Êtes-vous submergé par la quantité d'informations à analyser lors de l'évaluation d'un fonds obligataire? Il peut être déroutant de savoir quelle information est la plus importante, peu importe que vous regardiez un service de recherche comme Morningstar ou le site Web / prospectus d'une société de fonds communs de placement. Nous vous montrerons comment déterminer ce qui est important dans votre analyse et comment projeter le risque et le rendement d'un fonds obligataire, une tâche qui peut être difficile même si vous avez une bonne compréhension du fonctionnement des obligations.

Voir: Les fonds obligataires stimulent le revenu et réduisent les risques

Nous examinerons certains facteurs importants de l'analyse des fonds obligataires, puis nous utiliserons ces facteurs pour comparer deux des les plus importants fonds obligataires de l'industrie: le fonds PIMCO Total Return (PTTRX) et le fonds indiciel Vanguard Total Bond Market (VBTLX). Le premier représente l'extrême de la gestion active tandis que le second représente l'extrême de la gestion passive. L'indice Barclays Capital Aggregate Bond, indice de référence de l'industrie, est la référence pour ces deux fonds. (L'indice équivalent au Canada est l'indice obligataire universel Scotia Capitaux)

Risques
La compréhension du risque d'un fonds obligataire devrait, bien entendu, être une priorité dans votre analyse. Il existe plusieurs types de risques associés aux obligations. Voici, par exemple, certains des risques du prospectus pour les listes PTTAX: taux d'intérêt, crédit, marché, liquidité, investissement étranger (ou pays), risque de change, levier et risque de gestion. Mais avant de conclure que les obligations ne sont plus un investissement sûr, rappelez-vous que la plupart des fonds d'obligations domestiques de qualité sont suffisamment diversifiés contre ce type de risque - le principal étant le risque de taux d'intérêt.

Risques liés aux taux d'intérêt Les rendements des fonds obligataires dépendent fortement de l'évolution des taux d'intérêt généraux. c'est-à-dire que lorsque les taux d'intérêt augmentent, la valeur des obligations diminue, ce qui à son tour affecte les rendements des fonds obligataires. Pour comprendre le risque de taux d'intérêt, vous devez comprendre la durée (voir le chapitre du tutoriel Advanced Bond Concepts: Duration ).

La duration, en termes simples, est une mesure de la sensibilité d'un fonds obligataire aux variations de taux d'intérêt. Plus la duration est élevée, plus le fonds est sensible. Par exemple, une duration de 4. 0 signifie qu'une hausse de 1% des taux d'intérêt entraîne une baisse d'environ 4% du fonds. La duration est beaucoup plus complexe que cette explication, mais en comparant les risques de taux d'intérêt d'un fonds à un autre, la duration offre un bon point de départ.

Comme alternative à la duration, la maturité moyenne pondérée (WAM), également appelée «maturité effective moyenne», est une métrique plus facile à comprendre. WAM est la durée moyenne pondérée jusqu'à l'échéance des obligations du portefeuille exprimée en années. Plus la WAM est longue, plus le portefeuille sera sensible aux taux d'intérêt.Cependant, WAM n'est toujours pas aussi utile que la durée, ce qui vous donne une mesure précise de la sensibilité aux intérêts, alors que WAM ne vous donne qu'une approximation.

Risques de crédit Compte tenu du montant des bons du Trésor américain et des titres adossés à des créances hypothécaires de l'indice Barclays Capital Aggregate Bond, la plupart des fonds obligataires comparés à cet indice auront la notation la plus élevée: AAA.

les fonds obligataires diversifient assez bien le risque de crédit, vous devez tout de même comprendre que la note de crédit moyenne pondérée d'un fonds obligataire influencera sa volatilité. Tandis que les obligations de moindre qualité produisent des rendements plus élevés, elles apportent également une plus grande volatilité.

Les obligations qui ne sont pas de qualité «investment grade», également appelées «obligations pourries», ne font pas partie de l'indice Lehman Aggregate Bond ou de la plupart des fonds obligataires de qualité investment grade. Cependant, étant donné que PTRAX est autorisé à détenir jusqu'à 10% de son portefeuille dans des obligations de qualité inférieure, il pourrait, par conséquent, devenir plus volatil que votre fonds obligataire moyen.

La volatilité supplémentaire ne se trouve pas uniquement dans les obligations à risque. Les obligations notées investment grade peuvent parfois être négociées comme des obligations à risque. En effet, les agences de notation telles que Standard & Poor's (S & P) et Moody's peuvent tarder à dégrader les émetteurs en raison de leurs conflits d'agence (les revenus des agences de notation proviennent de l'émetteur qu'ils évaluent). Par exemple, les obligations de GM se négociaient pendant des mois avant que S & P les réduise en mai 2005.

De nombreux services de recherche et fonds communs de placement utilisent des boîtes de style pour vous aider à voir le taux d'intérêt et le risque de crédit. Les fonds que nous comparons - PTRTX et VBTLX - ont tous deux la même boîte de style, que nous montrons ci-dessous.

Figure 1 - L'axe vertical représente la qualité du crédit.

