On se demande de plus en plus à quel moment la Réserve fédérale américaine annoncera une hausse des taux d'intérêt depuis l'arrêt officiel du programme d'assouplissement quantitatif (QE) en octobre dernier. D'autre part, la Banque centrale européenne a lancé son propre programme d'assouplissement quantitatif en mars dans le but de relancer l'économie de la zone euro. Et le Japon a vu ses taux d'intérêt aussi bas que jamais - même des taux réels négatifs - encourager les gens à dépenser et non à épargner. Au milieu de tout cela, quel est l'impact des taux d'intérêt sur les fonds de capital-investissement et les entreprises?

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Qu'est-ce que le Private Equity?

Le private equity (PE), comme son nom l'indique, est une participation ou une participation qui n'est pas cotée en bourse. Les entreprises de PE investissent dans de grandes entreprises privées ou dans des entreprises publiques dans le but de les retirer et de les privatiser. La base sous-jacente est de trouver des actifs sous-évalués qui ont un potentiel d'amélioration pour générer une rentabilité plus élevée.

Les entreprises de capital-investissement prennent une part importante et ont donc une influence sur la direction souhaitée par l'entreprise, en se concentrant sur le résultat net. La structure des coûts d'exploitation et la structure organisationnelle sont allégées et allégées, la stratégie est réorientée vers une croissance plus élevée, et des changements sont parfois apportés à la direction pour aligner la direction sur les objectifs des entreprises et aider l'entreprise à mieux contrôler. Les entreprises de PE entrent en tête avec une sortie, ainsi que dans le but d'obtenir des rendements plus élevés dans un délai d'exécution court à moyen. (Pour en savoir plus, voir: Une introduction au capital-investissement, et aussi Qu'est-ce que le Private Equity?)

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Taux d'intérêt et taux d'intérêt

Les taux d'intérêt ont un effet sur presque toutes les entreprises - non seulement en raison des emprunts, mais aussi parce que les taux d'intérêt déterminent l'activité générale dans l'économie et les prix des actifs (des taux d'intérêt plus bas signifient plus d'argent entre les mains de tous et donc des prix d'actifs plus élevés en raison de l'augmentation de la demande). Les sociétés de capital-investissement sont plus réactives aux changements de taux d'intérêt en raison des deux principales stratégies d'investissement impliquées dans l'activité de capital-investissement: le capital-risque et le rachat par effet de levier.

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Dans le cadre d'opérations de rachat par emprunt, les entreprises de capital-investissement financent la reprise de sociétés utilisant peu de capital, reposant sur des dettes (généralement sous forme d'instruments exotiques de caisses de retraite, banques d'investissement, etc. horizon à long terme) pour couvrir le coût d'acquisition. Cela permet aux PE d'augmenter leurs rendements. Cependant, cela entraîne des sorties de fonds régulières en termes de paiements d'intérêts. D'où la sensibilité aux taux d'intérêt. Le taux de rendement interne (TRI) que l'entreprise PE atteint lorsqu'elle quitte l'entreprise dépend fortement des taux d'intérêt auxquels elle s'endette.

Les entreprises de PE recherchent des entreprises cibles dont les flux de trésorerie sont stables et dont les dépenses en capital et les besoins en fonds de roulement sont minimaux.Ils utilisent les flux de trésorerie disponibles stables que l'entreprise génère pour servir la dette. Ce qui reste est accumulé jusqu'à la sortie, ou versé sous forme de dividendes (essentiellement le retour à l'entreprise PE et d'autres propriétaires).

L'impact des taux d'intérêt sur les entreprises de capital-investissement est une arme à double tranchant; cela affecte différemment les rachats et les sorties. Les entreprises de PE qui ont l'intention de vendre et celles qui ont l'intention d'acheter ont des réactions contrastées à une variation des taux d'intérêt.

