Forte de l'avancée des transports et des communications et d'une main-d'œuvre de plus en plus mobile, la mondialisation contribue à l'émergence de sociétés et d'économies interconnectées. En conséquence, les pays en développement ayant besoin de financement peuvent se tourner vers les expatriés des pays riches pour obtenir un soutien. C'est l'idée derrière l'émission d'obligations de la diaspora, dans laquelle les migrants reçoivent des réductions sur la dette publique de leur pays d'origine. L'Inde et Israël ont réussi à émettre des obligations de la diaspora, les expatriés de chaque pays investissant des milliards de dollars.

Cependant, avec ces succès, il y a eu aussi des tentatives infructueuses d'émission d'obligations de la diaspora. Les émigrés qui ont fui les pays avec des gouvernements oppressifs ne peuvent pas s'attendre à investir dans la corruption. Cela s'est avéré être le cas avec l'échec de l'obligation de la diaspora éthiopienne en 2008. En tant que véhicule d'investissement, les obligations de la diaspora ont un potentiel prometteur pour la croissance économique dans les pays en développement. La tentative la plus récente de lever des fonds par l'intermédiaire d'obligations de la diaspora vient du Nigeria, qui a récemment envisagé de doubler ses émissions initiales de 100 millions de dollars.

Obligations de la diaspora

Les pays en développement dépendent fortement des envois de fonds et de l'investissement étranger direct comme sources de financement. Le rapport sur la migration et le développement de la Banque mondiale indique que 232 millions de migrants internationaux devraient atteindre 516 milliards de dollars en 2016. De plus en plus d'envois de fonds aident les amis et les familles en cas de besoin et aident les non-résidents à acquérir des actifs. Pour ces pays en développement, l'accès aux marchés internationaux et aux marchés de la dette extérieure n'est pas toujours acquis. Les pays en développement dépendent de l'aide pour les secours en cas de catastrophe et la construction d'infrastructures, entre autres raisons.

Cependant, en raison de leur faible crédibilité, de leur incapacité à soutenir leurs actifs et / ou de leur instabilité politique, les pays en développement ne peuvent pas toujours obtenir les capitaux nécessaires pour réaliser des projets vitaux. Un aspect majeur des obligations de la diaspora est la capacité d'un pays à mobiliser des capitaux à faible coût par le biais du patriotisme. Les expatriés peuvent ignorer de nombreuses lacunes de la stabilité financière d'un pays quand ils aident la croissance économique de leur pays d'origine. Ces obligations sont généralement offertes aux expatriés avec des échéances à long terme et de faibles rendements. Pourvu que les expatriés aient un certain patriotisme et une certaine connaissance de leur économie nationale, ils seront prêts à accepter un investissement inférieur à la moyenne par rapport à un emprunt obligataire américain à faible risque.

Le point de vue de l'Inde

Dans le cas de l'Inde, la prise de contact avec sa diaspora en cas de besoin a été très bénéfique. L'Inde n'émet que des obligations aux Indiens non résidentiels (NRI). L'émission de ces obligations exclusivement aux Indiens les incite à investir dans un instrument qui leur est exclusivement accessible.L'exclusivité, en particulier, peut être attribuée au fait que ces obligations remboursent en monnaie nationale plutôt qu'en devises fortes comme le dollar américain. On croit que les Indiens sont plus enclins à détenir des devises locales, car ils détiennent encore des actifs dans le pays.

Cette croyance est soutenue par le niveau élevé des envois de fonds vers l'Inde. En 2014, un afflux d'envois de fonds de 71 milliards de dollars est entré en Inde. Les envois de fonds suggèrent que les expatriés ont un lien durable avec les individus dans leur pays d'origine. À trois reprises, l'Inde a émis des obligations à ses expatriés afin de réconcilier les déficits de la balance des paiements. La State Bank of India, détenue par le gouvernement, a supervisé ces transactions et émis une échéance de cinq ans et des rendements variables pour chaque obligation.