Risque de change
Une autre cause de volatilité dans un fonds obligataire est l'exposition aux devises étrangères. Ceci est applicable lorsqu'un fonds investit dans des obligations qui ne sont pas libellées dans sa monnaie nationale. Comme les devises sont plus volatiles que les obligations, les rendements des devises pour une obligation en monnaie étrangère peuvent finir par éclipser le rendement de ses titres à revenu fixe. Le PTRTX, par exemple, autorise jusqu'à 30% d'exposition aux devises étrangères dans son portefeuille; Pour réduire le risque que cela représente, le fonds couvre au moins 75% de cette exposition aux devises. Tout comme pour les expositions de type non-investment grade, l'exposition aux devises est l'exception et non la règle pour les fonds obligataires comparés à l'indice Barclays Capital Aggregate Bond.

Retour
Contrairement aux fonds d'actions, la performance absolue passée des fonds obligataires n'indiquera probablement pas ou peu leur rendement futur, car le contexte des taux d'intérêt change constamment (et échappe au contrôle d'un fonds). Au lieu d'examiner les rendements historiques, il vaut mieux analyser le rendement à l'échéance d'un fonds obligataire, ce qui vous donnera une approximation du rendement annualisé projeté du fonds obligataire par rapport à WAM.

Lors de l'analyse du rendement d'un fonds obligataire, vous devriez également examiner les différents types de placements à revenu fixe détenus par le fonds. Morningstar divise les fonds obligataires en 12 catégories, chacune avec ses propres critères de risque et de rendement.Plutôt que d'essayer de comprendre les différences entre ces catégories, recherchez un fonds obligataire qui détient des parts importantes de ces cinq catégories différentes de titres à revenu fixe: gouvernement, sociétés, titres protégés contre l'inflation, titres adossés à des créances hypothécaires et titres adossés à des créances. Parce que ces types d'obligations présentent différents risques de crédit et de taux d'intérêt, ils se complètent, de sorte qu'une combinaison d'entre eux aide le rendement ajusté au risque d'un fonds obligataire (voir Allocation d'actifs avec revenu fixe ).

Par exemple, l'indice Barclays Capital Aggregate Bond ne détient pas de pondérations significatives dans des titres protégés contre l'inflation et des titres adossés à des actifs. Par conséquent, un profil risque-rendement amélioré pourrait probablement être trouvé en les ajoutant à un fonds obligataire. Malheureusement, la plupart des indices obligataires imitent la capitalisation boursière de leur marché plutôt que de se concentrer sur un profil risque-rendement optimal.

La compréhension de la composition de votre indice de référence à revenu fixe peut faciliter l'évaluation des fonds obligataires, étant donné que l'indice de référence et le fonds présentent des caractéristiques de risque et de rendement similaires. Pour l'investisseur de détail, les caractéristiques de l'indice peuvent toutefois être difficiles à trouver. Toutefois, si pour l'indice il existe un fonds négocié en bourse (ETF), vous devriez être en mesure de trouver l'information d'indice applicable sur le site Web de l'ETF. Étant donné que l'objectif d'un FNB est de minimiser l'erreur de suivi par rapport à son indice de référence, sa composition devrait être représentative de son indice de référence.

Coûts
Bien que l'analyse ci-dessus vous donne une idée du rendement absolu d'un fonds obligataire, les coûts auront un impact important sur sa performance relative, en particulier dans un contexte de taux d'intérêt bas. Par exemple, en mai 2005, le fonds obligataire moyen comparé à l'indice Lehman Aggregate Bond présentait un ratio de dépenses de 1,1%, alors que le YTM de l'indice n'était que de 4,6%. Ce ratio de dépenses est égal à près de 25% du YTM!

Ajouter de la valeur au-dessus du pourcentage de frais peut être un obstacle difficile à surmonter pour un gestionnaire obligataire actif, mais les fonds obligataires gérés passivement peuvent vraiment ajouter de la valeur ici en raison de leurs dépenses moins élevées. Le VBMFX, par exemple, a un taux de frais de seulement 0,2%. Un tel ratio de frais prend une petite partie de vos rendements. Faites également attention aux charges de début et de fin, qui, pour certains fonds obligataires, peuvent être dévastatrices pour les rendements.

Parce que les fonds obligataires arrivent constamment à échéance et sont appelés et négociés intentionnellement, les fonds obligataires ont tendance à avoir un chiffre d'affaires plus élevé que les fonds d'actions. Cependant, les fonds obligataires gérés de manière passive tendent à avoir un chiffre d'affaires inférieur à celui des fonds gérés activement et, par conséquent, peuvent offrir une meilleure valeur.

The Bottom Line L'évaluation des fonds obligataires ne doit pas nécessairement être complexe. Il suffit de se concentrer sur quelques facteurs donnant un aperçu du risque et du rendement, ce qui vous donnera une idée de la volatilité et du rendement futurs du fonds.

Contrairement aux actions, les obligations sont noires et blanches: vous détenez une obligation jusqu'à l'échéance et vous savez exactement ce que vous obtenez (sauf en cas de défaut). Les fonds d'obligations ne sont pas aussi simples en raison de l'absence d'une date d'échéance fixe, mais vous pouvez toujours obtenir une approximation des rendements en regardant le YTM et WAM.

La plus grande différence entre les deux fonds se résume à des frais. Dans un environnement de taux d'intérêt bas, cette différence est encore accentuée. L'ajout d'obligations non-investment grade et de devises non couvertes dans le PTRAX augmentera probablement sa volatilité, tandis qu'un chiffre d'affaires plus élevé augmentera également ses coûts de transaction par rapport à VBTLX.

Armé d'une compréhension de ces paramètres, l'évaluation des fonds obligataires devrait être beaucoup moins intimidante pour l'avenir.