Les obligations d'entreprises à haut rendement ne sont pas toutes égales. Il existe en fait plusieurs caractéristiques différentes de l'obligation qui différencient les obligations de sociétés à haut rendement les unes des autres. Cependant, comme leur nom l'indique, les obligations de sociétés à rendement élevé partagent certaines choses en commun. Plus précisément, des aspects comme le coupon et la maturité aident à déterminer la valeur et la sécurité d'une obligation. Les principales caractéristiques qui différencient les types d'obligations d'entreprises à haut rendement sont: «quand, à quel prix et à quel prix une obligation est-elle remboursable par l'émetteur, quelles sont les conditions imposées par le détenteur d'obligations, warrants »(Standard & Poor's Financial Services LLC, 2015).

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Types et structures des obligations de sociétés à rendement élevé

À mesure que le marché des obligations de sociétés à rendement élevé a évolué, les types et les structures des obligations de sociétés à rendement élevé se sont également développés. complexe. Maintenant, il existe plusieurs types importants d'obligations de sociétés à haut rendement que les investisseurs peuvent choisir sur le marché actuel:

1. Obligations en numéraire
2. Obligations à coupon divisé
3. Obligations en nature
4. Coupon zéro Obligations
5. Obligations à taux variable ou à taux croissant
6. Obligations à intérêt différé
7. Notes de réinitialisation extensible
8. Obligations convertibles et multitranches

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Obligations en espèces directes - Ce type d'obligation est considéré comme l'obligation d'entreprise à rendement élevé type «vanille». Les obligations en numéraire offrent généralement un taux d'intérêt à coupon fixe, généralement en espèces et émis semestriellement par appel ou échéance. Le taux d'intérêt (coupon) de ces obligations a tendance à être composé deux fois par an. En moyenne, la plupart des émetteurs d'obligations à rendement élevé sont restés quelque part dans la zone d'environ 6 à 8%, mais cela ne veut pas dire qu'il est inhabituel de voir ce chiffre atteindre les deux chiffres.

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Obligations et Obligations de Coupons Fractionnés - Ces obligations sont celles qui sont payées à un taux inférieur plus tôt dans la vie avant d'atteindre un taux d'intérêt plus élevé (émission de coupons fractionnés ou note de progression) ) plus tard, à mesure que le lien vieillit.

Obligations de paiement en nature - Souvent abrégées en PIK, ces obligations sont destinées à donner à l'émetteur les options de versement d'intérêts soit (1) en espèces ou (2) en titres supplémentaires, soit (3) à payer "En nature" avec encore plus de liens. Un tel lien est conçu pour permettre à l'émetteur un peu plus de marge de manœuvre lorsque cela est nécessaire par rapport aux obligations directes. Cependant, payer «en nature» signifie aussi qu'une entreprise peut accumuler plus de dettes le plus souvent, ce qui peut être un moyen paradoxal et risqué de se prémunir contre la dette. Cela ressemble au fonctionnement des coupons zéro et aux raisons pour lesquelles les coupons zéro et les PIK sont considérés parmi les plus spéculatives des obligations d'entreprises à haut rendement.Au cours des dix dernières années, une sous-section de PIK a également été introduite, le Floating-Rate ou le taux croissant (FRN ou IRN). Cependant, ceux-ci sont beaucoup moins populaires que les PIK.

Obligations à coupon zéro (Zero) - Ces obligations sont vendues à un prix fortement réduit sur la valeur nominale de l'émission de l'obligation. En échange de cela, il n'y a aucun intérêt payé à l'obligataire jusqu'à ce que l'obligation est complètement arrivée à échéance. Souvent appelés «zéro» ou «zip», ils permettent aux entreprises d'émettre des obligations même si elles savent qu'elles ne seront pas en mesure de les rembourser pour les années à venir. Pour l'investisseur, ces offres sont attrayantes en raison de leur prix fortement réduit. De plus, la valeur de l'obligation pour le détenteur d'obligations provient de l'appréciation du capital au lieu des paiements d'intérêts. Ces types de liens sont devenus populaires à la fin des années 90 comme Internet, et les projets de construction sans fil et les start-ups sont devenus de plus en plus populaires.

Billets à taux variable ou à taux croissant - Les FRN et les IRN fluctuent sur les paiements d'intérêts en fonction de la modification d'un taux d'intérêt de référence ou d'un échéancier spécifique élaboré pour de tels paiements. Bien que rares, lorsque les taux d'intérêt sont en hausse, les FRN peuvent aider à rendre une obligation plus attrayante pour un investisseur, car ils paient généralement quatre fois par an et à un taux fixé par le taux LIBOR.