Taux d'intérêt bas ou en baisse Impact

Des taux d'intérêt faibles ou en baisse signifient plus de fonds disponibles pour les entreprises de PE, car les investisseurs ont tendance à chercher ailleurs, loin des titres à revenu fixe et de crédit. Cela crée une opportunité pour les entreprises de PE qui cherchent à acheter. Premièrement, ils ont accès à des fonds faciles et l'activité de collecte de fonds voit un boom. Deuxièmement, ils peuvent conclure une transaction, verrouiller des taux d'intérêt plus bas, réduire leurs sorties périodiques, et donc augmenter le TRI et éventuellement le rendement de leur investissement.

Ça a l'air simple, mais ce n'est pas ce à quoi ça ressemble. Le scénario économique mondial actuel, où de nombreux pays ont des taux d'intérêt historiquement bas, a conduit à une surabondance de capital. Cela ne sert pas les entreprises PE à l'affût d'acheter. Le capital facile et la concurrence sur l'achat d'actifs font grimper les prix. Les prix élevés des actifs dissuadent les PE de conclure un marché, car ce qui leur paraissait sous-évalué ne l'est plus.

D'autre part, la surabondance de capital est une aubaine pour les vendeurs. L'activité d'IPO augmente dans un environnement de taux d'intérêt bas. Ainsi, les entreprises de capitaux propres qui cherchent à sortir ont un moment opportun lorsque les taux d'intérêt sont bas ou en baisse, car cela les aidera à atteindre une valorisation plus élevée et des rendements beaucoup plus élevés que prévu.

Selon le Global Private Equity Report du cabinet de conseil en management Bain and Co., en 2014, les sorties de rachat de PE ont enregistré des records en hausse (+ 15% par rapport à 2013) et en valeur (+ 67% par rapport à 2013) . En Europe, il y a eu un doublement des introductions en bourse adossées à des rachats, tant en nombre qu'en valeur. Et en Asie-Pacifique, les valeurs IPO soutenues par le PE étaient près de quatre fois plus que l'année précédente. Cependant, le rapport a également noté que les acheteurs ne se sont pas comportés aussi bien - l'activité d'investissement de rachat global n'a augmenté que de 2% en nombre et en baisse de 2% en valeur.

Incidence de la hausse des taux d'intérêt

Une hausse des taux d'intérêt aurait l'effet contraire: les investisseurs se tournent vers les titres à revenu fixe et les titres de créance, ce qui complique la levée de fonds. En outre, les investisseurs et le public montrent une baisse de l'appétit pour les introductions en bourse et la valorisation des actifs diminue, ce qui prouve un casse-tête pour les entreprises PE qui auraient planifié leurs sorties à la même époque. Cependant, c'est un bon moment pour les entreprises de PE à la recherche d'entreprises sous-évaluées et d'actifs à investir; ils peuvent utiliser à bon escient le capital qu'ils ont accumulé depuis la période de faible intérêt. En outre, les entreprises de capital-investissement ont accès à des capitaux auprès de grands investisseurs institutionnels qui ont des perspectives à long terme et des besoins de diversification; et cela maintient leur intérêt et leur appétit pour PE. Une hausse imminente des taux d'intérêt aux États-Unis a amené de nombreuses firmes d'investissement prudent à réexaminer leurs stratégies.Il est important de fixer des taux d'intérêt plus bas ou de s'assurer que les prévisions de flux de trésorerie sont intactes et à l'abri des risques qu'une hausse des taux d'intérêt entraînerait.

The Bottom Line

Avec l'augmentation de la réglementation, il devient difficile pour les entreprises de PE d'attirer la quantité de levier qu'ils pourraient charger l'entreprise cible avec. La plupart des banques sont réticentes à prêter à des niveaux supérieurs à six fois l'EBITDA (dette / EBITDA> 6). Cependant, aux États-Unis, une hausse des taux d'intérêt stimulera les entreprises de capital-investissement désireuses de conclure des affaires. Les entreprises de capital-investissement devront faire preuve de prudence lorsque les taux d'intérêt augmenteront, car elles devront couvrir la hausse avec suffisamment de liquidités. Néanmoins, les entreprises de capital-investissement ont historiquement obtenu de meilleurs rendements grâce à des stratégies innovantes, et elles continueront très probablement à le faire.