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Les FNB avec effet de levier affichent souvent leur volatilité par rapport à un indice suivi avec le multiple inclus dans le nom du fonds. Par exemple, un investisseur qui achète le FNB Direxion S & P 500 Bull 3x (NYSEARCA: SPXL) suppose que le fonds triple la volatilité de cet indice. Ce qui n'est pas mentionné dans le titre est un deuxième élément qui fait partie de tous les fonds à effet de levier, appelé «rééquilibrage», qui peut aggraver la volatilité, que l'indice sous-jacent augmente ou diminue.

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La structure des FNB à effet de levier

Les structures des FNB à effet de levier varient selon les fonds et leurs objectifs. Par exemple, un fonds qui offre une exposition longue 3x pourrait être composé d'une position de capitaux propres combinée à des liquidités, des contrats à terme long terme et d'autres produits dérivés, tels que des swaps. Les fonds inversés, qui sont structurés de manière à générer des rendements à effet de levier sur la baisse des cours, sont probablement composés de contrats à terme, d'espèces et de swaps à court terme. Lorsque ces éléments sont rééquilibrés, le résultat peut être positif ou négatif.

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Fonctionnement de la composition positive

Les ETF à effet de levier sont rééquilibrés après la clôture du marché chaque jour pour les aligner sur l'objectif déclaré pour le jour de bourse suivant. Par exemple, si un investisseur achète 1 000 actions d'un FNB 3x à 10 $ par action, le levier augmente l'exposition à l'indice sous-jacent à 30 000 $, soit trois fois le coût de 10 000 $ des actions.

Si l'indice clôturait le lendemain avec un gain de 5%, les actions gagnent 15%, soit trois fois le gain de 5%, ce qui porte le cours de l'action du FNB à 11 $. 50 par action. Pour aligner le levier du fonds sur le cours de clôture du jour, la structure des actions est rééquilibrée pour augmenter l'exposition à l'indice à 34 500 ou à trois fois les 1 000 actions multipliées par les 11. 50 prix de l'action. L'exposition accrue qui en résulte crée la possibilité d'une composition positive si le cours de l'indice s'apprécie le jour de bourse suivant.

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Composition négative au travail

Un rééquilibrage intervient également lorsque l'indice sous-jacent d'un FNB à effet de levier diminue. Le rééquilibrage à la baisse tend à exacerber les pertes et peut diminuer la performance d'un FNB à effet de levier, même si la direction de l'indice a une corrélation générale avec l'objectif du fonds.

Utilisation du 11 $. 50 par action ETF décrit ci-dessus, une perte d'indice de 5% le jour suivant réduit le prix de l'action de 1 $. 72 pour ramener le prix de l'action à 9 $. 78. En plus de générer une perte plus importante que le gain de la veille, le rééquilibrage des actions réduit également l'exposition à l'indice à 29 $. 34, ou trois fois les 9 $. 78 prix de l'action.

La composition négative gagnerait en rapidité si l'indice sous-jacent perdait 5% de plus le jour suivant.Cette perte ferait chuter le prix de l'action à 8 $. 32 par action, pour une perte cumulée de 16,8% contre une perte nette sur l'indice de 5,2%. En ne soustrayant que la perte de 5,2% à un levier de 3x, la perte sur le FNB est de 15,6%, mais la composition négative due au rééquilibrage augmente la perte de 1,2% supplémentaire sur deux jours seulement.

The Take Away

Le rééquilibrage des FNB à effet de levier peut entraîner une capitalisation positive ou négative. Pour les investisseurs, le défi est que le véritable pouvoir de la composition positive ne se manifeste que par des mouvements ininterrompus qui correspondent aux objectifs du fonds. Lorsque les marchés évoluent de manière erratique, la combinaison négative qui se produit les jours où le rééquilibrage à la baisse a lieu peut diminuer la performance globale.

Cependant, la plus grande menace pour les investisseurs survient lorsque les positions détenues en tant qu'indice font un mouvement soutenu contre un ETF à effet de levier. Dans ces situations, la capitalisation négative peut amplifier les pertes accélérées résultant de l'effet de levier intégré au fonds.