Obligations à intérêt différé - Ce type de cautionnement est simplement un cautionnement dont l'émetteur n'a pas à payer à l'obligataire un intérêt quelconque jusqu'à la date future fixée sur l'obligation.

Extendable Reset Notes - Avec cette obligation, l'émetteur a un peu plus de flexibilité car il a la possibilité de réinitialiser le taux du coupon et de prolonger la date d'échéance de l'obligation dans certaines circonstances ou après une durée définie. temps. Pour les détenteurs d'obligations, les ERN leur donnent l'option de vendre ou de «remettre» les obligations à leur émetteur initial.

Obligations convertibles et multi-tranches - Les obligations convertibles sont celles qui peuvent être converties en un autre titre selon certaines conditions. Typiquement, cette autre garantie est simplement l'action standard ou ordinaire de l'entreprise. Les obligations multi-tranches offrent aux détenteurs d'obligations plusieurs niveaux d'opportunités d'investissement au sein d'une même émission. Ces niveaux ont tendance à différer dans leur (1) qualité de crédit et (2) échéances ciblées.

Autres caractéristiques importantes des obligations de sociétés à rendement élevé

Il n'est pas rare que les sociétés qui émettent des obligations de sociétés à rendement élevé offrent des caractéristiques qui rendent leurs obligations plus attrayantes pour les investisseurs. En règle générale, ces caractéristiques de «convertibilité» peuvent aider les entreprises à négocier de meilleures conditions ou à abaisser les taux d'intérêt afin qu'elles puissent être utiles à la fois aux détenteurs d'obligations et aux émetteurs, selon les particularités. Pour les investisseurs, de telles caractéristiques de convertibilité peuvent les aider à collecter un flux de revenus supplémentaires plus sûr et régulier et peut-être offrir une opportunité pour les futures options d'appréciation du cours des actions. Toutefois, les investisseurs devraient noter que les obligations offrant de telles caractéristiques peuvent également comporter le risque d'être rachetables et devraient également vérifier la cote de crédit de l'émetteur pour voir s'il existe des problèmes qui pourraient annuler les avantages que procurent ces caractéristiques.

Ce sont de nombreuses caractéristiques convertibles communes que les émetteurs ajoutent souvent aux obligations d'entreprises à rendement élevé afin de les rendre plus attrayantes:

Bons de souscription d'actions - Bon nombre des obligations spéculatives les plus élevées les rendre plus attractifs pour les investisseurs. Un warrant est une option pour acheter des actions dans la société à une date ultérieure lors de l'achat de la caution. La plupart des émissions de ce type seront assorties de warrants autorisant la propriété de la société à hauteur de 5% environ. Cependant, certaines startups spéculatives ont été connues pour offrir jusqu'à 15-20%.

Structure ou notes de puce - Terme couramment utilisé pour désigner la protection d'appel à long terme ou la durée de non-appel. Cela rend un lien plus attrayant car il a moins de risque d'être refinancé. Inversement, cela signifie également que les obligations à coupon bullet remboursent des rendements relativement inférieurs.

Primes de call-whole call - C'est la norme dans les émetteurs certifiés de qualité investment-grade et encore assez répandue sur le marché des high-yield. L'idée ici est qu'un émetteur peut renoncer à la totalité de la structure d'appel pour offrir aux porteurs d'obligations une valeur de marché supérieure pour la retraite anticipée de leurs obligations. En substance, c'est un appel, mais pour un prix beaucoup plus élevé que les autres offres. La plupart utilisent une configuration de paiement forfaitaire qui inclut un prix pour la première période d'appel et la valeur actuelle nette du total des coupons qui auraient été payés à la première date d'appel. Celle-ci est déterminée à l'aide d'une formule de tarification dont le rendement est égal à un titre «de référence» plus une prime de «fabrication intégrale».

Dispositions de vente - Une disposition de vente est l'exact opposé d'un appel. Ceux-ci fournissent au porteur un moyen d'accélérer le remboursement à certains montants prédéfinis dans certaines circonstances. L'exemple le plus courant d'un Put serait le changement de contrôle mis, et cela est généralement fixé à 101%. Dans cet exemple, s'il y a un changement important dans la propriété et le conseil d'administration d'une entreprise, où un tiers l'a acheté, l'obligation devra être retirée par l'émetteur.

The Bottom Line

Il existe plusieurs types importants d'obligations à rendement élevé, comme les obligations en espèces, les obligations en nature et les obligations à coupon zéro. Les obligations à rendement élevé sont devenues de plus en plus spécialisées et complexes au fil des ans. Lorsque vous envisagez d'acheter une obligation, prenez le temps d'évaluer ses caractéristiques et ses risques.