour le marché boursier?
La politique monétaire influence la production et l'emploi à court terme et peut être utilisée pour lisser le cycle économique. Mais à long terme, la production et l'emploi dépendent de l'efficacité du capital, de la productivité du travail, de l'épargne et de la tolérance au risque. Par exemple, lorsque la demande faiblit et qu'il y a récession, la Fed peut temporairement stimuler l'économie et l'aider à revenir vers son niveau de production à long terme en abaissant les taux d'intérêt. La Fed aura quelques difficultés à gérer parfaitement sa politique monétaire, mais les forces monétaires qu'elle met en jeu peuvent soit ajouter du vent aux affaires ou créer un vent de face contre lequel elle doit lutter.

Une stratégie d'investissement conçue pour tirer parti des vents contraires et chercher un port dans les vents contraires a été présentée comme une méthode permettant d'obtenir de meilleurs résultats que les rendements du marché. Le mantra de cette stratégie est "Ne combattez pas la Fed". Lorsque la politique de la Fed est expansionniste, la stratégie consiste à investir dans des secteurs économiquement sensibles tels que les secteurs industriels, financiers et technologiques. Lorsque la politique de la Fed est restrictive, la stratégie consiste à réduire l'exposition aux actions et à investir dans des secteurs économiquement moins sensibles tels que les biens de consommation de base et les soins de santé.

Comme toujours, toute stratégie d'investissement comporte des risques. Voici quelques-unes des inquiétudes à propos d'une stratégie basée sur la politique monétaire:

• Le fait que cette stratégie se soit révélée rentable par le passé ne signifie pas qu'elle continuera à être efficace à l'avenir.
• Il est généralement interdit aux cadres professionnels de s'écarter trop de leurs objectifs d'investissement. Ils ne peuvent donc pas transférer une part substantielle du portefeuille dans des instruments du marché monétaire lorsque la Fed se resserre.
• Les résultats d'investissement reflètent la performance moyenne sur de longues périodes. La stratégie ne fournit pas de rendements supérieurs à chaque période. La mesure dans laquelle les gestionnaires estiment qu'ils sont classés selon leur rendement à court terme aura probablement une incidence sur leur volonté de s'écarter de leur objectif d'investissement déclaré, même lorsque cela est possible.

Preuves empiriques
Quelques études ont été réalisées pour déterminer si les investisseurs peuvent réaliser des profits plus élevés en observant les changements dans la politique monétaire de la Réserve fédérale. Les deux études suivantes ont conclu qu'en utilisant une règle simple pour déterminer l'orientation de la politique monétaire, les investisseurs peuvent surperformer le marché boursier américain. Rédigé par Gerald Jensen, Robert Johnson et Jeffrey Mercer, la monographie «Le rôle de la politique monétaire dans la gestion des investissements» (Fondation de l'Association pour la gestion des investissements et la recherche) a été publiée en novembre 2000. L'autre article s'intitule Pertinent pour les investisseurs? " a été écrit par les hommes ci-dessus avec Mitchell Conover et publié dans le "Financial Analysts Journal" (Volume 61) en 2005.

Ces études concluent que:

• Périodes de politique monétaire expansive sont associées à une forte performance des stocks (plus rendements moyens et risque inférieur à la moyenne), tandis que les périodes de politique monétaire restrictive coïncident généralement avec une performance boursière faible (rendements inférieurs à la moyenne et risque supérieur à la moyenne).
• Les sociétés à petite capitalisation sont plus sensibles que les sociétés à grande capitalisation à l'évolution des conditions monétaires.
• Les actions cycliques sont beaucoup plus sensibles aux variations des conditions monétaires que les actions défensives.
• U. S. La politique monétaire a une influence importante sur les marchés mondiaux.

De l'autre côté de l'argument se trouve Benson Durham, qui a publié les articles suivants dans les éditions de juillet / août 2003 et de juillet / août 2005 du «Financial Analyst Journal». Les articles étaient intitulés «Politique monétaire et rendement des cours boursiers» et «Plus sur la politique monétaire et les rendements boursiers», respectivement. Benson conclut que les investisseurs ne peuvent pas obtenir des rendements supérieurs en regardant la Fed. L'auteur souligne la raison suivante pour sa conclusion:

• Les études qui supposent que la politique monétaire influe sur les cours boursiers, mais qui n'affectent pas la politique monétaire, devraient être prises avec un grain de sel si elles utilisent l'analyse des moindres carrés ordinaires. Bien que les banques centrales ne ciblent pas explicitement les prix des actifs, on peut soutenir que les cours des actions contiennent des informations sur les anticipations concernant le cours de l'économie et la politique monétaire. La détermination conjointe potentielle des prix des actions et de la politique monétaire signifie que les techniques statistiques utilisant les moindres carrés ordinaires standards peuvent conduire à des conclusions erronées.

Conclusion
Au cours des périodes étudiées, il semble que la politique monétaire soit importante pour le marché boursier. Cependant, comme indiqué, une stratégie d'investissement liée à la politique monétaire ne fonctionne pas nécessairement pour chaque cycle d'assouplissement ou de resserrement. Il y a des mises en garde. Les investisseurs devraient également prendre en compte de nombreux autres facteurs, tels que la courbe des taux, avant de prendre leurs décisions d'investissement.