Bien que les migrants bénéficient de remises patriotiques sur les obligations de la diaspora, ces instruments financiers offrent généralement de faibles rendements. Cependant, à chaque occasion, les rendements des obligations étaient supérieurs à ceux de la note du Trésor américain à 10 ans. Plutôt que de rechercher des financements sur les marchés de la dette extérieure, l'Inde a évité les restrictions et les pressions en faveur de réformes sociétales et structurelles.

L'approche israélienne

En 1951, la Development Corporation of Israel a mis en place un programme d'aide à la diaspora dans le but d'augmenter les devises étrangères pour l'Etat. Les émissions annuelles de ces obligations sont considérées comme une source stable d'emprunt à l'étranger tout en permettant à Israël de maintenir des liens avec ses expatriés. Alors qu'Israël a cherché l'aide comme un moyen de construire des infrastructures plutôt que de l'aide pendant la crise financière, les investissements ont fortement augmenté en période de besoin. Les ventes annuelles d'obligations de DCI ont augmenté d'environ 150 millions de dollars pendant la guerre du Yom Kippour en 1973 par rapport à l'année précédente et de 500 millions de dollars au cours des attaques terroristes du 11 septembre 2001. Contrairement aux obligations de la diaspora indienne, les obligations DCI n'ont jamais égalé ou dépassé les taux d'intérêt des obligations du Trésor américain.

Perspectives d'avenir au Nigeria

Le succès de l'Inde et d'Israël avec les obligations de la diaspora ne s'est pas révélé être un modèle pour d'autres pays. Attirer les investisseurs est difficile sans une base appropriée. Le Millenium Corporate Bond éthiopien peut en partie être attribué à l'instabilité politique, au manque d'actifs financiers adossés, aux paiements libellés en monnaie locale et aux primes à faible risque. En 2013, le Nigeria a émis 100 millions de dollars d'obligations de la diaspora. Le Nigeria rencontrera des obstacles similaires à ceux de l'Éthiopie pour augmenter ses investissements, mais le Nigéria a abordé ses émissions de manière plus crédible.

Comme Israël, le Nigeria va enregistrer ses obligations auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis (SEC), ce qui implique de se conformer à de nombreuses réglementations. L'enregistrement des titres de créance auprès de la SEC nécessite de couvrir les frais d'enregistrement ainsi que la publication d'informations rigoureuses et la transparence des actifs. Cela donnera aux obligations nigérianes un accès ouvert aux investisseurs particuliers américains, ce que l'Ethiopian Millennium Bond a évité. Avec l'enregistrement auprès de la SEC et le soutien international, le Nigéria a cherché à recueillir 100 millions de dollars - un montant relativement modeste comparé aux 20 milliards de dollars d'envois de fonds reçus par le Nigeria en 2014.En conséquence, l'émission initiale du Nigéria s'est avérée fructueuse car le pays a envisagé une deuxième vente de 200 à 250 millions de dollars d'obligations.

The Bottom Line

Les obligations de la diaspora peuvent être très utiles dans le financement des économies émergentes et en développement. Si l'on considère le succès de l'Inde dans l'émission de l'India Development Bond, du Resurgent India Bond et des Dépôts du Millénaire en Inde, la dévotion patriotique de la diaspora pour son pays peut s'avérer très importante. À l'inverse, Israël a émis ses obligations à des fins de développement et les a rééditées chaque année depuis 1951. Exploiter la nature patriotique des expatriés permet aux pays de lever efficacement des capitaux pour les projets nécessaires tels que l'infrastructure ou l'aide d'urgence.

Cependant, de nombreux facteurs doivent être mis en évidence pour que ces obligations soient couronnées de succès, notamment la stabilité financière, le soutien international, des notations de crédit largement reconnues, la structure de l'obligation elle-même et le succès des migrants individuels. Une combinaison des facteurs susmentionnés joue un grand rôle dans la confiance des investisseurs dans leur pays d'origine. À l'heure où les économies en développement peuvent avoir des difficultés à obtenir des ressources en dehors de l'aide humanitaire, les obligations de la diaspora en tant que titre de créance peuvent constituer une introduction importante au marché de la dette extérieure.